Risk fonu - Hedge fund

Bir hedge fon a havuz olan yatırım fonu nispeten esnaf olduğu likit varlıklar ve daha karmaşık geniş yararlanabilir yapabiliyor ticaret , portföy -İnşaat ve risk yönetimi gibi performansını artırmak amacıyla teknikleri açığa satış , kaldıraç ve türevleri . Mali düzenleyiciler genellikle riskten korunma fonu pazarlamasını kurumsal yatırımcılara , yüksek net değere sahip bireylere ve yeterince sofistike olduğu düşünülen diğer kişilere kısıtlar .

Hedge fonlar alternatif yatırımlar olarak kabul edilir . Kaldıraç ve daha karmaşık yatırım tekniklerini kullanma yetenekleri, onları, genellikle yatırım fonları ve ETF'ler olarak bilinen perakende piyasasına sunulan düzenlenmiş yatırım fonlarından ayırır . Ayrıca, hedge fonları genellikle nispeten likit varlıklara yatırım yaptıkları ve genellikle açık uçlu oldukları için özel sermaye fonlarından ve diğer benzer kapalı uçlu fonlardan farklı olarak kabul edilirler . Bu, yatırımcıların fonun net varlık değerine dayalı olarak periyodik olarak sermaye yatırmasına ve çekmesine izin verirken, özel sermaye fonları genellikle likit olmayan varlıklara yatırım yapar ve yalnızca birkaç yıl sonra sermayeyi iade eder. Ancak, bir fonun düzenleyici statüsü dışında, fon türlerinin resmi veya sabit tanımları yoktur ve bu nedenle nelerin bir "hedge fonu" oluşturabileceğine dair farklı görüşler vardır.

Hedge fonlar, düzenlenmiş fonlar için geçerli pek çok kısıtlamaya tabi olmasa da , 2007-2008 mali krizini takiben Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'da , hedge fonlarının devlet gözetimini artırmak ve belirli düzenleyici boşlukları ortadan kaldırmak amacıyla düzenlemeler yapılmıştır.

Modern hedge fonlarının çoğu, çok çeşitli finansal araçlar ve risk yönetimi teknikleri kullanabilse de, stratejileri, riskleri, oynaklıkları ve beklenen getiri profilleri açısından birbirlerinden çok farklı olabilirler. Riskten korunma fonu yatırım stratejilerinin, piyasaların yükselip yükselmediğine (" mutlak getiri ") bakılmaksızın pozitif bir yatırım getirisi elde etmeyi hedeflemesi yaygındır . Riskten korunma fonları riskli yatırımlar olarak kabul edilebilmesine rağmen, bazı riskten korunma fonu stratejilerinin beklenen getirileri, riskten korunma tekniklerinin kullanılması nedeniyle, hisse senedi piyasalarına yüksek oranda maruz kalan perakende fonlardan daha az değişkendir.

Bir hedge fon tipik yatırım yöneticisi yönetim ücreti (örneğin,% 2 (yıllıklandırılmış) ait öder net varlık değerinin fonunun) ve bir performans ücreti (örneğin, fonun artış% 20 net varlık değerinin sırasında bir yıl).

Hedge fonları onlarca yıldır varlığını sürdürüyor ve giderek daha popüler hale geldi. 2021 itibariyle toplam varlıkları yaklaşık 3,8 trilyon dolar olan varlık yönetimi endüstrisinin önemli bir parçası haline geldiler. Serbest fon yöneticileri, yönetim altında birkaç milyar dolarlık varlığa (AUM) sahip olabilir.

Tanıtım

Bir tarlanın çevresini saran çalılar dizisi anlamına gelen "çit" sözcüğü, uzun süredir riske sınır koymak için bir metafor olarak kullanılmaktadır. Erken riskten korunma fonları , piyasayı kısaltarak belirli yatırımları genel piyasa dalgalanmalarına karşı korumaya çalıştı , dolayısıyla adı. Ancak günümüzde, çoğu "riskten korunma" sağlamayan birçok farklı yatırım stratejisi kullanılmaktadır.

Tarih

1920'lerin ABD boğa piyasası sırasında, zengin yatırımcılara sunulan çok sayıda özel yatırım aracı vardı . Bu dönemin en iyi bilineni, Benjamin Graham ve onun uzun süredir iş ortağı olan Jerry Newman tarafından kurulan Graham-Newman Ortaklığı'dır . Bu, Warren Buffett tarafından 2006'da Museum of American Finance'e yazdığı bir mektupta erken bir riskten korunma fonu olarak zikredilmiştir ve Buffett'in diğer yorumlarına dayanarak Janet Tavakoli , Graham'ın yatırım firmasını ilk hedge fonu olarak görmektedir.

Sosyolog Alfred W. Jones , " hedgeden korunan fon" ibaresini türetmekle tanınır ve 1949'da ilk hedge fon yapısını oluşturmasıyla tanınır. Jones, fonuna "hedge" olarak atıfta bulundu, o zamanlar Wall Street'te bunu tanımlamak için yaygın olarak kullanılan bir terimdir. finansal piyasalardaki değişikliklerden kaynaklanan yatırım riskinin yönetimi .

1970'lerde, hedge fonları tek bir stratejide uzmanlaştı ve çoğu fon yöneticisi uzun/kısa öz sermaye modelini takip etti. Birçok riskten korunma fonu , 1969-70 durgunluğu ve 1973-1974 borsa çöküşü sırasında ağır kayıplar nedeniyle kapandı . 1980'lerin sonlarında yeniden ilgi gördüler.

Kümülatif hedge fonu ve diğer risk varlık getirileri (1997–2012)

1990'lar boyunca, 1990'larda hisse senedi piyasasının yükselmesi , uyumlu faiz tazminat yapısı ( yani , ortak finansal çıkarlar) ve olası nedenler olarak yüksek getiri vaadi ile hedge fonlarının sayısı önemli ölçüde arttı . Sonraki on yılda, riskten korunma fonu stratejileri şunları içerecek şekilde genişledi: kredi arbitrajı, sıkıntılı borç , sabit gelir , nicel ve çoklu strateji. Emeklilik ve bağış fonları gibi ABD'li kurumsal yatırımcılar , portföylerinin daha büyük bir kısmını hedge fonlarına tahsis etmeye başladılar .

21. yüzyılın ilk on yılında, hedge fonları dünya çapında popülerlik kazandı ve 2008 yılına kadar dünya çapındaki hedge fon endüstrisi , yönetim altındaki varlıklarda (AUM) 1,93 trilyon ABD doları tuttu . Ancak, 2007-2008 mali krizi, birçok hedge fonunun yatırımcı çekmelerini kısıtlamasına ve popülerliklerinin azalmasına neden oldu ve AUM toplamları azaldı. AUM toplamları toparlandı ve Nisan 2011'de yaklaşık 2 trilyon dolar olarak tahmin edildi. Şubat 2011 itibariyle, dünya çapındaki hedge fon yatırımlarının %61'i kurumsal kaynaklardan geldi.

Haziran 2011'de, en büyük AUM'ye sahip hedge fon yönetimi firmaları Bridgewater Associates (58,9 milyar ABD Doları), Man Group (39,2 milyar ABD Doları), Paulson & Co. (35,1 milyar ABD Doları), Brevan Howard (31 milyar ABD Doları) ve Och idi. -Ziff (29,4 milyar ABD Doları). Bridgewater Associates'in 1 Mart 2012 itibariyle yönetim altında 70 milyar dolarlık varlıkları vardı. O yılın sonunda, Birleşik Devletler'deki en büyük 241 hedge fon firması toplu olarak 1.335 trilyon dolara sahipti. Nisan 2012'de, riskten korunma fonu endüstrisi, yönetim altındaki toplam 2,13 trilyon ABD doları değerinde rekor bir yüksekliğe ulaştı. 2010'ların ortasında, riskten korunma fonu endüstrisi, "eski bekçi" fon yöneticilerinde genel bir düşüş yaşadı. Dan Loeb, merkez bankaları tarafından benzeri görülmemiş bir gevşeme nedeniyle klasik uzun/kısanın gözden düşmesi nedeniyle bunu bir "hedge fonu öldürme alanı" olarak nitelendirdi . ABD borsa korelasyonu açığa satış yapanlar için savunulamaz hale geldi . Hedge fon endüstrisi bugün Citadel, Elliot, Millennium, Bridgewater ve diğerleri gibi daha büyük, daha köklü firmalar etrafında konsolide olan bir olgunluk durumuna ulaştı. Yeni fon başlangıçlarının oranı, fon kapanışlarıyla geride kaldı.

Temmuz 2017'de, riskten korunma fonları, yönetim altındaki varlıkların rekor 3,1 trilyon dolara yükselmesiyle birlikte sekizinci ardışık aylık getiri kazancını kaydetti.

Önemli hedge fon yöneticileri

2015 yılında Forbes şunları listeledi:

Tom Steyer , NextGen America'nın hedge fon yöneticisi
George Soros , Quantum Fon Grubu'nun fon yöneticisi
Ray Dalio , Bridgewater Associates fon yöneticisi

stratejiler

ABD'den bir prospektüs

Hedge fon stratejileri genellikle dört ana kategori arasında sınıflandırılır: küresel makro , yönlü, olay odaklı ve göreceli değer ( arbitraj ). Bu kategorilerdeki stratejilerin her biri, karakteristik risk ve getiri profilleri içerir. Bir fon, esneklik, risk yönetimi veya çeşitlendirme için tek bir strateji veya birden fazla strateji kullanabilir . Bir teklif mutabakatı olarak da bilinen hedge fonunun izahnamesi , potansiyel yatırımcılara, fonun yatırım stratejisi, yatırım türü ve kaldıraç limiti dahil olmak üzere fonun temel yönleri hakkında bilgi sunar .

Bir riskten korunma fonu stratejisine katkıda bulunan unsurlar şunları içerir: hedge fonunun piyasaya yaklaşımı; kullanılan özel alet; Piyasa sektörü fonu (uzmanlaşmış örneğin , sağlık); yatırımları seçmek için kullanılan yöntem; ve fon içindeki çeşitlendirme miktarı. Hisse senedi , sabit gelir , emtia ve para birimi dahil olmak üzere farklı varlık sınıflarına yönelik çeşitli piyasa yaklaşımları vardır . Kullanılan araçlar şunları içerir: hisse senetleri, sabit getirili, vadeli işlemler , opsiyonlar ve takaslar . Stratejiler, yatırımların yöneticiler tarafından seçilebildiği, "isteğe bağlı/nitel" olarak bilinen veya yatırımların "sistematik/niceliksel" olarak bilinen bilgisayarlı bir sistem kullanılarak seçildiği stratejilere ayrılabilir. Fon içindeki çeşitlendirme miktarı değişebilir; fonlar çok stratejili, çok fonlu, çok pazarlı, çok yöneticili veya bunların bir kombinasyonu olabilir.

Bazen hedge fon stratejileri " mutlak getiri " olarak tanımlanır ve " piyasa nötr " veya "yönlü" olarak sınıflandırılır . Piyasa dalgalanmalarının etkisini "nötralize ederek" piyasa tarafsız fonların genel piyasa performansıyla daha az korelasyonu vardır, buna karşın yönlü fonlar piyasadaki eğilimleri ve tutarsızlıkları kullanır ve piyasadaki dalgalanmalara daha fazla maruz kalır.

genel makro

Ana madde: Genel makro

Küresel bir makro yatırım stratejisi kullanan hedge fonları , riske göre ayarlanmış bir getiri elde etmek için küresel makroekonomik olaylar beklentisiyle hisse, tahvil veya döviz piyasalarında büyük pozisyonlar alır . Küresel makro fon yöneticileri, beklenen fiyat hareketlerinden kâr sağlayacak yatırım fırsatlarını belirlemek için küresel piyasa olayları ve eğilimlerine dayalı makroekonomik ("büyük resim") analizini kullanır. Küresel makro stratejiler büyük bir esnekliğe sahip olsa da (birden çok pazarda çeşitli yatırımlarda büyük pozisyonlar almak için kaldıraç kullanma yeteneklerinden dolayı), çekici, riske göre ayarlanmış getiriler elde etmek için stratejilerin uygulanmasının zamanlaması önemlidir. . Küresel makro genellikle yönlü bir yatırım stratejisi olarak kategorize edilir.

Küresel makro stratejiler isteğe bağlı ve sistematik yaklaşımlara ayrılabilir. İsteğe bağlı ticaret, yatırımları belirleyen ve seçen yatırım yöneticileri tarafından gerçekleştirilir, sistematik ticaret ise matematiksel modellere dayanır ve yazılımın programlanması ve güncellenmesinin ötesinde sınırlı insan katılımıyla yazılım tarafından yürütülür . Bu stratejiler ayrıca , fonun takip eden piyasa trendinden (uzun veya kısa vadeli) kâr etmeye çalışıp çalışmadığına veya trendlerdeki geri dönüşleri tahmin etmeye ve bundan kâr etmeye çalışmasına bağlı olarak trend veya karşı trend yaklaşımlarına ayrılabilir .

Küresel makro stratejiler içerisinde, fonun çeşitlendirilmiş piyasalarda işlem gördüğü "sistematik çeşitlendirilmiş" veya fonun döviz piyasalarında veya diğer herhangi bir sektör uzmanlığında işlem gördüğü "sistematik para birimi" gibi sektör uzmanlarını içeren alt stratejiler vardır. . Diğer alt stratejiler , fonun emtia piyasalarında vadeli işlemlerde (veya opsiyonlarda ) veya takaslarda işlem gördüğü emtia ticaret danışmanları (CTA'lar) tarafından kullanılanları içerir . Bu aynı zamanda "yönetilen gelecek fonu" olarak da bilinir. CTA'lar, emtia (altın gibi) ve hisse senedi endeksleri dahil finansal enstrümanların ticaretini yapar . Ayrıca hem uzun hem de kısa pozisyon alırlar ve hem piyasadaki yükselişlerde hem de düşüşlerde kâr elde etmelerini sağlarlar. Çoğu Global Makro yöneticisi, düzenleyici bir perspektiften bir CTA olma eğilimindedir ve ana ayrım, sistematik ve isteğe bağlı stratejiler arasındadır. CTA/Makro Stratejileri için bir sınıflandırma çerçevesi referansta bulunabilir.

Yönlü

Açığa satışın iki adımda şematik gösterimi. Kısa satıcı hisseleri ödünç ve bunları hemen satar. Açığa satış yapan kişi, satıcının borç verene geri dönmek için hisseleri satın alarak kar edebileceği zaman fiyatın düşmesini bekler.

Yönlü yatırım stratejileri, çeşitli piyasalarda hisse senedi seçerken piyasa hareketlerini, eğilimleri veya tutarsızlıkları kullanır. Bilgisayar modelleri kullanılabilir veya fon yöneticileri yatırımları belirleyecek ve seçecektir. Bu tür stratejiler, piyasa nötr stratejilerinden ziyade genel piyasadaki dalgalanmalara daha fazla maruz kalır. Yönlü riskten korunma fonu stratejileri , uzun hisse senedi pozisyonlarının kısa hisse senedi satışı veya hisse senedi endeksi opsiyonları ile korunduğu ABD ve uluslararası uzun/kısa hisse senedi hedge fonlarını içerir .

Yönlü stratejiler içinde bir dizi alt strateji vardır. " Gelişmekte olan piyasalar " fonları Çin ve Hindistan gibi gelişmekte olan piyasalara odaklanırken, "sektör fonları" teknoloji, sağlık, biyoteknoloji, ilaç, enerji ve temel malzemeler gibi belirli alanlarda uzmanlaşmıştır. "Temel büyüme" stratejisini kullanan fonlar , genel borsa veya ilgili sektörden daha fazla kazanç artışı olan şirketlere yatırım yaparken, " temel değer " stratejisi kullanan fonlar, değeri düşük şirketlere yatırım yapar. Hisse senedi ticareti için nicel ve finansal sinyal işleme tekniklerini kullanan fonlar, "niceliksel yönlü" bir strateji kullanıyor olarak tanımlanmaktadır. " Kısa sapma " stratejisini kullanan fonlar , kısa pozisyonlar kullanarak düşen hisse senedi fiyatlarından yararlanır.

Olay odaklı

Ana madde: Olaya dayalı yatırım

Olaya dayalı stratejiler, altında yatan yatırım fırsatı ve riskin bir olayla ilişkilendirildiği durumlarla ilgilidir. Olaya dayalı bir yatırım stratejisi, konsolidasyonlar, satın almalar , yeniden sermayelendirmeler , iflaslar ve tasfiyeler gibi kurumsal işlem olaylarında yatırım fırsatları bulur . Böyle bir strateji uygulayan yöneticiler , bu tür olaylardan önce veya sonra piyasadaki değerleme tutarsızlıklarından yararlanır ve söz konusu menkul kıymetin veya menkul kıymetlerin öngörülen hareketine göre pozisyon alırlar . Riskten korunma fonları gibi büyük kurumsal yatırımcılar , yatırım fırsatları için kurumsal işlem olaylarını analiz edecek uzmanlığa ve kaynaklara sahip olduklarından, geleneksel hisse senedi yatırımcılarına göre olay odaklı yatırım stratejilerini takip etme olasılıkları daha yüksektir.

Kurumsal işlem olayları genellikle üç kategoriye ayrılır: sıkıntılı menkul kıymetler , risk arbitrajı ve özel durumlar . Sıkıntılı menkul kıymetler , yeniden yapılandırmalar, yeniden sermayelendirmeler ve iflaslar gibi olayları içerir . Sıkıntılı bir menkul kıymet yatırım stratejisi, iflas veya ciddi mali sıkıntı ile karşı karşıya kalan şirketlerin tahvillerine veya kredilerine , bu tahviller veya krediler değerlerine göre indirimli olarak alınıp satıldığında yatırım yapmayı içerir . Sıkıntılı borç yatırım stratejisini takip eden riskten korunma fonu yöneticileri, çökmüş tahvil fiyatlarından yararlanmayı hedefliyor. Böyle bir edinim Deters olarak, iflas gelenler şirketleri engelleyebilir sıkıntılı borç alım fonları Hedge rehine bankalar tarafından. Olaya dayalı yatırım, genel olarak, boğa piyasası sırasında gelişme eğilimindeyken , sıkıntılı yatırım, ayı piyasası sırasında en iyi sonucu verir .

Risk arbitrajı veya birleşme arbitrajı , birleşmeler , satın almalar, tasfiyeler ve düşmanca devralmalar gibi olayları içerir . Risk arbitrajı, tipik olarak, satın alma fiyatı ile hisse senedi fiyatı arasındaki piyasa farklılıklarından yararlanmak için birleşen iki veya daha fazla şirketin hisse senetlerini alıp satmayı içerir. Risk unsuru, birleşme veya devralmanın planlandığı gibi gerçekleşmeme olasılığından kaynaklanmaktadır; Hedge fon yöneticileri, olayın gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini belirlemek için araştırma ve analiz kullanacak.

Özel durumlar, bir şirketin yeniden yapılandırılması veya bölünmeler , hisse geri alımları, menkul kıymet ihracı/geri alımı , varlık satışları veya diğer katalizör odaklı durumlar dahil kurumsal işlemler dahil olmak üzere bir şirketin hisse senedinin değerini etkileyen olaylardır . Özel durumlardan yararlanmak için, riskten korunma fonu yöneticisi, şirketin öz sermayesinin ve öz sermaye ile ilgili araçlarının değerini artıracak veya azaltacak yaklaşan bir olayı belirlemelidir.

Diğer olay odaklı stratejiler arasında, kurumsal sabit getirili menkul kıymetlere odaklanan kredi arbitraj stratejileri ; fonun şirketlerde büyük pozisyonlar aldığı ve yönetime katılmak için mülkiyeti kullandığı bir eylemci stratejisi; yeni farmasötik ilaçların nihai onayını tahmin etmeye dayalı bir strateji ; ve büyük davalara karışan şirketlerde uzmanlaşmış yasal katalizör stratejisi.

Göreceli değer

Ana madde: Göreceli değer (ekonomi)

Göreceli değer arbitraj stratejileri, menkul kıymetler arasındaki fiyattaki göreli farklılıklardan yararlanır. Fiyat farklılığı, menkul kıymetlerin ilgili menkul kıymetlere, dayanak menkul kıymete veya genel olarak piyasaya kıyasla yanlış fiyatlandırılmasından kaynaklanabilir . Hedge fon yöneticileri, matematiksel, teknik veya temel teknikler dahil olmak üzere menkul kıymetlerdeki fiyat tutarsızlıklarını belirlemek için çeşitli analiz türlerini kullanabilir . Bu kategorideki stratejiler tipik olarak bir bütün olarak pazara çok az yönlü pazar maruziyetine sahip olduğundan veya hiç yönlü olmadığından , göreli değer genellikle pazar nötr ile eşanlamlı olarak kullanılır . Diğer göreli değer alt stratejileri şunları içerir:

Çeşitli

Dört ana kategorideki bu stratejilere ek olarak, bu kategorilere uymayan veya bunların birçoğuna uygulanabilen birkaç strateji vardır.

  • Hedge fonları fonu (çoklu yönetici): Çok sayıda temel tek yöneticili hedge fonundan oluşan çeşitlendirilmiş bir portföye sahip bir hedge fonu.
  • Çoklu strateji: Piyasa riskini azaltmak için farklı stratejilerin bir kombinasyonunu kullanan bir hedge fonu .
  • Minimum hesap fonu: Bir riskten korunma fonu hesabı açmak için minimum miktar (örneğin) 10 milyon $ (%25 stopajsız) veya 2,5 milyon $ stopajdır.
  • Çoklu yönetici: Yatırımın, kendi stratejilerine yatırım yapan ayrı alt yöneticilere yayıldığı bir hedge fonu.
  • Para çekme bekletme: Hedge fonu oluşturulup kurulduktan önceki ve sonraki 90 gün boyunca tüm büyük para çekme işlemlerine bir bekletme uygulanır.
  • 130-30 fon : %130 uzun ve %30 kısa pozisyonlu öz sermaye fonları, %100 net uzun pozisyon bırakır.
  • Risk paritesi : Finansal kaldıraç yoluyla kazançları maksimize ederken, çok çeşitli kategorilere fon tahsis ederek riski eşitlemek.
  • AI odaklı: fiyatları tahmin etmek için büyük veri ve gelişmiş makine öğrenimi modelleri kullanma.

Risk

Halihazırda büyük miktarlarda hisse senedi ve tahvil sahibi olan bir yatırımcı için, hedge fonlarına yatırım, çeşitlendirme sağlayabilir ve genel portföy riskini azaltabilir. Hedge fon yöneticileri, yatırımcıların arzu ettiği risk düzeyiyle tutarlı, riske göre ayarlanmış getiriler üretmek için belirli piyasa risklerini azaltmak amacıyla belirli ticaret stratejileri ve araçları kullanır. Hedge fonlar ideal olarak piyasa endeksleriyle göreceli olarak ilişkisiz getiriler üretir . " Hedging " bir yatırımın riskini azaltmanın bir yolu olsa da , diğer tüm yatırım türleri gibi hedge fonları da riske karşı bağışık değildir. Hennessee Group tarafından hazırlanan bir rapora göre, riskten korunma fonları 1993 ve 2010 yılları arasında S&P 500'den yaklaşık üçte bir oranında daha az oynaktı .

Risk yönetimi

Hedge fonlarındaki yatırımcıların çoğu ülkede yatırım risklerinin farkında olduğu varsayılan nitelikli yatırımcılar olması ve bu risklere göre potansiyel getirileri nedeniyle bu riskleri kabul etmesi gerekmektedir. Fon yöneticileri , fonu ve yatırımcıları korumak için kapsamlı risk yönetimi stratejileri uygulayabilir . Göre Financial Times , "büyük hedge fonları her yerde varlık yönetimi en sofistike ve titiz risk yönetimi uygulamalarının bazı var." Kısa süreler için çok sayıda yatırım pozisyonuna sahip olan hedge fon yöneticilerinin özellikle kapsamlı bir risk yönetim sistemine sahip olmaları muhtemeldir ve fonların, riskleri değerlendiren ve yöneten, ancak başka bir şekilde dahil olmayan bağımsız risk görevlilerine sahip olması olağan hale gelmiştir. ticaret. Fonun kaldıraç, likidite ve yatırım stratejisine göre riski tahmin etmek için çeşitli farklı ölçüm teknikleri ve modelleri kullanılmaktadır. Getirilerin normal olmaması, oynaklık kümelenmesi ve trendler her zaman geleneksel risk ölçüm metodolojileri tarafından hesaba katılmaz ve bu nedenle riske maruz değer ve benzer ölçümlere ek olarak fonlar, düşüşler gibi entegre önlemler kullanabilir .

Yatırımcılar, bir yatırımdan kaynaklanabilecek piyasayla ilgili riskleri değerlendirmeye ek olarak , bir hedge fonundaki hata veya dolandırıcılık riskini değerlendirmek için genellikle operasyonel durum tespiti uygularlar . Dikkate alınacak hususlar, yatırım stratejisinin sürdürülebilir olup olmayacağı ve fonun bir şirket olarak gelişebilme kabiliyeti, riskten korunma fonu yöneticisindeki operasyonların organizasyonu ve yönetimini içerecektir.

Şeffaflık ve düzenleyici hususlar

Hedge fonları özel kuruluşlar olduğundan ve az sayıda kamuyu aydınlatma gerekliliklerine sahip olduklarından , bu bazen şeffaflık eksikliği olarak algılanır . Riskten korunma fonlarının bir başka yaygın algısı, yöneticilerinin diğer finansal yatırım yöneticileri kadar düzenleyici gözetim ve/veya kayıt gerekliliklerine tabi olmadığı ve stil kaymaları, hatalı işlemler veya dolandırıcılık gibi yöneticiye özgü özel risklere daha yatkın olduğudur. 2010 itibariyle ABD ve AB'de uygulamaya konulan yeni düzenlemeler, riskten korunma fonu yöneticilerinin daha fazla bilgi raporlamasını gerektirdi ve bu da daha fazla şeffaflığa yol açtı. Ayrıca yatırımcılar, özellikle kurumsal yatırımcılar, hem dahili uygulamalar hem de harici düzenleyici gereklilikler yoluyla, hedge fon risk yönetiminde daha fazla gelişmeyi teşvik etmektedir. Kurumsal yatırımcıların artan etkisi daha fazla şeffaflığa yol açtı: hedge fonları, yatırımcılara değerleme metodolojisi, pozisyonlar ve kaldıraç riski dahil olmak üzere giderek artan bir şekilde bilgi sağlıyor.

Diğer yatırım türleri ile paylaşılan riskler

Hedge fonlar, likidite riski ve yönetici riski dahil olmak üzere diğer yatırım sınıflarıyla aynı risk türlerinin çoğunu paylaşır . Likidite , bir varlığın alınıp satılabilme veya nakde çevrilebilme derecesini ifade eder; Özel sermaye fonlarına benzer şekilde, riskten korunma fonları, bir yatırımcının parayı çekemeyeceği bir kilitlenme süresi kullanır . Yönetici riski, fonların yönetiminden kaynaklanan riskleri ifade eder. Bir fon yöneticisinin belirli bir uzmanlık alanından "sürüklenmesi" anlamına gelen stil kayması gibi belirli risklerin yanı sıra , yönetici risk faktörleri arasında değerleme riski , kapasite riski, konsantrasyon riski ve kaldıraç riski yer alır . Değerleme riski , yatırımların net varlık değerinin (NAV) doğru olmayabileceği endişesini ifade eder ; kapasite riski, fon performansının bozulmasına yol açabilecek belirli bir stratejiye çok fazla para yatırmaktan kaynaklanabilir; ve bir fonun belirli bir yatırıma, sektöre, ticaret stratejisine veya ilişkili fon grubuna çok fazla maruz kalması durumunda yoğunlaşma riski ortaya çıkabilir . Bu riskler, çıkar çatışması üzerinde tanımlanmış kontroller , fon tahsisine ilişkin kısıtlamalar ve stratejiler için belirlenen risk limitleri aracılığıyla yönetilebilir .

Birçok yatırım fonu , yatırımcıların sermayesi tarafından sağlanandan daha fazla piyasa riski elde etmek için kaldıraç , borç para alma, marj üzerinden işlem yapma veya türev araçları kullanma uygulamasını kullanır . Kaldıraç, potansiyel getirileri artırabilse de, daha büyük kazançlar için fırsat, daha büyük kayıplar olasılığına karşı tartılır. Kaldıraç kullanan serbest fonların kapsamlı risk yönetimi uygulamalarına girmeleri muhtemeldir. Yatırım bankalarıyla karşılaştırıldığında , hedge fon kaldıracı nispeten düşüktür; Bir uyarınca Ekonomik Araştırmalar Ulusal Bürosu çalışma kağıdı, yatırım bankaları için ortalama kaldıraç hedge fonlar için 1.5 ve 2.5 arasına kıyasla, 14.2 olduğunu.

Hedge fonlar da dahil olmak üzere bazı fon türleri, yatırımcıların ve fon yöneticisinin risk toleransına tabi olarak, getirileri maksimize etme niyetiyle, daha fazla risk iştahına sahip olarak algılanır . Yöneticiler, kendi sermayeleri fona yatırıldığında, risk gözetimini artırmak için ek bir teşvike sahip olacaklardır.

Ücretler ve ücret

Hedge fonlara ödenen ücretler

Hedge fon yönetimi firmaları genellikle hem fonlarını şarj yönetim ücreti ve performans ücreti .

Yönetim ücretleri, fonun net varlık değerinin bir yüzdesi olarak hesaplanır ve tipik olarak, %2 standart olmak üzere, yıllık %1 ile %4 arasında değişir. Genellikle yıllık yüzde olarak ifade edilirler, ancak aylık veya üç aylık olarak hesaplanır ve ödenir. Hedge fonlar için yönetim ücretleri, yöneticinin işletme maliyetlerini karşılamak için tasarlanırken, performans ücreti yöneticinin karını sağlar. Bununla birlikte, ölçek ekonomileri nedeniyle , daha büyük fonlardan alınan yönetim ücreti, bir yöneticinin kârının önemli bir bölümünü oluşturabilir ve sonuç olarak, bazı ücretler, CalPERS gibi bazı kamu emeklilik fonları tarafından çok yüksek olduğu için eleştirilmiştir .

Performans ücreti performans ücretleri% 10 ile% 50 arasında değişmektedir rağmen herhangi yıl boyunca fonun kar tipik% 20 olduğunu. Performans ücretleri, bir yöneticinin kar elde etmesi için bir teşvik sağlamayı amaçlamaktadır. Performans ücretleri, riskten korunma fonlarının kayıpları değil sadece karı paylaştığı için, bu tür ücretlerin yüksek riskli yatırım yönetimi için bir teşvik oluşturduğuna inanan Warren Buffett tarafından eleştirildi . Performans ücreti oranları, kredi sıkışıklığının başlangıcından bu yana düşmüştür .

Hemen hemen tüm riskten korunma fonu performans ücretleri, bir " yüksek damga " (veya "ileriye dönük zarar karşılığı") içerir; bu, performans ücretinin yalnızca net karlar için geçerli olduğu anlamına gelir ( yani , önceki yıllardaki zararların geri alınmasından sonraki karlar). Bu, yöneticilerin değişken performans için ücret almasını engeller, ancak bir yönetici bazen ciddi kayıplara uğrayan bir fonu kapatabilir ve birkaç yıl boyunca bir performans ücreti ödemeden kayıpları telafi etmeye çalışmak yerine yeni bir fon başlatabilir.

Bazı performans ücretleri bir " engel " içerir, böylece fonun yalnızca bir kıyaslama oranını ( örneğin , LIBOR ) veya sabit bir yüzdeyi aşan performansı üzerinden bir ücret ödenir . Engel genellikle Libor veya bir yıllık Hazine bonosu oranı artı bir spread gibi bir kıyaslama oranına bağlıdır. "Yumuşak" bir engel, performans ücretinin, engel oranı kaldırılırsa tüm fon getirileri üzerinden hesaplandığı anlamına gelir. "Zor" bir engel, yalnızca engel oranının üzerindeki getiriler için hesaplanır. Örneğin, yönetici %5'e eşit bir engel oranı belirler ve fon getirisi %15'tir, teşvik ücretleri yalnızca engel oranının üzerindeki %10'a uygulanacaktır. Bir engel, bir yöneticinin yalnızca fon, yatırımcının parasını başka bir yere yatırmış olsaydı alacağı getirileri aşan getiriler üretmesi durumunda ödüllendirilmesini sağlamayı amaçlar.

Bazı riskten korunma fonları, belirli bir süre boyunca (genellikle bir yıl) erken para çekme işlemleri için veya para çekme işlemleri orijinal yatırımın önceden belirlenmiş bir yüzdesini aştığında bir itfa ücreti (veya para çekme ücreti) talep eder. Ücretin amacı, kısa vadeli yatırımları caydırmak, ciroyu azaltmak ve düşük performans dönemlerinden sonra para çekme işlemlerini caydırmaktır. Yönetim ücretleri ve performans ücretlerinden farklı olarak, geri ödeme ücretleri genellikle fon tarafından tutulur.

Portföy yöneticilerinin ücretleri

Hedge fon yönetimi firmaları genellikle portföy yöneticilerine aittir ve bu nedenle işletmenin elde ettiği herhangi bir kâra hak kazanır. Yönetim ücretlerinin firmanın işletme maliyetlerini karşılaması amaçlandığından, performans ücretleri (ve herhangi bir fazla yönetim ücreti) genellikle firma sahiplerine kâr olarak dağıtılır. Fonlar tazminat bildirme eğiliminde değildir ve bu nedenle üst düzey yöneticiler tarafından kazanılan tutarların yayınlanmış listeleri, fonlarından alınan ücretler ve bunlara yatırdıkları düşünülen sermaye gibi faktörlere dayalı tahminler olma eğilimindedir. Birçok yönetici kendi fonlarında büyük hisseler biriktirmiştir ve bu nedenle üst düzey hedge fon yöneticileri, iyi bir yılda belki de 4 milyar dolara kadar olağanüstü miktarlarda para kazanabilirler.

En tepedeki kazançlar, finans sektörünün diğer tüm sektörlerinden daha yüksektir ve toplu olarak, en iyi 25 hedge fon yöneticisi, S&P 500'deki 500 CEO'nun hepsinden düzenli olarak daha fazlasını kazanır . Bununla birlikte, çoğu hedge fon yöneticisine çok daha az ücret ödenir ve performans ücretleri kazanılmazsa, o zaman küçük yöneticilere en azından önemli meblağlar ödenmesi pek olası değildir.

2011'de üst düzey yönetici 3.000 milyon dolar, onuncusu 210 milyon dolar ve 30'uncusu 80 milyon dolar kazandı. 2011 yılında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en yüksek ücretli 25 hedge fon yöneticisinin ortalama kazancı 576 milyon dolardı. tüm hedge fonu yatırım profesyonelleri için ortalama toplam tazminat 690.786 dolardı ve medyan 312.329 dolardı. Hedge fonu CEO'ları için aynı rakamlar 1.037.151 $ ve 600.000 $ ve baş yatırım görevlileri için sırasıyla 1.039.974 $ ve 300.000 $ idi.

2012 Forbes Dünya Milyarderler Listesi'ndeki 1.226 kişiden 36'sı, varlıklarının "önemli bir kısmını hedge fon yönetiminden elde ettiğini" listeledi. Sunday Times'ın 2012 Zenginler Listesi'ne göre Birleşik Krallık'taki en zengin 1000 kişi arasında 54'ü hedge fon yöneticisiydi .

Bir portföy yöneticisi, içeriden öğrenenlerin ticaretine girerse geçmiş tazminatını kaybetme riskiyle karşı karşıyadır . In Morgan Stanley v. Skowron , 989 F. Ek. 2d 356 (SDNY 2013), New York'un sadakatsiz hizmetkâr doktrinini uygulayarak , mahkeme, bir hedge fonunun portföy yöneticisinin, şirketin davranış kurallarını ihlal ederek içeriden öğrenenlerin ticaretine karıştığı ve aynı zamanda kendi suistimalini rapor etmesini gerektiren, işverenine borcunu geri ödemesi gerektiğine karar verdi. 31 milyon doları işvereni, sadakatsizliği döneminde ona tazminat olarak ödedi. Mahkeme, içeriden öğrenenlerin ticaretini "bir portföy yöneticisinin pozisyonunun nihai olarak kötüye kullanılması" olarak nitelendirdi. Yargıç ayrıca şunları yazdı: "Morgan Stanley'i hükümet soruşturmalarına ve doğrudan mali kayıplara maruz bırakmanın yanı sıra, Skowron'un davranışı, değerli bir kurumsal varlık olan firmanın itibarına zarar verdi."

Yapı

Bir riskten korunma fonu, çoğunlukla bir offshore şirket , limited ortaklık veya limited şirket olarak yapılandırılan bir yatırım aracıdır . Fon, yasal ve finansal olarak hedge fonundan ve varlık portföyünden farklı olan bir organizasyon veya şirket şeklinde bir yatırım yöneticisi tarafından yönetilir . Birçok yatırım yöneticisi, operasyonel destek için hizmet sağlayıcılardan yararlanır. Hizmet sağlayıcılar, ana brokerleri, bankaları, yöneticileri, distribütörleri ve muhasebe firmalarını içerir.

ana komisyoncu

Prime brokerler işlemleri temizler ve kaldıraç ve kısa vadeli finansman sağlar . Genellikle büyük yatırım bankalarının bölümleridir. Ana broker , türev sözleşmelerinin karşı tarafı olarak hareket eder ve uzun/kısa hisse senetleri ve dönüştürülebilir tahvil arbitrajı gibi belirli yatırım stratejileri için menkul kıymetler ödünç verir . Bu sağlayabilir emanet hizmeti fonun varlıkları için ve yürütme serbest fon yöneticisi için ve takas hizmetlerini.

yönetici

Hedge fon yöneticileri genellikle değerleme hizmetlerinden ve genellikle operasyonlardan ve muhasebeden sorumludur .

Hesaplanması net aktif değeri cari piyasa değeri ve fonun gelir ve gider tahakkuklarının hesaplanmasında menkul kıymet fiyatlandırma dahil yöneticisi tarafından ( "NAV"), bir çekirdek yönetici görevdir, bu yatırımcılar satın alındığı fiyat olduğu için ve fondaki hisseleri satmak. NAV'ın yönetici tarafından doğru ve zamanında hesaplanması hayati önem taşır. Davası Enver v. Fairfield Greenwich (2015 SDNY) düzgün bir NAV ile ilgili yükümlülükleri ele başarısızlığın fon yöneticisi sorumluluğa ilişkin önemli bir durumdur. Orada, hedge fon yöneticisi ve diğer davalılar, 2016 yılında Anwar yatırımcı davacılarına 235 milyon dolar ödeyerek anlaşmaya vardılar .

Yönetici arka ofis desteği, fon yöneticilerinin alım satımlara konsantre olmasını sağlar. Yöneticiler ayrıca abonelikleri ve geri ödemeleri işler ve çeşitli hissedar hizmetleri gerçekleştirir. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki hedge fonların bir yönetici ataması gerekli değildir ve bu işlevlerin tümü bir yatırım yöneticisi tarafından gerçekleştirilebilir. Bu düzenlemede, özellikle bir fonun net varlık değerinin hesaplanmasında bir takım çıkar çatışması durumları ortaya çıkabilir. Bazı fonlar dış denetçiler kullanır , bu nedenle tartışmasız daha fazla şeffaflık sunar.

Distribütör

Distribütör, menkul kıymetlerin dağıtımına katılan bir sigortacı , komisyoncu , satıcı veya başka bir kişidir. Dağıtıcı ayrıca fonun potansiyel yatırımcılara pazarlanmasından da sorumludur. Birçok hedge fonunun distribütörü yoktur ve bu gibi durumlarda, birçok fon dağıtım için yerleştirme aracıları ve komisyoncu-bayiler kullansa da, bu gibi durumlarda menkul kıymetlerin dağıtımından ve pazarlamadan yatırım yöneticisi sorumlu olacaktır .

Denetçi

Çoğu fon , fonun varlıklarını denetlemek , vergi hizmetleri sağlamak ve fonun mali tablolarının eksiksiz bir denetimini gerçekleştirmek için bağımsız bir muhasebe firması kullanır . Yıl sonu denetimi genellikle, kurulduğu fonun bulunduğu ülkede uygulanan standart muhasebe uygulamalarına , US GAAP'ye veya Uluslararası Finansal Raporlama Standartlarına (UFRS) uygun olarak gerçekleştirilir. Denetçi, fonun NAV'sini ve yönetim altındaki varlıkları (AUM) doğrulayabilir . Bazı denetçiler yalnızca "NAV lite" hizmetleri sağlar; bu, değerlemenin bağımsız değerlendirme yerine yöneticiden alınan fiyatlara dayandığı anlamına gelir.

ikametgah ve vergilendirme

Belirli bir riskten korunma fonunun yasal yapısı, özellikle ikametgahı ve kullanımdaki tüzel kişiliğin türü , genellikle fon yatırımcılarının vergi beklentilerine göre belirlenir. Düzenleyici hususlar da bir rol oynayacaktır. Birçok hedge fonu , yabancı ve vergiden muaf yatırımcıları için olumsuz vergi sonuçlarından kaçınmak için offshore finans merkezlerinde kurulur . ABD'ye yatırım yapan offshore fonları , tipik olarak belirli türdeki yatırım gelirleri için stopaj vergisi öder , ancak ABD sermaye kazançları vergisi ödemez . Ancak, fonun yatırımcıları, yatırımlarının değerindeki herhangi bir artış için kendi yetki alanlarında vergiye tabidir. Bu vergi muamelesi, birden fazla yetki alanının yatırımcılara vergi koyma potansiyelini sınırlayarak sınır ötesi yatırımları teşvik eder.

ABD'li vergiden muaf yatırımcılar ( emeklilik planları ve bağışlar gibi ), vergi muafiyet durumlarını korumak ve ilgili olmayan ticari vergiye tabi gelirden kaçınmak için öncelikle offshore hedge fonlarına yatırım yaparlar . Genellikle büyük bir finans merkezinde bulunan yatırım yöneticisi, bulunduğu eyaletin ve ülkenin vergi kanunlarına göre yönetim ücretleri üzerinden vergi öder. 2011 yılında, mevcut hedge fonlarının yarısı denizde, yarısı da karada kayıtlıydı. Cayman Adaları küresel hedge fonların toplam sayısının% 34'ünü, deniz fonlar için önde gelen yeri oldu. ABD %24, Lüksemburg %10, İrlanda %7, İngiliz Virgin Adaları %6 ve Bermuda %3 pay aldı.

Sepet seçenekleri

Deutsche Bank ve Barclays, riskten korunma fonu müşterileri için bankaların adına özel opsiyon hesapları oluşturdu ve varlıklara sahip olduklarını iddia etti, oysa aslında riskten korunma fonu müşterileri varlıklar üzerinde tam kontrole sahipti ve kâr elde etti. Hedge fonları daha sonra - çoğu birkaç saniye süren - alım satımları gerçekleştirecek, ancak seçenekleri kullanmak için bir yıl geçtikten hemen sonraya kadar bekleyecek ve karları daha düşük bir uzun vadeli sermaye kazancı vergisi oranında rapor etmelerine izin verecekti.

-  Alexandra Stevenson. 8 Temmuz 2015. The New York Times

Carl Levin başkanlığındaki ABD Senatosu Daimi Soruşturma Alt Komitesi, 1998 ve 2013 yılları arasında hedge fonlarının sepet seçeneklerini kullanarak milyarlarca dolar vergiden kaçındığını tespit eden bir 2014 raporu yayınladı. İç Gelir Servisi araştırmaya başladı Rönesans Technologies , 2009 yılında, ve Levin şirket araştırmak için altı yıl ayırdığınız için IRS eleştirdi. Sepet seçeneklerini kullanma Rönesans, "on yıldan fazla bir süredir 6 milyar dolardan fazla vergiden" kaçındı.

Bu davaya dahil olan bu bankalar ve hedge fonları, Hazine'ye milyarlarca dolara mal olan ve ekonomiyi hisse senedi spekülasyonu için aşırı banka kredilerinden koruyan önlemleri atlayarak dev bir 'mış gibi yapalım' oyununda şüpheli yapılandırılmış finansal ürünler kullandılar.

-  Carl Levin . 2015. Soruşturmalar Senato Daimi Alt Komitesi

Rönesans Teknolojileri ile birlikte bir düzine başka hedge fonu, Deutsche Bank'ın ve Barclays'in sepet opsiyonlarını kullandı. Rönesans, sepet seçeneklerinin "son derece önemli olduğunu çünkü hedge fonuna daha fazla borçlanarak getirilerini artırma ve model ve programlama başarısızlıklarına karşı koruma sağlama yeteneği verdiğini" savundu. Temmuz 2015'te Amerika Birleşik Devletleri İç Geliri, hedge fonlarının "kısa vadeli işlemlerde vergileri atlamak için" sepet seçeneklerini kullandığını iddia etti. Bu sepet seçenekleri artık vergi beyannamelerinde beyan edilmesi gereken listelenmiş işlemler olarak etiketlenecek ve yapılmaması cezaya neden olacaktır.

Yatırım yöneticisi konumları

Fonların kendilerinin aksine, yatırım yöneticileri öncelikle karada bulunur . Amerika Birleşik Devletleri, 2011 sonunda küresel varlıkların yaklaşık %70'ini yöneten ABD merkezli fonlarla en büyük yatırım merkezi olmaya devam ediyor. Nisan 2012 itibariyle, Menkul Kıymetler'e kayıtlı bir veya daha fazla özel hedge fonunu yöneten yaklaşık 3.990 yatırım danışmanı vardı. ve Değişim Komisyonu . New York City ve Connecticut'ın Gold Coast bölgesi, ABD hedge fon yöneticileri için önde gelen yerlerdir.

Londra, riskten korunma fonu yöneticileri için Avrupa'nın önde gelen merkeziydi, ancak Brexit referandumundan bu yana, daha önce Londra merkezli bazı hedge fonları Frankfurt , Lüksemburg , Paris ve Dublin gibi diğer Avrupa finans merkezlerine taşınırken, diğer bazı hedge fonları Avrupa'daki kafalarını değiştirdi. ofisleri New York'a döndü. EuroHedge verilerine göre, Brexit öncesinde, 2011 yılında İngiltere'de yerleşik 800 civarında fon, Avrupa merkezli hedge fon varlıklarının %85'ini yönetmişti. Asya'da hedge fonlara olan ilgi, 2003 yılından bu yana özellikle Japonya, Hong Kong ve Singapur'da önemli ölçüde arttı . Brexit'ten sonra, Avrupa ve ABD, Asya hedge fon varlıklarının yönetimi için önde gelen yerler olmaya devam ediyor.

tüzel kişilik

Hedge fon yasal yapıları, lokasyona ve yatırımcı(lar)a göre değişiklik göstermektedir. ABD merkezli, vergiye tabi yatırımcılara yönelik ABD hedge fonları genellikle limited ortaklıklar veya limited şirketler olarak yapılandırılmıştır . Sınırlı ortaklıklar ve diğer geçişli vergilendirme yapıları, hedge fonlarındaki yatırımcıların hem kurum düzeyinde hem de kişisel düzeyde vergilendirmeye tabi olmamasını sağlar. Limited ortaklık olarak yapılandırılmış bir hedge fonunun genel bir ortağı olmalıdır . Genel ortak, bir şahıs veya bir şirket olabilir. Genel ortak, limited ortaklığın yöneticisi olarak görev yapar ve sınırsız sorumluluğa sahiptir . Sınırlı ortaklar, fonun yatırımcıları olarak hizmet eder ve yönetim veya yatırım kararlarından sorumlu değildir. Sorumlulukları, ortaklık çıkarları için yatırdıkları para miktarı ile sınırlıdır. Sınırlı bir ortaklık düzenlemesine alternatif olarak, ABD yerel hedge fonları, üyeleri kurumsal hissedar olarak hareket eden ve bireysel sorumluluktan korunmadan yararlanan sınırlı sorumlu şirketler olarak yapılandırılabilir .

Buna karşılık, denizaşırı kurumsal fonlar genellikle ABD dışındaki yatırımcılar için kullanılır ve geçerli bir denizaşırı vergi cennetinde ikamet ettiklerinde, kuruluş düzeyinde vergi uygulanmaz. Offshore fonlarının birçok yöneticisi, emeklilik fonları , kurumsal bağışlar ve hayır kurumları gibi vergiden muaf ABD'li yatırımcıların katılımına izin verir . Alternatif bir yasal yapı olarak, açık deniz fonları, tüzel kişiliği olmayan bir yatırım fonu yapısı kullanılarak açık uçlu bir birim tröst olarak oluşturulabilir . Japon yatırımcılar , Cayman Adaları'nda bulunanlar gibi birim tröstlere yatırım yapmayı tercih ediyor .

Riskten korunma fonunu organize eden yatırım yöneticisi, ya bir limited ortaklığın genel ortağı olarak ya da bir şirket fonunda "kurucu hisselerinin" sahibi olarak fondaki bir hisseyi elinde tutabilir. Tüzel kişiler olarak yapılandırılmış denizaşırı fonlar için, fon bir yönetim kurulu atayabilir . Kurulun birincil rolü, hissedarların çıkarlarını temsil ederken bir gözetim katmanı sağlamaktır. Ancak uygulamada yönetim kurulu üyeleri, bu görevleri yerine getirirken etkili olmak için yeterli uzmanlığa sahip olmayabilir. Yönetim kurulunda hem fon çalışanı olan bağlı yöneticiler hem de fonla ilişkisi sınırlı olan bağımsız yöneticiler bulunabilir.

Fon türleri

yan cepler

Yan cep, bir fonun nispeten likit olmayan veya güvenilir bir şekilde değerlemesi zor olan varlıkları bölümlere ayırdığı bir mekanizmadır . Bir yatırım yan cebe yatırıldığında, değeri fonun ana portföyünün değerinden ayrı olarak hesaplanır. Yan cepler likit olmayan yatırımları tutmak için kullanıldığından, yatırımcıların fonun ana portföyüne ilişkin yaptıkları yan cep yatırımına ilişkin standart itfa hakları yoktur. Yatırımdan elde edilen kar veya zararlar, yalnızca yatırımın yan cebe yerleştirildiği anda yatırımcı olan kişilere oransal olarak tahsis edilir ve yeni yatırımcılarla paylaşılmaz. Fonlar, genellikle yönetim ücretlerini hesaplamak ve net varlık değerlerini raporlamak amacıyla yan cep varlıklarını "maliyet üzerinden" taşır. Bu, fon yöneticilerinin, her zaman hazır bir piyasa değerine sahip olmayabilecek, temel alınan yatırımların değerleme girişiminden kaçınmasını sağlar .

Yan cepler , 2007-2008 mali krizi sırasında, bir para çekme talebi selinin ortasında , hedge fonları tarafından yaygın olarak kullanıldı . Yan cepler, fon yöneticilerinin piyasa likiditesi iyileşene kadar likit olmayan menkul kıymetleri bırakmalarına izin verdi, bu da kayıpları azaltabilecek bir hareketti. Bununla birlikte, uygulama yatırımcıların yatırımlarını geri alma kabiliyetini kısıtladığından, genellikle popüler değildir ve birçok kişi bunun kötüye kullanıldığını veya haksız bir şekilde uygulandığını iddia etmiştir. SEC ayrıca yan ceplerin agresif kullanımıyla ilgili endişelerini dile getirdi ve bazı fon yöneticilerine bunların uygunsuz kullanımı için yaptırım uyguladı.

Düzenleme

Hedge fonları, ilgili konumlarındaki ulusal, federal ve eyalet düzenleyici yasalara uymalıdır. Hedge fonları için geçerli olan ABD düzenlemeleri ve kısıtlamaları, yatırım fonları için geçerli olanlardan farklıdır. Yatırım fonları, hedge fonları ve diğer özel fonların aksine , oldukça ayrıntılı ve kapsamlı bir düzenleyici rejim olan 1940 Yatırım Şirketi Yasasına tabidir . Uluslararası Menkul Kıymet Komisyonları Örgütü'nün bir raporuna göre, en yaygın düzenleme biçimi, müşteri sahtekarlığını en aza indirmek amacıyla finansal danışmanlar ve hedge fon yöneticileri üzerindeki kısıtlamalarla ilgilidir . Öte yandan, ABD hedge fonları, yalnızca akredite yatırımcıları kabul ettikleri için standart kayıt ve raporlama gerekliliklerinin çoğundan muaftır. 2010 yılında, ABD ve Avrupa Birliği'nde ek riskten korunma fonu raporlama gereklilikleri getiren düzenlemeler yürürlüğe girdi. Bunlara ABD'nin Dodd-Frank Wall Street Reform Yasası ve Avrupa Alternatif Yatırım Fonu Yöneticileri Yönergesi de dahildir .

2007 yılında , önde gelen 14 hedge fon yöneticisi, kendi kendini düzenleme çabasıyla , en iyi uygulamalarda gönüllü bir uluslararası standartlar seti geliştirdi ve Hedge Fund Standards olarak bilinen bu standartlar bir "şeffaflık, bütünlük ve iyi yönetişim çerçevesi" oluşturmak üzere tasarlandılar. hedge fon sektöründe. Hedge Fon Standartları Kurulu istemi için kurulmuş ve ileriye dönük bu standartları korumak ve 2016 o standartları onaylamadan US $ 3TN yatırım değerine sahip yaklaşık 200 Hedge fon yöneticileri ve kurumsal yatırımcılar vardı. Yönetilen Fon Derneği , ABD merkezli bir olduğunu ticaret birliği Alternatif Yatırım Yönetimi Derneği başta Avrupa muadili iken,.

Amerika Birleşik Devletleri

ABD içindeki riskten korunma fonları düzenleyici, raporlama ve kayıt tutma gerekliliklerine tabidir. Birçok hedge fonu aynı zamanda Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun yetki alanına girer ve dolandırıcılık ve manipülasyonu yasaklayan 1922 Emtia Borsası Yasası'nın kural ve hükümlerine tabidir . 1933 Menkul Yasası gerekli şirketleri onun uymak SEC ile kayıt beyannamesi vermeniz özel yerleştirme halka kendi menkul sunan önce kuralları ve ABD'de en geleneksel hedge fonları özel yerleştirme açılmalar gibi etkin bir sunulmaktadır. 1934 Borsalar Kanunu SEC ile kayıt aşkın 499 yatırımcılarla bir fon gerektiriyordu. 1940 Yatırım Danışmanları Kanunu dolandırıcılıkla mücadele hükümler içerdiğini düzenlenmiş serbest fon yöneticileri ve danışmanları, yaratılan sayısı için sınırlar ve yatırımcıların türleri ve yasak halka arz . Yasa ayrıca , yatırım varlıkları en az 5 milyon ABD Doları olan akredite yatırımcılara satış yaparken SEC'e zorunlu kayıttan korunma fonlarını muaf tuttu . Yatırım varlıklarında en az 25 milyon ABD Doları olan şirketler ve kurumsal yatırımcılar da hak kazandı.

Aralık 2004'te SEC, 25 milyon ABD dolarından fazla yöneten ve 14'ten fazla yatırımcıya sahip olan hedge fon danışmanlarının Yatırım Danışmanları Yasası uyarınca SEC'e kaydolmasını şart koşmaya başladı. SEC, gelişen endüstri için gelişen düzenleyici rejiminin bir parçası olarak hedge fonlarını izlemek için "risk tabanlı bir yaklaşım" benimsediğini belirtti. Yeni kural tartışmalıydı, iki Komisyon Üyesi karşı çıktı ve daha sonra bir hedge fon yöneticisi tarafından mahkemeye itiraz edildi. Haziran 2006'da, Columbia Bölgesi için ABD Temyiz Mahkemesi kuralı bozdu ve gözden geçirilmek üzere ajansa geri gönderdi. Mahkeme kararına yanıt olarak, 2007'de SEC, daha önce itiraz edilen kuralın aksine "ilave dosyalama, raporlama veya ifşa yükümlülüğü getirmeyen" ancak "uygulama eylemi riskini potansiyel olarak artıran" Kural 206(4)-8'i kabul etti. " ihmalkar veya hileli faaliyet için. Yönetimleri altında en az 100 milyon ABD Doları değerinde varlığa sahip olan hedge fon yöneticileri, kayıtlı öz sermaye menkul kıymetlerinin sahipliğini açıklayan üç ayda bir halka açık raporlar sunmak zorundadır ve herhangi bir kayıtlı öz sermaye sınıfının %5'inden fazlasına sahiplerse, kamuya ifşaya tabidirler. Kayıtlı danışmanlar, iş uygulamalarını ve disiplin geçmişlerini SEC'e ve yatırımcılarına bildirmelidir. Yazılı uyum politikalarına, bir baş uyum görevlisine sahip olmaları gerekir ve kayıtları ve uygulamaları SEC tarafından incelenebilir.

ABD'nin Dodd-Frank Wall Street Reform Yasası Temmuz 2010'da kabul edildi ve 150 milyon ABD dolarından fazla varlığa sahip özel fonları yöneten danışmanların SEC kaydını gerektiriyor. Kayıtlı yöneticiler, SEC'e Form ADV'yi ve ayrıca yönetim ve ticaret pozisyonları altındaki varlıklarıyla ilgili bilgileri sunmalıdır. Daha önce, 15'ten az müşterisi olan danışmanlar muaftı, ancak birçok hedge fon danışmanı kurumsal yatırımcıları memnun etmek için SEC'e gönüllü olarak kaydoldu. Dodd-Frank altında, yönetim altında varlıkları 100 milyon ABD Dolarından az olan yatırım danışmanları devlet düzenlemesine tabi oldu. Bu, devlet denetimi altındaki hedge fonlarının sayısını artırdı. 25 milyon ABD dolarından fazlasını yöneten denizaşırı danışmanların da SEC'e kaydolması gerekiyordu. Yasa, riskten korunma fonlarının yeni oluşturulan Finansal İstikrar Gözetim Konseyi de dahil olmak üzere düzenleyicilere alım satımları ve portföyleri hakkında bilgi vermesini şart koşuyor . Bu bağlamda, çoğu hedge fonu ve özel sermaye fonları da dahil olmak üzere diğer özel fonlar, fonların faaliyetleri ve pozisyonları hakkında önemli veriler içeren kapsamlı bir raporlama formu olan Form PF'yi SEC'e sunmalıdır. " Volcker Kuralı " uyarınca , düzenleyicilerin ayrıca bankalar, iştirakleri ve holding şirketleri için serbest fonlarla ilişkilerini sınırlamak ve bu kuruluşların tescilli ticaret yapmasını yasaklamak ve yatırımlarını ve sponsorluklarını sınırlamak için düzenlemeler yapmaları gerekmektedir. hedge fonları.

Avrupa

Avrupa Birliği (AB) içinde, hedge fonları öncelikle yöneticileri aracılığıyla düzenlenir. Avrupa'daki riskten korunma fonlarının %80'inin bulunduğu Birleşik Krallık'ta, riskten korunma fonu yöneticilerinin Mali Davranış Otoritesi (FCA) tarafından yetkilendirilmesi ve düzenlenmesi gerekmektedir . Her ülkenin, Portekiz'deki türevlerin kullanımına ilişkin kontroller ve Fransa'daki kaldıraç üzerindeki sınırlamalar da dahil olmak üzere, riskten korunma fonu faaliyetlerine ilişkin kendi özel kısıtlamaları vardır.

AB'de yöneticiler, AB'nin Alternatif Yatırım Fonu Yöneticileri (AIFMD) Direktifine tabidir . AB'ye göre, direktifin amacı, alternatif yatırım fonlarının daha fazla izlenmesini ve kontrolünü sağlamaktır. AIFMD, tüm AB koruma fonu yöneticilerinin ulusal düzenleyici makamlara kaydolmasını ve daha sık aralıklarla daha fazla bilgi ifşa etmesini gerektirir. Ayrıca, riskten korunma fonu yöneticilerini daha büyük miktarlarda sermaye tutmaya yönlendirir. AIFMD ayrıca, bir AB ülkesinde AB genelinde faaliyet göstermesine izin verilen hedge fonları için bir "pasaport" tanıttı. AIFMD'nin kapsamı geniştir ve AB içinde yerleşik yöneticilerin yanı sıra fonlarını Avrupalı ​​yatırımcılara pazarlayan AB dışı yöneticileri de kapsar. AIFMD'nin riskten korunma fonları sektöründe yerleşik uygulamalara meydan okuyan bir yönü, ikramiye ertelemeleri ve geri alma hükümleri yoluyla ücretlendirmenin potansiyel kısıtlamasıdır .

açık deniz

Bazı hedge fonları, akredite olmayan yatırımcılar, müşteri gizliliği ve fon yöneticisi bağımsızlığı ile ilgili farklı düzenlemelere sahip Cayman Adaları , Dublin , Lüksemburg , Britanya Virjin Adaları ve Bermuda gibi offshore merkezlerde kurulur .

Güney Afrika

Güney Afrika'da, yatırım fonu yöneticileri Finansal Hizmetler Kurulu (FSB) tarafından onaylanmalı ve ona kaydolmalıdır.

Verim

Ölçüm

Bireysel hedge fonlarının performans istatistiklerini elde etmek zordur, çünkü fonların tarihsel olarak performanslarını merkezi bir havuza bildirmeleri gerekmemiştir ve halka arzlara ve reklamlara yönelik kısıtlamalar birçok yöneticinin performans bilgilerini halka açık olarak vermeyi reddetmesine neden olmuştur. Ancak, bireysel koruma fonu performansının özetleri bazen endüstri dergilerinde ve veritabanlarında mevcuttur.

Bir tahmine göre, 8.400 hedge fonundan elde edilen performans verilerine dayalı olarak, ortalama hedge fonunun yılda %11,4 getiri sağladığı ve ücretler öncesi genel piyasa performansının %6.7 üzerinde bir getiriyi temsil ettiği yönündedir. Diğer bir tahmin ise, Ocak 2000 ile Aralık 2009 arasında, hedge fonlarının diğer yatırımlardan daha iyi performans gösterdiği ve hisse senetlerinin on yıl boyunca yılda ortalama %2,62 düşmesi ve hedge fonlarının yılda ortalama %6,54 artmasıyla önemli ölçüde daha az değişken olduğudur; bu, hem 2001-2002 dot-com balonu hem de 2007 ortalarında başlayan bir durgunluk ile alışılmadık derecede dalgalı bir dönemdi . Bununla birlikte, daha yeni veriler, hedge fon performansının düştüğünü ve yaklaşık 2009'dan 2016'ya kadar piyasada düşük performans gösterdiğini gösteriyor.

Hedge fonların performansı, getirilerini risk tahminleriyle karşılaştırarak ölçülür. Yaygın ölçüler Sharpe oranı , Treynor ölçüsü ve Jensen'in alfasıdır . Bu ölçüler, getiriler otokorelasyon olmadan normal dağılımları takip ettiğinde en iyi sonucu verir ve bu varsayımlar pratikte çoğu zaman karşılanmaz.

Geleneksel göstergelerle ilgili bazı teorik kaygıları gidermeye çalışan yeni performans ölçütleri getirilmiştir: değiştirilmiş Sharpe oranları ; Omega oranı 2002 yılında Keating ve Shadwick tarafından tanıtılan; 2004 yılında Sharma tarafından yayınlanan Alternatif Yatırımlar Riske Göre Düzeltilmiş Performans (AIRAP); ve Kappa , 2004 yılında Kaplan ve Knowles tarafından geliştirildi.

Sektör boyutu etkisi

Alfa'nın (yöneticinin performanstaki beceri unsuru) riskten korunma fonu endüstrisinin genişlemesiyle seyreltilip seyreltilmediği konusunda bir tartışma var. İki neden verilmiştir. Birincisi, işlem hacmindeki artış , hedge fon performansının bir kaynağı olan piyasa anormalliklerini azaltıyor olabilir . İkincisi, ücretlendirme modeli daha fazla yöneticiyi cezbediyor ve bu da sektördeki mevcut yetenekleri azaltabiliyor.

Hedge fon endeksleri

Hedge fon getirilerini izleyen endeksler, gelişim sırasına göre, Yatırım Yapılamaz, Yatırım Yapılabilir ve Klon olarak adlandırılır. Temel portföylerinin temsilcisi olarak geniş çapta kabul edildikleri geleneksel varlık piyasalarında merkezi ve açık bir rol oynarlar. Hisse senedi ve borç endeksi fon ürünleri , bu varlık sınıflarında en gelişmiş piyasalara yatırım yapılabilir erişim sağlar . Bununla birlikte, hedge fonlar aktif olarak yönetilir, bu nedenle takip imkansızdır. Öte yandan, yatırım yapılamayan riskten korunma fonu endeksleri az çok temsil edici olabilir, ancak referans fon gruplarının çoğuna ilişkin geri dönüş verileri halka açık değildir. Bu, getirilerinin önyargılı tahminlerine neden olabilir. Bu sorunu ele almak amacıyla, doğrudan getiri verilerine dayanmadan, hedge fonların istatistiksel özelliklerini kopyalamak amacıyla klon endeksleri oluşturulmuştur. Bu yaklaşımların hiçbiri, altta yatan getirilerle ilgili daha eksiksiz yayınlanmış verilerin bulunduğu diğer varlık sınıflarındaki endekslerin doğruluğunu sağlamaz.

Yatırım yapılamayan endeksler

Yatırım yapılamayan endeksler, doğası gereği gösterge niteliğindedir ve bir riskten korunma fonu veri tabanından alınan ortalama, medyan veya ağırlıklı ortalama gibi bazı ölçüleri kullanarak bazı koruma fonları veritabanlarının performansını temsil etmeyi amaçlar. Veritabanlarının çeşitli seçim kriterleri ve yapım yöntemleri vardır ve tek bir veri tabanı tüm fonları toplamaz. Bu, farklı endeksler arasında rapor edilen performansta önemli farklılıklara yol açar.

Temsili olmayı amaçlamalarına rağmen, yatırım yapılamayan endeksler, uzun ve büyük ölçüde kaçınılmaz bir önyargı listesinden muzdariptir . Fonların bir veri tabanına katılımı isteğe bağlıdır, bu da kendi kendini seçme yanlılığına yol açar, çünkü raporlamayı seçen fonlar bir bütün olarak fonların tipik özelliği olmayabilir. Örneğin, bazıları kötü sonuçlar nedeniyle veya zaten hedef boyutlarına ulaştıklarından ve daha fazla para toplamak istemedikleri için rapor vermiyor.

Birçok hedge fonunun kısa ömürleri, her yıl birçok yeni giriş ve birçok çıkış olduğu anlamına gelir ve bu da hayatta kalma yanlılığı sorununu gündeme getirir . Yalnızca bugüne kadar ayakta kalan fonları incelersek, en kötü performans gösteren fonların çoğu hayatta kalmadığı için geçmiş getirileri olduğundan fazla hesaplayacağız ve fon gençliği ile fon performansı arasında gözlemlenen ilişki, bu yanlılığın önemli olabileceğini düşündürmektedir.

Bir veri tabanına ilk kez bir fon eklendiğinde, geçmiş verilerinin tamamı veya bir kısmı veri tabanına sonradan kaydedilir. Fonların sonuçlarını yalnızca olumlu olduklarında yayınlamaları muhtemeldir, böylece fonların kuluçka dönemi boyunca sergilediği ortalama performanslar şişirilir. Bu, "anlık geçmiş yanlılığı" veya "dolgu yanlılığı" olarak bilinir.

Yatırım yapılabilir endeksler

Yatırım yapılabilir endeksler, endeksin getirisinin hissedarlara açık olmasını sağlayarak bu sorunları azaltma girişimidir. Yatırım yapılabilir bir endeks oluşturmak için endeks sağlayıcı fonları seçer ve endeksin performansını sağlayan yapılandırılmış ürünler veya türev araçlar geliştirir. Yatırımcılar bu ürünleri satın aldıklarında, endeks sağlayıcı, yatırımları temel fonlara yapar ve bazı yönlerden bir hedge fon portföyü fonuna benzer bir yatırım yapılabilir endeks yapar.

Endeksi yatırım yapılabilir hale getirmek için, riskten korunma fonları, kurucu tarafından verilen şartlarda yatırımları kabul etmeyi kabul etmelidir. Endeksi likit hale getirmek için, bu şartlar, bazı yöneticilerin kabul edilemeyecek kadar zahmetli olduğunu düşünebileceği geri ödemeler için hükümler içermelidir. Bu, yatırım yapılabilir endekslerin, hedge fonlarının toplam evrenini temsil etmediği anlamına gelir. En önemlisi, genellikle bu tür yatırım protokollerini kabul etmeyi reddeden daha başarılı yöneticileri yeterince temsil etmiyorlar.

Hedge fon çoğaltma

Alana en son eklenen, soruna farklı bir şekilde yaklaşıyor. Gerçek hedge fonlarının performansını yansıtmak yerine, tarihi hedge fon getirilerinin analizine istatistiksel bir yaklaşım benimserler ve bunu hedge fon getirilerinin çeşitli yatırım yapılabilir finansal varlıkların hareketlerine nasıl tepki verdiğine dair bir model oluşturmak için kullanırlar. Bu model daha sonra bu varlıklardan yatırım yapılabilir bir portföy oluşturmak için kullanılır. Bu, endeksi yatırım yapılabilir kılar ve prensipte, oluşturuldukları hedge fon veritabanı kadar temsili olabilirler. Ancak, bu klon indeksleri istatistiksel bir modelleme sürecine dayanır. Bu tür endeksler, bu yaklaşımın başarılı kabul edilip edilmeyeceğini belirtmek için çok kısa bir geçmişe sahiptir.

Kapanışlar

Mart 2017'de, bir riskten korunma fonu araştırma verileri ve hizmet sağlayıcısı olan HFR, 2016'da 2009 durgunluğuna kıyasla daha fazla riskten korunma fonu kapanışı olduğunu bildirdi. Rapora göre, birçok büyük kamu emeklilik fonu, fonların bir grup olarak ortalamanın altındaki performansı, talep ettikleri yüksek ücretleri hak etmediği için, hedge fonlarındaki yatırımlarını geri çekti.

Hedge fon endüstrisi 2016'da ilk kez 3 trilyon doları aşmış olmasına rağmen, piyasaya sürülen yeni hedge fonlarının sayısı 2007-2008 mali krizinden önceki seviyelerin altına düştü . 2016'da 729 hedge fon lansmanı yapıldı, 2009'da açılan 784'ten daha az ve 2015'teki 968 lansmandan önemli ölçüde daha az.

Tartışmalar ve tartışmalar

Sistemik risk

Sistemik risk , tek bir şirket içinde değil , tüm finansal sistem genelinde istikrarsızlık riskini ifade eder . Bu tür bir risk, istikrarsızlaştırıcı bir olay veya yatırım faaliyeti ile bağlantılı bir grup finansal kurumu etkileyen olaylardan sonra ortaya çıkabilir . Avrupa Merkez Bankası gibi kuruluşlar , riskten korunma fonlarının finans sektörü için sistemik riskler oluşturduğunu suçladı ve 1998'de hedge fon Uzun Vadeli Sermaye Yönetiminin (LTCM) başarısız olmasının ardından, bir hedge fonunun sistemik risk potansiyeli hakkında yaygın bir endişe vardı. fon başarısızlığı karşı tarafların başarısızlığına yol açtı. (Aslında, ABD Federal Rezervi tarafından LTCM'ye hiçbir mali yardım sağlanmadı , bu nedenle ABD vergi mükelleflerine doğrudan bir maliyet yoktu, ancak bir dizi finansal kuruluş tarafından büyük bir kurtarma paketinin kurulması gerekiyordu.)

Bununla birlikte, bu iddialar, çoğu, yönettikleri ve düşük kaldıraçla işlettikleri varlıklar açısından nispeten küçük olduğundan, riskten korunma fonlarını genellikle " başarısızlığa uğramak için yeterince küçük " olarak gören finans sektörü tarafından geniş çapta tartışılmaktadır . ekonomik sistem bunlardan biri başarısız olursa. 2007-2008 mali krizi öncesinde ve sırasında riskten korunma fonu kaldıracının resmi analizi, hedge fon kaldıracının hem oldukça mütevazı hem de yatırım bankalarının ve daha büyük finans sektörünün piyasa kaldıracına karşı döngüsel olduğunu göstermektedir. Diğer finansal aracıların kaldıracı artmaya devam ederken, finansal kriz öncesinde serbest fon kaldıracı azalmıştır. Hedge fonları düzenli olarak başarısız oldu ve finansal kriz sırasında çok sayıda hedge fon başarısız oldu. İçin ifadesinde ABD Evi Finansal Hizmetler Komitesi , 2009 yılında, Ben Bernanke , FED Yönetim Kurulu Başkanı o "Herhangi koruma fonu veya özel sermaye fonu bireysel olarak bir sistematik kritik bir firma haline geleceğini düşünmek olmaz" dedi.

Bununla birlikte, riskten korunma fonları, riskin ödül oranını azaltmak için büyük çaba sarf etse de, kaçınılmaz olarak bir takım riskler devam etmektedir. Bir krizde, bir dizi benzer hedge fonunun benzer işlemlerde zarar etmesine neden olan "sürü" davranışı varsa, sistemik risk artar. Buna ek olarak, çoğu hedge fonu kaldıraçtan sadece mütevazı bir şekilde yararlanırken, hedge fonları, kaldıraç kullanımlarında herhangi bir düzenleyici kısıtlama olmaması ve bazı hedge fonları büyük meblağlar talep etmesi bakımından bankalar ve yatırım fonları gibi diğer birçok piyasa katılımcısından farklıdır. Pazar stratejilerinin bir parçası olarak kaldıraç. Kaldıracın yaygın kullanımı, özellikle en azından kısmen likit olmayan yatırımlara yatırım yapan hedge fonları için bir krizde zorunlu tasfiyelere yol açabilir. Hedge fonlarının ana brokerleri, tipik olarak yatırım bankaları ile yakın bağlantılılığı, bir krizde domino etkilerine yol açabilir ve aslında başarısız olan karşı taraf bankalar, hedge fonlarını dondurabilir. Bu sistemik risk endişeleri, finansal piyasalarda hedge fonların öne çıkan rolü ile daha da kötüleşiyor.

Finansal Hizmetler Otoritesi tarafından Ağustos 2012'de yapılan bir anket , risklerin sınırlı olduğu ve diğerlerinin yanı sıra karşı taraf bankaların daha yüksek marjlar talep etmesi nedeniyle azaldığı , ancak piyasa koşullarına göre hızla değişebileceği sonucuna varmıştır . Stresli piyasa koşullarında, yatırımcılar aniden büyük meblağları çekebilir ve bu da zorunlu varlık satışlarına neden olabilir. Bu, birkaç fonda veya yüksek kaldıraçlı büyük bir fonda meydana gelirse, likidite ve fiyatlandırma sorunlarına neden olabilir.

şeffaflık

Hedge fonları, çoğu doğrudan düzenlemeden kaçınacak şekilde yapılandırılmıştır (yöneticileri düzenlenebilir olsa da) ve yatırımcıların genel olarak açıklama gerekliliklerine tabi olduğu durumlar dışında, yatırım faaliyetlerini kamuya açıklamaları zorunlu değildir. Bu, genellikle açıklama için düzenleyici gereklilikleri karşılaması gereken düzenlenmiş bir yatırım fonu veya borsada işlem gören fonun aksinedir. Bir hedge fonundaki bir yatırımcı, genellikle fonun yatırım danışmanına doğrudan erişime sahiptir ve perakende yatırım fonlarındaki yatırımcılardan daha kişiselleştirilmiş raporlamanın keyfini çıkarabilir. Bu, üstlenilen risklerin ve önemli pozisyonların ayrıntılı tartışmalarını içerebilir. Bununla birlikte, bu yüksek düzeyde ifşaat, yatırımcı olmayanlar için mevcut değildir, bu da hedge fonlarının gizlilik itibarına katkıda bulunurken, bazı hedge fonları yatırımcılar için bile çok sınırlı şeffaflığa sahiptir.

Fonlar, ek yatırımcıların işe alınması için bazı bilgileri raporlamayı tercih edebilir. Birleştirilmiş veritabanlarında bulunan verilerin çoğu kendi kendine raporlanır ve doğrulanmaz. Hedge fon verilerini içeren iki ana veri tabanı üzerinde bir çalışma yapılmıştır. Çalışma, 465 ortak fonun rapor edilen bilgilerde ( örneğin , getiriler, başlangıç ​​tarihi, net varlık değeri, teşvik ücreti, yönetim ücreti, yatırım stilleri, vb.) önemli farklılıklara sahip olduğunu ve getiri sayılarının %5'i ve NAV sayılarının %5'inin olduğunu kaydetti. çarpıcı biçimde farklıydı. Bu sınırlamalar ile yatırımcılar, iyi kurulmamış bir fon için 50.000 ABD Doları'na mal olabilecek kendi araştırmalarını yapmak zorundadırlar.

Mali belgelerin yatırımcılar veya bağımsız denetçiler tarafından doğrulanmaması, bazı durumlarda dolandırıcılığa yardımcı olmuştur . 2000'li yılların ortalarında, International Management Associates'ten Kirk Wright, 180 milyon ABD Dolarına yakın müşterileri dolandırdığı iddia edilen posta dolandırıcılığı ve diğer menkul kıymet ihlalleriyle suçlandı . Aralık 2008'de Bernard Madoff , bir hedge fonuna çok benzeyen ve yanlış bir şekilde bir hedge fonu olarak tanımlanan 50 milyar ABD Doları değerinde bir Ponzi planı yürütmekten tutuklandı . En büyüğü Fairfield Sentry olan birkaç besleyici hedge fonu, parayı ona kanalize etti. Madoff davasının ardından, SEC Aralık 2009'da hedge fonları bir denetim şartına tabi tutan reformları kabul etti.

Hedge fonlarını yatırımcılarla eşleştirme süreci, genellikle kişisel bağlantılar veya portföy yöneticilerinin tavsiyeleri tarafından yönlendirilen yatırımlar ile geleneksel olarak oldukça belirsiz olmuştur. Birçok fon, hisse senetlerini, stratejilerini ve piyasa endekslerine göre tarihsel performanslarını açıklayarak yatırımcılara paralarının nasıl tahsis edildiğine dair bir fikir verir, ancak bireysel varlıklar genellikle açıklanmaz. Yatırımcılar, genellikle önemli getiriler elde etme veya piyasadaki dalgalanmaya karşı korunma olasılığı ile fonları hedge etmeye çekilir . Hedge fonlarıyla ilişkili karmaşıklık ve ücretler bazılarının piyasadan çıkmasına neden oluyor – ABD'deki en büyük emeklilik fonu Calpers , 2014 yılında hedge fonlardan tamamen ayrılma planlarını açıkladı. Bazı hizmetler, hedge fonları ve yatırımcılar arasındaki eşleşmeyi iyileştirmeye çalışıyor: HedgeZ, yatırımcıların fonları kolayca aramasına ve sıralamasına izin verecek şekilde tasarlanmıştır; iMatchative, fonların ve yatırımcıların algılarının ve motivasyonlarının yatırım kararlarını nasıl yönlendirdiğini anlamalarına yardımcı olma umuduyla, yatırımcının hedeflerini ve davranış profilini etkileyen algoritmalar aracılığıyla yatırımcıları fonlarla eşleştirmeyi amaçlar.

Analistler ile bağlantılar

Haziran 2006 yılında bir mektup tarafından istendiğinde Gary J. Aguirre , ABD Senatosu Adalet Komitesi Hedge fonlar ve bağımsız analistlerin arasındaki bağlantıların soruşturma başladı. Aguirre, Pequot Capital Management aleyhindeki içeriden öğrenenlerin ticareti iddialarının baş araştırmacısı olarak John Mack ile röportaj yapmaya çalıştığında SEC'deki işinden kovuldu ve ardından Morgan Stanley'de CEO olarak kabul edildi . Yargı Komitesi ve ABD Senatosu Finans Komitesi , 2007 yılında, Aguirre'nin Mack'i takip etmesine misilleme olarak yasadışı bir şekilde kovulduğunu ve 2009'da SEC'in Pequot aleyhindeki davasını yeniden açmak zorunda kaldığını tespit eden sert bir rapor yayınladı. Pequot $ 28 milyon ABD için SEC ile yerleşmiş ve Arthur J. Samberg , baş yatırım yetkilisi Pequot arasında bir yatırım danışmanı olarak çalışan men edildi. Pequot, soruşturma baskısı altında kapılarını kapattı.

Piyasa araştırmasının bir parçası olarak hisse senedi analistlerine periyodik elektronik anketler sunan riskten korunma fonlarının sistemik uygulaması, The New York Times tarafından Temmuz 2012'de rapor edildi. Rapora göre, anketlerin bir motivasyonu, kamuya açık olmayan sübjektif bilgileri elde etmekti. ve kısa vadeli piyasa hareketlerine yol açabilecek alım satım tavsiyelerinin olası erken bildirimi.

Ortalama/varyans etkin portföydeki değer

Göre , modern portföy teorisi , rasyonel yatırımcılar verimli ortalama / varyans vardır tutun portföyler (olduğunu, risk birimi başına dönüş en yüksek seviyede bulunuyor portföyler) çalışacak. Hedge fonların (özellikle piyasa nötr ve benzeri fonların) çekici özelliklerinden biri, bazen hisse senetleri gibi geleneksel varlıklarla mütevazı bir korelasyona sahip olmalarıdır. Bu, riskten korunma fonlarının çeşitlendiriciler olarak yatırım portföylerinde potansiyel olarak oldukça değerli bir role sahip olduğu ve genel portföy riskini azalttığı anlamına gelir.

Ancak, yüksek oranda varlıkların hedge fonlarına tahsis edilmemesinin üç nedeni vardır. Bu nedenler şunlardır:

  • Hedge fonlar oldukça bireyseldir ve olası getirileri veya riskleri tahmin etmek zordur.
  • Hedge fonların diğer varlıklarla düşük korelasyonu, stresli piyasa olayları sırasında dağılma eğilimindedir ve bu da onları çeşitlendirme için göründüklerinden çok daha az kullanışlı hale getirir.
  • Hedge fon getirileri, tipik olarak ücretlendirilen yüksek ücret yapıları nedeniyle önemli ölçüde azalır.

Birkaç çalışma, hedge fonlarının yatırımcı portföylerine dahil olmayı hak edecek kadar çeşitlendiğini öne sürdü, ancak bu, örneğin bir hisse senedi endeksi fonu, bir tahvil endeks fonundan oluşan bir fırsat setinde ortalama varyans optimizasyonu hesaplaması yapan Mark Kritzman tarafından tartışılıyor. , ve on varsayımsal koruma fonu. Optimize edici, büyük ölçüde performans ücretlerinin etkisi nedeniyle, ortalama-varyans açısından verimli bir portföyün, hedge fonlarına herhangi bir tahsis içermediğini buldu. Bunu göstermek için Kritzman, riskten korunma fonlarının performans ücreti almadığı varsayımını kullanarak optimizasyonu tekrarladı. Bu ikinci optimizasyonun sonucu, hedge fonlarına %74'lük bir tahsis oldu.

Çeşitlendirilmiş bir portföydeki riskten korunma fonlarının çekiciliğini azaltan diğer faktör , bir yatırımcının portföyünün bir kısmına değer katmak için ihtiyaç duyduğu hisse senedi ayı piyasalarında düşük performans gösterme eğiliminde olmalarıdır . Örneğin, Ocak-Eylül 2008'de Credit Suisse/Tremont Hedge Fund Endeksi %9,87 düştü. Aynı endeks serisine göre, "tahsis edilmiş kısa yanlılık" fonları bile Eylül 2008'de -%6.08'lik bir getiri elde etti. Diğer bir deyişle, düşük ortalama korelasyonlar hedge fonları çekici kılıyor gibi görünse de, bu çalkantılı bir dönemde çalışmayabilir, örneğin Eylül 2008'de Lehman Brothers'ın çöküşü etrafında .

Ayrıca bakınız

Notlar

daha fazla okuma

  • Thomas P. Lemke, Gerald T. Lins, Kathryn L. Hoenig & Patricia S. Rube, Serbest Fonlar ve Diğer Özel Fonlar: Düzenleme ve Uyumluluk (Thomson West 2014 ed.).
  • Thomas P. Lemke & Gerald T. Lins, Yatırım Danışmanları Yönetmeliği (Thomson West 2014 ed.).
  • Thomas P. Lemke, Gerald T. Lins ve A. Thomas Smith III, Yatırım Şirketleri Yönetmeliği (Matthew Bender 2014 ed.).
  • Partnoy, Frank ; Thomas, Randall S. (20 Eylül 2006). "Boşluk Doldurma, Serbest Fonlar ve Finansal Yenilik". Finansal Hizmetler Üzerine Brookings-Nomura Belgeleri . SSRN  931254 .
  • Marcel Kahan & Edward B. Rock, 'Kurumsal Yönetim ve Kurumsal Kontrolde Serbest Fonlar' (2007) 155 Pennsylvania Üniversitesi Hukuk İncelemesi 1021
  • Makrem Boumlouka, 'ABD OTC Türev Piyasalarında Düzenleme ve Şeffaflık', Orijinal Düşünceler Serisi #1 , Ağustos 2010, Hedge Fund Society Hedge Fund Society
  • Boyson, Nicole M.; Stahel, Christof W.; Stulz, Rene M. (2010). "Hedge Fon Bulaşma ve Likidite Şokları". Maliye Dergisi . 65 (5): 1789–1816. doi : 10.1111/j.1540-6261.2010.01594.x . S2CID  17421154 .
  • Stowell, David (2010). Yatırım Bankalarına, Serbest Fonlara ve Özel Sermayeye Giriş: Yeni Paradigma . Akademik Basın.
  • Strachman, Daniel A. (2014). Serbest Fon Yönetiminin Temelleri: Bir Serbest Fon Nasıl Başarıyla Başlatılır ve Çalıştırılır, İkinci Baskı . Wiley.

Dış bağlantılar