Vadeye kadar verim - Yield to maturity

Vadeye kadar verim ( YTM ), kitap verimi veya itfa verimi a bağı veya diğer sabit faizli bir tahvil gibi, güvenilir tahviller , (teorik) olan iç verim satın alan bir yatırımcı tarafından kazanılan (IRR, genel faiz oranı) tahvilin vadeye kadar elde tutulduğu ve tüm kupon ve anapara ödemelerinin zamanında yapıldığı varsayılarak bugün piyasa fiyatından tahvil . Vadeye kadar getiri, tahvilden (kuponlar ve anapara) gelecek tüm nakit akışlarının toplamının tahvilin cari fiyatına eşit olduğu iskonto oranıdır. YTM genellikle Yıllık Yüzde Oranı (APR) cinsinden verilir, ancak daha sık olarak piyasa kurallarına uyulur. Bir dizi büyük pazarda (yalnızca altın gibi) sözleşme, altı aylık bileşik faizle yıllık getirilerin fiyatlandırılmasıdır (bakınız bileşik faiz ); bu nedenle, örneğin, yıllık %10,25'lik bir efektif verim, %10,00 olarak belirtilir, çünkü 1,05 × 1,05 = 1,1025 ve 2 × 5 = 10.

Ana varsayımlar

Geleneksel verim ölçümleriyle ilgili olarak kullanılan temel varsayımlar şunlardır:

Tahvil vadeye kadar tutulur.
Tüm kupon ve anapara ödemeleri programa göre yapılır.
Vadeye kadar getiri, bir tahvilin nakit akışlarının bugünkü değerini fiyatına eşitleyen tek faiz oranıdır. Alınan kuponların, vadeye kadar getiri ile aynı oranda kazanç sağlayan bir yatırıma yeniden yatırılacağını varsayar. Uygulamada, yeniden yatırılan faiz ödemelerinde fiilen kazanılacak oranlar, bir tahvilin yatırım getirisinin kritik bir bileşenidir. Ancak satın alma sırasında bilinmiyorlar. Yeniden yatırılan faizin faiz oranları vadeye kalan getiriye eşit değilse, yatırımcı vadeye kadar getiriye eşit bir yatırım getirisi elde edemez. Kuponların YTM oranında yeniden yatırılamaması nedeniyle vadeye kadar getiri sağlanamaması riski, yeniden yatırım riski olarak bilinir. Yeniden yatırım riski, borçlanma aracının vadesine kadar geçen süre ve alınan ara kuponların büyüklüğü ile orantılıdır. Bununla birlikte, Vadeye Kadar Getiri ve Kupon Ödemelerinin Yeniden Yatırımı makalesi gibi bazı literatür , yeniden yatırım varsayımının yapılmasının finansal literatürde yaygın bir hata olduğunu ve vadeye kadar getiri formülünün geçerli olması için kupon yeniden yatırımının gerekli olmadığını iddia etmektedir.
Getiri genellikle yatırımcı tarafından getiride ödenen vergi için herhangi bir indirim yapılmadan kote edilir ve daha sonra "brüt itfa getirisi" olarak bilinir. Ayrıca, alıcının (veya satıcının) maruz kaldığı işlem maliyetleri için herhangi bir ödenek ayırmaz.

Kupon oranı ve YTM ve parite karşılaştırması

Bir tahvilin kupon oranı YTM'sinden düşükse, tahvil indirimli olarak satılmaktadır.
Bir tahvilin kupon oranı YTM'sinden yüksekse, tahvil primli satılmaktadır.
Bir tahvil kupon oranı onun ytm eşitse, o zaman bağ üzerinden, başabaş .

Vadeye kadar verim çeşitleri

Bazı tahviller farklı özelliklere sahip olduğundan, YTM'nin bazı çeşitleri vardır:

Getiri getirisi (YTC): bir tahvil geri alınabilir olduğunda (ihraççı tarafından vadesinden önce geri alınabilir), piyasa aynı zamanda YTM'nin aynı hesaplaması olan aranacak Getiri'ye de bakar, ancak tahvilin alacağını varsayar. denir, bu nedenle nakit akışı kısalır.
Getirme getirisi (YTP): Çağrı getirisi ile aynıdır, ancak tahvil sahibinin tahvili belirli bir tarihte sabit bir fiyattan ihraççıya geri satma seçeneğine sahip olduğunda.
En kötüye getiri (YTW): Bir tahvil çağrılabilir, satılabilir, değiştirilebilir veya başka özelliklere sahip olduğunda, en kötü getiri, vadeye kadar getiri, çağrı getirisi, satım getirisi ve diğerlerinin en düşük getirisidir.

Sonuçlar

YTM, başka bir yatırımın (beklenen) getirisinden düşük olduğunda, yatırımları takas etmek cazip gelebilir. İşlem maliyetlerini veya vergileri çıkarmaya özen gösterilmelidir.

hesaplamalar

Sıfır kuponlu tahviller için vadeye kadar getiri formülü

${\text{Vadeye kadar getiri(YTM)}}={\sqrt[{\text{Zaman aralığı}}]{\dfrac {\text{Yüz değeri}}{\text{Mevcut değer}}}} -1$

örnek 1

100 $ değerinde 30 yıllık kuponsuz bir tahvil düşünün . Tahvilin yıllık %10'luk bir YTM'de fiyatlandırılması durumunda, bugün 5,73$'a mal olacaktır (bu nakit akışının bugünkü değeri , 100/(1.1) ³⁰ = 5,73). Önümüzdeki 30 yıl içinde fiyat 100$'a yükselecek ve yıllık getiri %10 olacak.

Bu arada ne olur? Tutma süresinin ilk 10 yılında faiz oranlarının düştüğünü ve tahvilin vadeye kadar getirisinin %7'ye düştüğünü varsayalım . Vadesine 20 yıl kala tahvilin fiyatı 100/1.07 ²⁰ veya 25.84$ olacaktır. Tahvilin kalan ömrü için vade getirisi sadece %7 olmasına ve tahvilin satın alındığı zaman için pazarlık edilen vadeye kadar getirisi sadece %10 olmasına rağmen, ilk 10 yılda kazanılan yıllık getiri 16,25'tir. %. Bu (1+i) denkleminden (1+i) ¹⁰ = (25.84/5.73) 0,1625 vererek hesaplanarak bulunabilir.

Tahvilin kalan 20 yılı boyunca, kazanılan yıllık oran %16,25 değil, %7'dir. Bu, (1+i) ²⁰ = 100/25.84 denkleminden (1+i)'yi 1.07 vererek hesaplayarak bulunabilir. 30 yıllık elde tutma süresinin tamamı boyunca, yatırılan orijinal 5,73$ 100$'a yükseldi, bu nedenle aradaki faiz oranı değişikliklerinden bağımsız olarak yıllık %10 kazanıldı.

Örnek 2

Bir yılda vadesi gelen, %5 yıllık faiz oranına (kupon) sahip olan ve nominal değeri 100$ olan bir ABCXYZ Şirket tahvili. Yeni bir yatırımcıya satmak için tahvilin mevcut getirisi %5,56 olarak fiyatlandırılmalıdır.

Yıllık tahvil kuponu 5$'dan 5.56$'a yükselmelidir, ancak sadece tahvil fiyatı değişebileceğinden kupon değişemez. Dolayısıyla tahvilin fiyatı yaklaşık 100 - 0,56 dolar veya 99,44 dolar.

Tahvil vadeye kadar elde tutulursa, tahvil faiz olarak 5 dolar ve vadesi geçmiş tahvil için 100 dolar nominal değer ödeyecektir. 99,44$'lık yatırım için, tahvil yatırımcısı 105$ alacak ve bu nedenle bir yıllık süre içinde vadeye kalan getiri %5,59 için %5,56 / 99,44'tür. Ardından, deneme yanılma yoluyla devam eden 5.53'lük tahvil kazancının 99.47'lik bir tahvil fiyatına bölümü, %5.56'lık bir vade getirisi sağlar. Ayrıca, tahvil kazancı ve tahvil fiyatı 105'e kadar çıkıyor.

Son olarak, 105$'lık ve %5,56 vadeye kadar getirisi olan bir yıllık sıfır kuponlu tahvil, 105/1.0556^1 veya 99.47 fiyattan hesaplanır.

Kuponlu Tahviller

Çok kuponlu tahvillerde getiriyi fiyat açısından cebirsel olarak çözmek genellikle mümkün değildir. Getiriyi tahmin etmek için Newton'un yöntemi gibi sayısal bir kök bulma tekniği kullanılmalıdır, bu da gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerini tahvil fiyatına eşit kılar.

değişen kupon

Değişen kuponlarda genel iskonto kuralı uygulanmalıdır.

Abone Getirisi

Japonya'da kullanılan bir terim, bu basitçe veriliş sırasındaki Vadeye Kadar Getiridir: başka bir deyişle, alıcının (abonenin) birincil piyasada yararlandığı Vadeye Kadar Getiri.

Ayrıca bakınız

Referanslar

Mayle, Jan (1993), Standart Menkul Kıymet Hesaplama Yöntemleri: Fiyat, Getiri ve Tahakkuk Edilen Faiz için Sabit Getirili Menkul Kıymetler Formülleri , 1 (3. baskı), Menkul Kıymetler Endüstrisi ve Finansal Piyasalar Birliği , ISBN 1-882936-01-9. ABD menkul kıymetleri için geçerli olan sözleşmeler için standart referans.

Dış bağlantılar

Vadeye Kadar Getiri ve Kupon Ödemelerinin Yeniden Yatırımı

Languages

In other projects