Yüksek getirili borç - High-yield debt
| Finansal piyasalar |
|---|
 |
| Tahvil piyasası |
| Borsa |
| Diğer pazarlar |
| Tezgah üstü (değişim dışı) |
| Ticaret |
| İlgili alanlar |
In finans , bir yüksek getirili tahvil ( non-yatırım dereceli bağ , spekülatif dereceli bağ veya çürük tahvil ) bir olan bağ aşağıda değerlendirilmiştir yatırım notu ile kredi derecelendirme kuruluşları . Bu tahvillerin temerrüt veya diğer olumsuz kredi olayları riski daha yüksektir , ancak artan riski telafi etmek için yatırım dereceli tahvillerden daha yüksek getiriler sunar .
Varsayılan risk
Düşük kredi notlarından da anlaşılacağı gibi, yüksek getirili borç, yatırım yapılabilir tahvillere kıyasla yatırımcı için daha fazla risk taşır. Yatırımcılar , daha riskli menkul kıymetlere yatırım yapmalarını telafi etmek için daha fazla getiriye ihtiyaç duyarlar .
Yüksek getirili tahviller söz konusu olduğunda, risk büyük ölçüde temerrüt riskidir: ihraççının planlanmış faiz ve anapara ödemelerini zamanında yapamama olasılığı. ABD tahvil piyasasının yüksek getirili sektöründeki temerrüt oranı, uzun vadede ortalama %5 civarındadır. 1989-90 likidite krizi sırasında, temerrüt oranı %5,6 ila %7 aralığındaydı. 2020 pandemisi sırasında, temerrüt oranları %9'un biraz altına yükseldi. Bir durgunluk iş koşullarının ve beraberindeki zayıflaması yüksek verim bağ sektöründe varsayılan olasılığını arttırma eğilimi göstermektedir.
Yatırımcılar
Kurumsal yatırımcılar ( emeklilik fonları , yatırım fonları , bankalar ve sigorta şirketleri gibi ) yüksek getirili borçların en büyük alıcılarıdır. Bireysel yatırımcılar yüksek getirili sektöre ağırlıklı olarak yatırım fonları aracılığıyla katılırlar.
Bazı kurumsal yatırımcıların, belirli bir seviyenin altındaki notlara sahip tahvillere yatırım yapmayı yasaklayan yönetmelikleri vardır. Sonuç olarak, düşük dereceli menkul kıymetler, yatırım dereceli tahvillerden farklı bir kurumsal yatırımcı tabanına sahip olabilir.
ABD pazarı ve endeksleri
2021'in ilk çeyreği itibariyle ödenmemiş ABD yüksek getirili tahvillerinin yaklaşık 1,7 trilyon dolar olduğu tahmin ediliyor ve bu, toplam 10.7 trilyon dolar olan ABD kurumsal tahvil piyasasının yaklaşık %16'sını oluşturuyor. Yeni ihraçlar 2020'de 435 milyar dolardı.
Yüksek verimli piyasa endeksleri şunları içerir:
- ICE Bank of America ABD Yüksek Getiri Toplam Getiri Endeksi,
- Bloomberg Barclays ABD Kurumsal Yüksek Getiri Toplam Getiri Endeksi,
- S&P ABD Yüksek Getirili Kurumsal Tahvil Endeksi Çıkardı ve
- FTSE ABD Yüksek Verimli Piyasa Endeksi.
Kendilerini daha yüksek dereceli ve daha az riskli yatırımlara adamayı tercih eden bazı yatırımcılar, yalnızca BB dereceli ve B dereceli menkul kıymetleri içeren bir endeks kullanır. Diğer yatırımcılar , genellikle eşdeğer devlet tahvilleri üzerinden 1500 baz puan verenler olarak tanımlanan en düşük kaliteli borç dereceli CCC veya sıkıntılı menkul kıymetlere odaklanır .
kullanım
kurumsal borç
Orijinal spekülatif dereceli tahviller, ihraç sırasında bir zamanlar yatırım yapılabilir olan, ancak ihraççının kredi notunun düştüğü ve temerrüt olasılığının önemli ölçüde arttığı tahvillerdi. Bu bağlara "düşmüş melekler" denir.
Yatırım bankacısı Michael Milken düşmüş melekler düzenli az bunların fiyatını daha değerli olduğunu fark etti. Spekülatif dereceli tahvillerle ilgili deneyimi, bunlara yaptığı yatırımla başladı. 1980'lerin ortalarında, Milken ve Drexel Burnham Lambert'teki diğer yatırım bankacıları, yeni bir yüksek getirili borç türü yarattılar: başından beri spekülatif olan ve kaldıraçlı satın almalarda ve düşmanca devralmalarda bir finansman aracı olarak kullanılan tahviller. Bir de kaldıraçlı satın alma (LBO), bir edinen bir edinimi için yardım ücrete spekülatif dereceli tahviller çıkaracak ve ardından hedefin kullanmak nakit akışını zamanla yardım ücrete borç. Bu şekilde edinilen şirketler genellikle çok yüksek borç yükleriyle karşı karşıya kalıyor ve bu da finansal esnekliklerini engelliyordu. Bu tür işlemlerde en az 6'ya 1 olan borç-özkaynak oranları yaygındı. Bu, finansal kaldıracın agresif kullanımı yoluyla firmaları dönüştürmenin ekonomik ve sosyal sonuçları konusunda tartışmalara yol açtı.
2005 yılında, ABD şirketlerinin ihraç ettiği yüksek getirili borçların %80'inden fazlası, satın almalar veya satın almalar yerine kurumsal amaçlara yönelikti.
Çin ve Vietnam gibi gelişmekte olan piyasalarda, özellikle borç alanlar devlet dışı şirketlerse, geleneksel banka kredilerine erişimin her zaman sınırlı olduğu kanıtlandığından, tahviller vadeli finansman seçenekleri olarak giderek daha önemli hale geldi. Şirket tahvili piyasası, sermaye piyasasının ve özellikle hisse senedi piyasasının genel eğilimine paralel olarak gelişmektedir.
Borç yeniden paketleme ve subprime krizi
Yüksek getirili tahviller ayrıca teminatlandırılmış borç yükümlülükleri (CDO) olarak yeniden paketlenebilir , böylece kıdemli dilimlerin kredi notunu orijinal borcun notunun üzerine yükseltir . Yüksek getirili CDO'ların üst düzey dilimleri, orijinal yüksek getirili borçtaki önemli riske rağmen, emeklilik fonlarının ve diğer kurumsal yatırımcıların minimum kredi derecelendirme gereksinimlerini karşılayabilir.
Bu tür CDO'lar, yüksek faizli ipotek kredileri gibi şüpheli değere sahip varlıklarla desteklendiğinde ve piyasa likiditesini kaybettiğinde , tahviller ve türevleri "zehirli borç" olarak adlandırılan şey haline gelir. Bu tür "zehirli" varlıklara sahip olmak, 2007-09 subprime ipotek krizi sırasında Lehman Brothers ve diğer finans kuruluşları gibi birkaç yatırım bankasının ölümüne yol açtı ve ABD Hazinesi'nin, Bankaların sistemik krizi.
Bu tür varlıklar, karmaşıklıkları nedeniyle alıcılar için ciddi bir sorun teşkil etmektedir. Belki birkaç kez yeniden paketlendikten sonra, denetçilerin ve muhasebecilerin gerçek değerlerini belirlemeleri zor ve zaman alıcıdır . As durgunluk daha borçlu varsayılan olarak onlar hızla temsil böylece 2008-09 isabet onların değeri, daha da azalmış değer kaybeden varlık . Uzun vadede değeri artmış olabilecek varlıklar bile hızla değer kaybetti ve onları elinde tutan bankalar için hızla "zehirli" hale geldi. Toksik varlıklar , bankaların varlıklarının varyansını artırarak, aksi takdirde sağlıklı kurumları zombilere dönüştürebilir . Potansiyel olarak iflas etmiş bankalar çok az sayıda iyi kredi verdi ve bu da bir borç fazlalığı sorunu yarattı . Alternatif olarak, toksik varlıklara sahip potansiyel olarak iflas etmiş bankalar, riski mevduat sahiplerine ve diğer alacaklılara kaydırmak için çok riskli spekülatif krediler aradılar.
23 Mart 2009'da ABD Hazine Bakanı Timothy Geithner , bankaların bilançolarından zehirli varlıklar satın almak için bir Kamu-Özel Yatırım Ortaklığı'nı (PPIP) duyurdu . Amerika Birleşik Devletleri'ndeki başlıca borsa endeksleri, duyurunun yapıldığı gün, banka hisse senetlerinin başı çekmesiyle yüzde altının üzerinde bir yükseliş kaydetti. PPIP'nin iki ana programı vardır. Eski Krediler Programı, bankaların bilançolarından konut kredisi satın almaya çalışacak. Federal Mevduat Sigorta Kurumu eski kredilerin satın alma fiyatının 85'e yüzde gayrikabilirücü kredi teminatı sağlayacak. Özel sektör varlık yöneticileri ve ABD Hazinesi kalan varlıkları sağlayacaktır. İkinci program, başlangıçta AAA olarak derecelendirilen ipoteğe dayalı menkul kıymetleri (RMBS) ve AAA olarak derecelendirilen ticari ipoteğe dayalı menkul kıymetleri (CMBS) ve varlığa dayalı menkul kıymetleri (ABS) satın alacak olan eski menkul kıymetler programı olarak adlandırılır. Fonlar birçok durumda ABD Hazinesinin Sorunlu Varlıkları Kurtarma Programı paralarından, özel yatırımcılardan ve Federal Rezerv'in Vadeli Varlık Borç Verme Tesisi'nden (TALF) alınan kredilerden eşit olarak gelecek. Kamu Özel Yatırım Ortaklığı'nın başlangıç büyüklüğünün 500 milyar dolar olacağı tahmin ediliyor. Nobel Ödüllü ekonomist Paul Krugman , geri ödemesiz kredilerin varlık yöneticileri, banka hissedarları ve alacaklılar tarafından bölünecek gizli bir sübvansiyona yol açtığını savunarak bu programı çok eleştirdi. Bankacılık analisti Meredith Whitney , bankaların kötü varlıkları adil piyasa değerlerinden satmayacaklarını, çünkü varlık notlarını almak konusunda isteksiz olduklarını savunuyor. Toksik varlıkların kaldırılması, bankaların hisse senedi fiyatlarındaki oynaklığı da azaltacaktır. Hisse senedi, bir firmanın varlıkları üzerindeki bir alım opsiyonuna benzediğinden , bu kayıp oynaklık , sıkıntılı bankaların hisse senedi fiyatına zarar verecektir. Bu nedenle, bu tür bankalar yalnızca toksik varlıkları piyasa fiyatlarının üzerinde satacaktır.
AB üyesi ülke borç krizi
27 Nisan 2010'da, Yunan Hükümeti'nin temerrüde düşme korkusuyla, Standard & Poor's tarafından Yunanistan'ın borç notu "çöp" statüsüne düşürüldü . Onlar da kesilmiş Portekiz 'in kredi derecelendirme onun endişeler üzerine, A iki puan durumu borç ve kamu maliyesi 28 Nisan'da. 5 Temmuz 2011'de, Moody's tarafından Portekiz'in notu "çöp" statüsüne düşürüldü (Baa1'den Ba2'ye dört çentik) ve ülkenin finansal piyasalardan borç almaya hazır olmadan önce ikinci bir kurtarmaya ihtiyaç duyma riskinin arttığını söyledi. ve özel borç verenler katkıda bulunmak zorunda kalabilir.
13 Temmuz 2012'de Moody's İtalya'nın kredi notunu iki basamak indirerek Baa2'ye düşürdü (hemen altında kaldı). Moody's ülkeyi daha fazla kesintiye uğratılabileceği konusunda uyardı.
Avrupa bankacılık sistemi içinde devam eden borç azaltma süreciyle birlikte , birçok Avrupa CFO'su hala yüksek getirili tahvil ihraç ediyor. Sonuç olarak, Eylül 2012 sonu itibarıyla, yıllık birincil tahvil ihraçlarının toplam tutarı 50 milyar Euro'ya ulaştı. Yüksek getirili tahvillerin, bu tahvillerin çoğu için derecelendirmeler sürekli olarak düşmesine rağmen, istikrarlı bir fonlama tabanına sahip şirketler için hala çekici olduğu varsayılmaktadır.
Ayrıca bakınız
Referanslar
Dış bağlantılar
- Yago, Glenn (2008). "Önemsiz Tahviller" . Gelen David R. Henderson (ed.). Kısa Ekonomi Ansiklopedisi (2. baskı). Indianapolis: Ekonomi ve Özgürlük Kütüphanesi . ISBN'si 978-0865976658. OCLC 237794267 .