Dilim - Tranche
| Finansal piyasalar |
|---|
 |
| Tahvil piyasası |
| Borsa |
| Diğer pazarlar |
| Tezgah üstü (döviz dışı) |
| Ticaret |
| İlgili alanlar |
In yapılandırılmış finans , bir dilimin ilgili bir dizi biridir menkul aynı işlemin bir parçası olarak teklif etti. Kelimenin finansal anlamında, her bir tahvil , anlaşmanın riskinin farklı bir bölümüdür . İşlem belgeleri ( sözleşmeye bakın ) genellikle dilimleri, her biri farklı tahvil kredi notlarına sahip harflerle (örneğin, Sınıf A, Sınıf B, Sınıf C menkul kıymetler) tanımlanan farklı senet "sınıfları" olarak tanımlar .
Dilim terimi , yapılandırılmış finans dışındaki finans alanlarında ( çoklu dilimli kredilerin yaygın olduğu düz kredilerde olduğu gibi) kullanılır, ancak terimin yapılandırılmış finansmanda kullanımı özellikle önemli olarak seçilebilir. Bir fiil olarak "dilimin" kullanımı neredeyse sadece bu alanla sınırlıdır.
Kelime dilimi anlamına gelir , bir havuz veya bütün bir bölümü ya da bir bölümünün türetilir ve Fransız 'dilim', 'bölüm', 'dizi' veya 'kısmı' için ve aynı zamanda İngilizce 'bir aynı kökenli olan hendek '(' Hendek').
Tranching nasıl çalışır?
Tüm dilimler birlikte, anlaşmanın sermaye yapısı veya borç yapısı olarak adlandırılan şeyi oluşturur . Genellikle çoğundan sırayla ödenir üst düzey aynı güvenlik ile belli dilimler ödenebilir rağmen en alt (ve genel olarak güvenli olmayan) için eşit şekilde . Daha yüksek dereceli dilimler genellikle daha düşük derecelendirmeli dilimlere göre daha yüksek tahvil kredi notuna (derecelendirme) sahiptir. Örneğin, kıdemli dilimler AAA, AA veya A olarak derecelendirilirken, küçük, teminatsız dilimler BB olarak derecelendirilebilir. Ancak, borç verildikten sonra derecelendirmeler dalgalanabilir ve hatta kıdemli dilimler bile yatırım derecesinin altında derecelendirilebilir (BBB'den düşük). Anlaşmanın sözleşmesinde (geçerli yasal belge), genellikle şelale olarak adlandırılan bir bölümdeki dilimlerin ödemesini detaylandırır (çünkü paralar aşağı akar).
Varlık havuzunun varlıkları üzerinde ilk hacizli dilimler birinci sınıf dilimler olarak adlandırılır ve genellikle daha güvenli yatırımlardır. Bu tür menkul kıymetlerin tipik yatırımcıları kanallar , sigorta şirketleri , emeklilik fonları ve diğer riskten kaçınan yatırımcılar olma eğilimindedir .
İkinci bir haciz içeren veya hiç haciz içermeyen dilimler genellikle "ikinci senetler" olarak anılır. Bunlar, belirli varlıklarla güvence altına alınmadıkları için daha riskli yatırımlardır. Doğal alıcılar Bu kıymetler olma eğilimi Hedge fonlar yüksek getiri / risk profillerini arayan ve diğer yatırımcılar.
"Piyasa bilgileri ayrıca, yapılandırılmış ürünlerin daha küçük dilimlerinin genellikle uzman kredi yatırımcıları tarafından satın alındığını, kıdemli dilimlerin ise daha geniş, daha az uzmanlaşmış bir yatırımcı topluluğu için daha çekici göründüğünü göstermektedir". İşte prensibi göstermek için basitleştirilmiş bir örnek:
Misal
- Bir banka , halka çitle çevrili özel amaçlı araç (SPV) ile bir temerrüt takasına girerek kredi portföyündeki riski transfer eder .
- SPV satın alır gilts ( UK devlet tahvilleri ).
- SPV, şelale yapısıyla 4 dilim kredi bağlantılı bono satar ve bu sayede:
- D Dilim portföydeki zararların ilk% 25'ini absorbe eder ve en riskli olanıdır.
- C dilimi kayıpların sonraki% 25'ini emer
- B dilimi sonraki% 25
- Nihai% 25'lik dilim A, en az riskli olanıdır.
- A, B ve C dilimleri dış yatırımcılara satılır.
- D dilimi bankanın kendisi tarafından satın alınır.
Faydaları
Aktarma aşağıdaki faydaları sağlar:
- Dilimler, "derecesi, dayanak teminat varlık havuzunun ortalama derecelendirmesinden daha yüksek olan bir veya daha fazla menkul kıymet sınıfı yaratma veya derecelendirilmemiş varlıklar havuzundan derecelendirilmiş menkul kıymetler üretme kabiliyetine" izin verir. "Bu, farklı risk-getiri profillerine sahip menkul kıymetler oluşturmak için işlem yapısında belirtilen kredi desteğinin kullanılmasıyla gerçekleştirilir. Özkaynak / birinci zarar dilimi, başlangıçtaki zararları emer, ardından bazı ek zararları emen ara dilim dilimleri gelir, ardından yine Bu nedenle, tranchingden kaynaklanan kredi desteği nedeniyle, en önemli alacakların - özellikle olumsuz durumlar dışında - daha küçük alacaklar tarafından zararların karşılanması yoluyla dayanak varlık havuzunun temerrüt riskinden yalıtılması beklenir. "
- Aktarma, birçok farklı durumda çok yardımcı olabilir. Yüksek oranlı menkul kıymetlere yatırım yapmak zorunda olan yatırımcılar, "iş döngüsü boyunca performansı diğer uygun varlıklardan farklı olabilecek kaldıraçlı krediler gibi varlık sınıflarına maruz kalma" elde edebilirler. Dolayısıyla, esasen yatırımcıların portföylerini daha da çeşitlendirmelerine olanak tanır.
Riskler
Aktarma aşağıdaki riskleri ortaya çıkarır:
- Aktarma, anlaşmalara karmaşıklık katabilir. Varlık havuzunun zarar dağılımının tahmin edilmesinden kaynaklanan zorlukların ötesinde, tranching, çeşitli dilimleri sıralayan kıdemlilik gibi istenen özelliklerin tüm makul senaryolar altında sağlanmasını sağlamak için ayrıntılı, anlaşmaya özgü dokümantasyon gerektirir. Buna ek olarak, varlık yöneticilerinin ve diğer üçüncü şahısların katılımını hesaba katma ihtiyacı ile karmaşıklık daha da artırılabilir; kendi teşvikleri bazı yatırımcı sınıflarının çıkarları için başkalarının pahasına hareket etmek için dengelenmesi gerekebilir.
- Artan karmaşıklıkla, daha az sofistike yatırımcılar onları anlamakta zorlanır ve bu nedenle bilinçli yatırım kararları veremez. Yapılandırılmış ürünlere yatırım yaparken çok dikkatli olunmalıdır . Yukarıda gösterildiği gibi, aynı teklifteki dilimler farklı risk , ödül ve / veya vade özelliklerine sahiptir.
- Geçmiş performansa dayalı olarak dilimli işlemlerin performansının modellenmesi, temel varlıkları yüksek getirili borç olan varlığa dayalı menkul kıymetlerin aşırı derecelendirilmesine (derecelendirme kuruluşları tarafından) ve risklerin (son yatırımcılar tarafından) eksik tahmin edilmesine yol açmış olabilir . Bu faktörler, subprime mortgage krizinde gün ışığına çıktı .
- Temerrüt durumunda, farklı dilimlerin birbiriyle çelişen hedefleri olabilir ve bu da, dilim savaşı ( siper savaşı ) adı verilen pahalı ve zaman alıcı davalara yol açabilir . Bundan başka, bu hedefler, bir bütün olarak ya da herhangi bir ödünç alan-resmi dili, bir madde bir şekilde hareket yapısı ile hizalanmış olabilir , kayyum . Örneğin, ipoteği değiştirmek diğer dilimlerin (ve bir bütün olarak yapının) menfaatine olurken, temerrüde düşmüş bir ipoteği iptal etmek bazı dilimlerin menfaatine olabilir. Yapılandırma öncüsü Lewis Ranieri'nin sözleriyle :
Mortgage krizinin temel ilkesi çok eskidir. Kriz anında bir borçluyla bir krediyi yeniden yapılandırmak, hacize gitmektense neredeyse her zaman daha iyidir. Geçmişte bu hiçbir zaman söz konusu değildi, çünkü kredi her zaman emanetçi olarak hareket eden birinin elindeydi. Banka veya banka gibi biri onlara sahipti ve her zaman en iyi kararlarını ve çıkarlarını kullandılar. Şimdi menkul kıymetleştirme boyutu ve bu kadar çok krediyle ilgili sorun, portföy borç verenin elinde değil, yapısal olarak kimsenin emanetçi olarak hareket etmediği bir menkul kıymette.