Vadeli işlem sözleşmesi - Forward contract

Finansta, bir forward sözleşmesi veya basitçe forward , iki taraf arasında, belirli bir gelecekte, sözleşmenin yapıldığı tarihte üzerinde anlaşılan bir fiyattan bir varlığın satın alınması veya satılması için standartlaştırılmamış bir sözleşmedir ve onu bir tür türev haline getirir. alet . Gelecekte dayanak varlığı satın almayı kabul eden taraf uzun pozisyon , varlığı gelecekte satmayı kabul eden taraf ise kısa pozisyon alır . Üzerinde anlaşmaya varılan fiyata , sözleşmenin yapıldığı andaki forward fiyatına eşit olan teslimat fiyatı denir .

Hangi biçimde olursa olsun, dayanak aracın fiyatı, aracın kontrolü değişmeden önce ödenir. Bu, alım/satım emrinin, alım/satım saatinin ve tarihinin menkul kıymetlerin kendilerinin değiş tokuş edildiği valör tarihi ile aynı olmadığı birçok formdan biridir . Vadeli işlemler, diğer türev menkul kıymetler gibi, riskten korunmak için (tipik olarak kur veya döviz kuru riski), bir spekülasyon aracı olarak veya bir tarafın zamana duyarlı olan dayanak enstrümanın kalitesinden faydalanmasına izin vermek için kullanılabilir.

ödemeler

İleri pozisyonun değeri vadesinde teslim fiyatı (arasındaki ilişkiye bağlıdır ) ve altta yatan bir fiyata ( o anda). ${\görüntüleme stili K}$ ${\ Displaystyle S_{T}}$

Uzun bir pozisyon için bu getiri: $f_{T}=S_{T}-K$
Kısa bir pozisyon için: $f_{T}=K-S_{T}$

Bir vadeli pozisyonun (vadedeki) nihai değeri, o zaman geçerli olacak olan spot fiyata bağlı olduğundan, bu sözleşme tamamen finansal bir bakış açısıyla "gelecekteki spot fiyat üzerine bir bahis" olarak görülebilir.

Forward sözleşmesi nasıl çalışır

Bob'un bundan bir yıl sonra bir ev satın almak istediğini varsayalım. Aynı zamanda, Alice'in şu anda bir yıl sonra satmak istediği 100.000 dolarlık bir evi olduğunu varsayalım. Her iki taraf da birbirleriyle forward sözleşmesi yapabilir. Her ikisinin de bir yıllık 104.000 dolarlık satış fiyatı üzerinde anlaştıklarını varsayalım (satış fiyatının neden bu miktar olması gerektiğine ilişkin daha aşağıda). Alice ve Bob ileriye dönük bir sözleşme imzaladılar. Bob, temeli satın aldığı için uzun vadeli bir sözleşmeye girdiği söyleniyor. Tersine, Alice kısa vadeli sözleşmeye sahip olacaktır.

Bir yılın sonunda, Alice'in evinin mevcut piyasa değerinin 110.000$ olduğunu varsayalım. O zaman, Alice Bob'a sadece 104.000$'a satmak zorunda olduğu için, Bob 6,000$'lık bir kâr elde edecektir. Bunun neden böyle olduğunu anlamak için, Bob'un Alice'den 104.000 $'a satın alabileceğini ve hemen 110.000 $'a piyasaya satabileceğini kabul etmek yeterlidir. Bob kârda fark yarattı. Buna karşılık, Alice 6.000 $'lık potansiyel bir kayıp ve 4.000 $'lık gerçek bir kâr elde etti.

Benzer durum, bir tarafın dövize maruz kalmak istemedikleri için gelecekteki bir tarihte vadesi dolacak bir para birimini (örneğin Kanada doları satın almak için bir sözleşme) almak veya satmak için bir vadeli işlem sözleşmesi açtığı döviz forward işlemleri için de geçerlidir. bir süre boyunca kur/kur riski. ABD doları ve Kanada doları arasındaki döviz kuru, işlem tarihi ile sözleşmenin kapatıldığı veya sona erdiği tarihten önceki tarih arasında dalgalandığından, bir para birimi diğerine karşı güçlendiğinden taraflardan biri kazanır ve karşı taraf kaybeder. Bazen, vadeli alım açılır çünkü yatırımcı, Kanada doları cinsinden borcunu ödemek gibi gelecekteki bir tarihte gerçekten Kanada dolarına ihtiyaç duyacaktır. Diğer zamanlarda, vadeli işlem açan taraf bunu Kanada dolarına ihtiyaç duydukları veya kur riskinden korundukları için değil, para birimi üzerinde spekülasyon yaptıkları ve sözleşmeyi kapatırken kazanç sağlamak için döviz kurunun olumlu hareket etmesini bekledikleri için yapar.

Vadeli dövizde , para birimlerinin kavramsal miktarları belirtilir (örneğin: mevcut kurdan 75,2 milyon ABD Dolarına eşdeğer 100 milyon Kanada doları satın almak için bir sözleşme - bu iki miktara kavramsal tutar(lar) denir). Kavramsal tutar veya referans tutar çok sayıda olabilirken, böyle bir sözleşmeyi komuta etmek veya açmak için maliyet veya marj gereksinimi , türev sözleşmelerde tipik olan, yaratılan kaldıraç anlamına gelen bu miktardan oldukça düşüktür .

İleriye dönük fiyatların nasıl kararlaştırılacağına dair örnek

Yukarıdaki örneğe devam ederek, Andy'nin evinin başlangıç fiyatının 100.000$ olduğunu ve Bob'un evi bugünden bir yıl sonra satın almak için ileriye dönük bir sözleşmeye girdiğini varsayalım. Ancak Andy, hemen 100.000 dolara satabileceğini ve gelirleri bankaya yatırabileceğini bildiğinden, geciken satış için tazmin edilmesini istiyor. Bir yıl için risksiz getiri oranı R'nin (banka oranı) %4 olduğunu varsayalım. O zaman bankadaki para risksiz olarak 104.000 dolara çıkacaktı. Dolayısıyla Andy, sözleşmenin kendisi için değerli olması için bundan bir yıl sonra en az 104.000 $ isteyecektir - fırsat maliyeti karşılanacaktır.

Spot-ileri parite

İçin likit varlıklar ( "tradeables"), nokta-ileri eşlik spot piyasada ve vadeli piyasada arasındaki bağlantıyı sağlar. Vadeli bir sözleşmede dayanak varlığın spot ve vadeli fiyatı arasındaki ilişkiyi tanımlar. Genel etki, elde etme maliyeti olarak tanımlanabilse de , bu etki, özellikle varlığın:

gelir öder ve eğer öyleyse bunun ayrı mı yoksa sürekli bir temelde mi olduğu
depolama maliyetlerine neden olur
olarak kabul edilir
- bir yatırım varlığı , yani öncelikle yatırım amacıyla elde tutulan bir varlık (örneğin altın, finansal menkul kıymetler);
- veya bir tüketim varlığı , yani öncelikle tüketim için elde tutulan bir varlık (örneğin, petrol, demir cevheri vb.)

Yatırım varlıkları

Gelir sağlamayan bir varlık için cari vadeli ( ) ve spot ( ) fiyatlar arasındaki ilişki şu şekildedir : $F_{0}$ $S_{0}$

F_{0}=S_{0}e^{rT}

nerede sürekli bileşik risksiz getiri oranı ve T vadeye kalan zamandır. Bu sonucun arkasındaki sezgi, varlığa T zamanında sahip olmak istediğinize göre , mükemmel bir sermaye piyasasında varlığı bugün satın almak ve elde tutmak ve vadeli sözleşmeyi satın almak ve teslim almak arasında hiçbir fark olmaması gerektiğidir. Bu nedenle, her iki yaklaşım da bugünkü değer açısından aynı maliyete sahip olmalıdır. Durumun neden böyle olduğuna dair bir arbitraj kanıtı için aşağıdaki Rasyonel fiyatlandırma bölümüne bakın. ${\görüntüleme stili r}$

Bilinen geliri ödeyen bir varlık için ilişki şöyle olur:

Ayrık: $F_{0}=(S_{0}-I)e^{rT}$
Sürekli: $F_{0}=S_{0}e^{(rq)T}$

burada şu anda ayrı gelir değeri ve sözleşme süresi boyunca sürekli bileşen kar verim elde edilmiştir. Sezgi şudur ki, bir varlık gelir ödediğinde, bu geliri elde ettiğiniz için varlığı ileriye taşımak yerine elde tutmanın bir faydası vardır. Dolayısıyla, bu faydayı yansıtmak için gelir ( veya ) çıkarılmalıdır. Kesintisiz gelir sağlayan bir varlığa örnek bir hisse senedi olabilir ve sürekli getiri sağlayan bir varlığa örnek bir döviz veya hisse senedi endeksi olabilir . ${\görüntüleme stili I=}$ ${\görüntüleme stili t_{0}<T}$ ${\görüntüleme stili q\%pa}$ ${\görüntüleme stili I}$ ${\görüntüleme stili q}$

Altın ve gümüş gibi emtia niteliğindeki yatırım varlıkları için depolama maliyetleri de dikkate alınmalıdır. Depolama maliyetleri 'negatif gelir' olarak değerlendirilebilir ve benzer gelirler kesikli veya sürekli olabilir. Dolayısıyla, depolama maliyetleri ile ilişki şöyle olur:

Ayrık: $F_{0}=(S_{0}+U)e^{rT}$
Sürekli: $F_{0}=S_{0}e^{(r+u)T}$

burada şu anda ayrı saklama maliyeti değeri ve bu ürünün fiyatının ile orantılıdır ve bu nedenle, bir 'negatif verim' olan sürekli bileşen depolama maliyetidir. Buradaki sezgi, depolama maliyetleri nihai fiyatı yükselttiği için bunları spot fiyata eklememiz gerektiğidir. ${\görüntüleme stili U=}$ ${\görüntüleme stili t_{0}<T}$ ${\ Displaystyle u\%pa}$

Tüketim varlıkları

Tüketim varlıkları, tipik olarak, bir enerji kaynağı olarak veya bir üretim sürecinde, örneğin ham petrol veya demir cevheri olarak kullanılan ham madde ürünleridir . Bu tüketim mallarının kullanıcıları, varlık üzerinde vadeli tutmak yerine varlığı fiziksel olarak envanterde tutmanın bir yararı olduğunu hissedebilirler. Bu faydalar, geçici kıtlıklardan "kar elde etme" (hedgeden korunma) ve bir üretim sürecini çalışır durumda tutma becerisini içerir ve bunlara kolaylık getirisi denir . Dolayısıyla tüketim varlıkları için ileriye dönük ilişki şu şekildedir:

Ayrık depolama maliyetleri: $F_{0}=(S_{0}+U)e^{(ry)T}$
Sürekli depolama maliyetleri: $F_{0}=S_{0}e^{(r+uy)T}$

sözleşmenin ömrü boyunca kolaylık getirisi nerede . Kolaylık getirisi, varlığın sahibine fayda sağladığından, vadeli senedin sahibine değil, bir tür 'temettü getirisi' olarak modellenebilir. Ancak, kolaylık getirisinin nakit olmayan bir kalem olduğunu, bunun yerine piyasanın emtianın gelecekteki mevcudiyetine ilişkin beklentilerini yansıttığını belirtmek önemlidir. Kullanıcıların mal stokları düşükse, bu daha yüksek bir kıtlık olasılığı anlamına gelir, bu da daha yüksek bir kolaylık getirisi anlamına gelir. Yüksek stoklar mevcut olduğunda bunun tersi doğrudur. ${\görüntüleme stili y\%pa}$

taşıma maliyeti

Bir varlığın spot ve vadeli fiyatı arasındaki ilişki, o varlığı elde tutmanın (veya taşımanın) vadeliyi elde tutmaya kıyasla net maliyetini yansıtır. Böylece, maliyetler ve yukarıdaki tüm avantajlarını olarak özetlenebilir taşıma maliyeti , . Buradan, ${\görüntüleme stili c}$

Ayrık: $F_{0}=(S_{0}+UI)e^{(ry)T}$
Sürekli: $F_{0}=S_{0}e^{cT},{\text{ burada }}c=r-q+uy.$

Vadeli fiyat ile gelecekteki beklenen spot fiyat arasındaki ilişki

Bir varlığın spot fiyatının gelecekte ne olacağı konusunda piyasanın görüşü, beklenen gelecekteki spot fiyattır . Bu nedenle, önemli bir soru, mevcut vadeli fiyatın gelecekte ilgili spot fiyatı gerçekten tahmin edip etmediğidir. Mevcut vadeli fiyat ile gelecekteki beklenen spot fiyat arasındaki ilişkiyi açıklamaya çalışan bir dizi farklı hipotez vardır . $F_{0}$ ${\ Displaystyle E(S_{T})}$

Ekonomistler John Maynard Keynes ve John Hicks , genel olarak, bir metanın doğal hedger'larının, metayı gelecekteki bir zamanda satmak isteyenler olduğunu savundular. Böylece, hedger'lar toplu olarak vadeli piyasada net bir açık pozisyon tutacaktır. Bu sözleşmelerin diğer tarafı, bu nedenle net uzun pozisyon tutması gereken spekülatörler tarafından tutulur. Hedger'lar riski azaltmakla ilgilenirler ve bu nedenle vadeli sözleşmelerinde para kaybetmeyi kabul ederler. Öte yandan spekülatörler, kâr elde etmekle ilgilenirler ve bu nedenle, yalnızca para kazanmayı umuyorlarsa sözleşmelere girerler . Bu nedenle, spekülatörler net bir uzun pozisyon tutuyorlarsa, beklenen gelecekteki spot fiyatın vadeli fiyattan daha büyük olması gerekir.

Başka bir deyişle, vade sonunda spekülatöre beklenen getiri:

E(S_{T}-K)=E(S_{T})-K

, vade sonunda teslimat fiyatı nerede

{\görüntüleme stili K}

Dolayısıyla, spekülatörler kâr etmeyi beklerse,

E(S_{T})-K>0

{\ Displaystyle E(S_{T})>K}

E(S_{T})>F_{0}

, sözleşmeye girdiklerinde olduğu gibi

K=F_{0}

Bu piyasa durumu, normal gerileme olarak adlandırılır . Vadeli/vadeli işlem fiyatları, T'nin 0'a gitmesine izin vererek önceki ilişkilerden görülebileceği gibi, vade sonunda spot fiyatla yakınsar (aynı zamanda baza bakınız ); o zaman normal gerileme, belirli bir vade için vadeli işlem fiyatlarının zaman içinde arttığını ima eder. Tersi durum, burada , contango olarak adlandırılır . Aynı şekilde contango, belirli bir vade için vadeli işlem fiyatlarının zaman içinde düştüğünü ima eder. $E(S_{T})>F_{0}$ $E(S_{T})<F_{0}$

Vadeli İşlemlere Karşı Vadeli İşlemler

Forward sözleşmeleri, borsada işlem görmemeleri veya standart varlıklar üzerinde tanımlanmamaları dışında vadeli işlem sözleşmelerine çok benzer . Vadeli işlemlerde ayrıca tipik olarak vadeli işlemler gibi marj gereksinimlerinde geçici kısmi ödemeler veya "doğrulamalar" yoktur, yani taraflar, tarafları kazançta güvence altına alan ek mülk alışverişinde bulunmazlar ve sözleşme açıkken gerçekleşmemiş kazanç veya kaybın tamamı oluşur. Bu nedenle forward sözleşmelerinin önemli bir karşı taraf riski vardır ve bu da perakende yatırımcılar için hazır bulunmamalarının nedenidir. Ancak, tezgah üstü (OTC) işlem gören forward sözleşmeleri spesifikasyonu özelleştirilebilir ve piyasaya göre değerleme ve günlük marj tamamlama çağrılarını içerebilir .

Önceden nakit akışı olmaması, vadeli işlem sözleşmesine kıyasla bir vadeli sözleşmenin avantajlarından biridir. Özellikle vadeli işlem sözleşmesi yabancı para birimi cinsinden yapıldığında, günlük ödemeler göndermek (veya almak) zorunda olmamak nakit akışı yönetimini basitleştirir.

Vadeli işlem piyasalarıyla karşılaştırıldığında, birinin pozisyonunu kapatmak, yani forward sözleşmesini feshetmek çok zordur. Örneğin, bir forward sözleşmesinde uzun süre bulunurken, başka bir forward sözleşmesine kısa girmek teslimat yükümlülüklerini iptal edebilir, ancak şu anda dahil olan üç taraf olduğu için kredi riskine maruz kalmaya katkıda bulunur. Bir sözleşmeyi kapatmak neredeyse her zaman karşı tarafa ulaşmayı içerir.

Vadeli muadilleriyle karşılaştırıldığında, vadeli işlemler (özellikle Vadeli Faiz Anlaşmaları ) , gelecekteki oran değişikliklerini hesaba katan bir sürüklenme terimi olan dışbükeylik ayarlamalarına ihtiyaç duyar . Vadeli işlem sözleşmelerinde bu risk sabit kalırken, oranlar değiştiğinde forward sözleşmesinin riski değişir.

Kesin Karşılık Premium

Kesin fiyatlar, prim puanlarının veya ileri puanların aksine mutlak fiyat birimlerinde belirtilir. Kesintiler, referans için (üniter) spot fiyat veya oranın olmadığı veya spot fiyatın (oranın) kolayca erişilebilir olmadığı piyasalarda kullanılır.

Tersine, özellikle Döviz piyasası ve OIS piyasası gibi kolayca erişilebilir spot fiyatlara veya baz oranlara sahip piyasalarda , vadeli işlemler genellikle prim puanları veya vadeli puanlar kullanılarak kote edilir. Yani referans vadeli işlemler olarak spot fiyat veya baz oranın kullanılması, döviz için kesin fiyat ile spot fiyat arasındaki pip farkı veya faiz oranı swapları ve vadeli işlemler için vadeli faiz oranı ile temel oran arasındaki baz puan farkı olarak kote edilir. oran anlaşmaları

Not: Kesintisiz terimi , vadeli işlem piyasalarında benzer şekilde kullanılır, ancak yalnızca bir fiyat verme kuralından daha fazlası olan ve özellikle iki doğrudan vadeli işlemde eşzamanlı işlemi içeren prim puanları yerine vadeli işlem spreadleri ile tezat oluşturur.

Rasyonel fiyatlandırma

Eğer bir spot fiyat zamanda varlığın ve sürekli bileşen oranı, gelecekteki bir zamanda sonra ileriye fiyattır yerine getirmelidir . ${\ Displaystyle S_{t}}$ ${\görüntüleme stili t}$ ${\görüntüleme stili r}$ ${\görüntüleme stili T}$ $F_{t,T}=S_{t}e^{r(Tt)}$

Bunu kanıtlamak için, olmadığını varsayın. O zaman iki olası vakamız var.

Durum 1: Diyelim ki . Daha sonra bir yatırımcı aşağıdaki işlemleri zamanında gerçekleştirebilir : $F_{t,T}>S_{t}e^{r(Tt)}$ ${\görüntüleme stili t}$

bankaya gidin ve sürekli bileşik faiz oranı r olan bir kredi alın ; ${\ Displaystyle S_{t}}$
bankadan alacağınız bu para ile bir birim varlık satın alın ; ${\ Displaystyle S_{t}}$
Maliyeti 0 olan bir kısa vadeli vadeli işlem sözleşmesi yapın. Kısa vadeli bir sözleşme, yatırımcının varlığı karşı tarafa zamanında borçlu olduğu anlamına gelir . ${\görüntüleme stili T}$

İşlemlerin başlangıçtaki maliyeti sıfıra eşittir.

Yatırımcı zaman zaman gerçekleştirilen işlemleri tersine çevirebilir . Spesifik olarak ve 1., 2. ve 3. işlemleri yansıtmak, yatırımcı ${\görüntüleme stili T}$ ${\görüntüleme stili t}$

' krediyi bankaya geri öder. Yatırımcıya giriş ; $-S_{t}e^{r(Tt)}$
' kısa vadeli sözleşmeyi varlığı satarak kapatır . Yatırımcıya nakit girişi artık alıcının yatırımcıdan alması nedeniyledir . ${\ Displaystyle F_{t,T}}$ ${\ Displaystyle F_{t,T}}$ ${\ Displaystyle S_{T}}$

1'deki girişlerin toplamı.' ve 2.' eşittir , ki bu hipoteze göre pozitiftir. Bu bir arbitraj kazancıdır. Sonuç olarak ve tahkim dışı koşulunun geçerli olduğunu varsayarsak, bir çelişkimiz var. Buna nakit ve taşıma arbitrajı denir, çünkü varlığı vadeye kadar "taşırsınız". $F_{t,T}-S_{t}e^{r(Tt)}$

Durum 2: Diyelim ki . Daha sonra bir yatırımcı, 1. durumda yukarıda yaptığının tersini yapabilir. Bu, varlığın bir birimini satmak, bu parayı bir banka hesabına yatırmak ve 0'a mal olan bir uzun vadeli sözleşmeye girmek anlamına gelir. $F_{t,T}<S_{t}e^{r(Tt)}$

Not: Kolaylık getiri sayfasına bakarsanız, sonlu varlıklar/envanter varsa, ters nakit ve taşıma arbitrajının her zaman mümkün olmadığını göreceksiniz. Vadeli sözleşmeler ve benzerleri için talebin esnekliğine bağlı olacaktır.

Vadeli fiyatlandırma formülünün uzantıları

Bunun , sözleşmenin sona erme zamanındaki X nakit akışlarının zaman değeri olduğunu varsayalım . İleri fiyat daha sonra formül ile verilir: ${\ Displaystyle FV_{T}(X)}$ ${\görüntüleme stili T}$

F_{t,T}=S_{t}e^{r(Tt)}-FV_{T}({\text{sözleşme süresi boyunca tüm nakit akışları}})

Nakit akışları , varlıktan elde edilen temettüler veya varlığı sürdürme maliyetleri şeklinde olabilir .

Bu fiyat ilişkileri geçerli değilse, yukarıda tartışılana benzer risksiz bir kâr için arbitraj fırsatı vardır . Bunun bir anlamı, bir vadeli piyasanın varlığının, spot fiyatları gelecekteki fiyatlara ilişkin mevcut beklentileri yansıtmaya zorlayacağıdır. Sonuç olarak, bozulmayan emtialar, menkul kıymetler veya para birimi için vadeli fiyat, spot fiyattan daha fazla gelecekteki fiyatın bir tahmincisi değildir - vadeli ve spot fiyatlar arasındaki ilişki, faiz oranları tarafından yönlendirilir. Bozulabilir mallar için arbitrajda bu yoktur.

Yukarıdaki ileriye dönük fiyatlandırma formülü şu şekilde de yazılabilir:

F_{t,T}=(S_{t}-I_{t})e^{r(Tt)}\,

Sözleşmenin ömrü boyunca tüm nakit akışlarının zaman t değeri nerededir . ${\ Displaystyle I_{t}}$

Fiyatlandırma hakkında daha fazla ayrıntı için, ileriye dönük fiyat bölümüne bakın .

Forward sözleşmesinin neden var olduğuna dair teoriler

Allaz ve Vila (1993), vadeli ticaretin varlığı için (eksik bir rekabet ortamında) stratejik bir neden olduğunu, yani vadeli ticaretin belirsizliğin olmadığı bir dünyada bile kullanılabileceğini öne sürmektedir. Bunun nedeni, Stackelberg teşviklerine sahip firmaların, forward sözleşmeleri yoluyla üretimlerini tahmin etmeleridir.

Ayrıca bakınız

Diğer ticaret sözleşmeleri türleri:

Dipnotlar

Referanslar

John C. Hull, (2000), Opsiyonlar, Vadeli İşlemler ve Diğer Türevler, Prentice-Hall.
Keith Redhead, (31 Ekim 1996), Finansal Türevler: Vadeli İşlemler, Vadeli İşlemler, Opsiyonlar ve Swaplara Giriş, Prentice-Hall
Abraham Lioui & Patrice Poncet, (30 Mart 2005), Vadeli ve Vadeli İşlemlerle Dinamik Varlık Tahsisi, Springer
Wikinvest'te Vadeli Sözleşme

daha fazla okuma

Allaz, B. ve Vila, J.-L., Cournot rekabeti, vadeli işlem piyasaları ve verimlilik, Journal of Economic Theory 59,297-308.
Türev Ürünleri Anlamak: Piyasalar ve Altyapı Chicago Federal Rezerv Bankası, Finansal Piyasalar Grubu
Vadeli Sözleşme Tanımı - Investopedia

Languages

In other projects