Tahvil seçeneği - Bond option

Örnek
  • İşlem Tarihi: 1 Mart 2003
  • Vade Tarihi: 6 Mart 2006
  • Opsiyon Alıcısı: Banka A
  • Dayanak varlık: FNMA Bond
  • Spot Fiyatı: 101 $
  • Kullanım Fiyatı: 102$
  • İşlem Tarihinde, A Bankası, belirtilen Kullanım Fiyatı için B Bankasından belirli FNMA Tahvillerini satın almak için B Bankası ile bir opsiyona girer. A Bankası, B Bankasına, tahvillerin nominal değeri ile çarpılan prim yüzdesi olan bir prim öder.
  • Opsiyonun vadesinde A Bankası, ya opsiyonu kullanır ve B Bankasından önceden belirlenmiş kullanım fiyatından tahvil alır ya da opsiyonu kullanmamayı seçer. Her iki durumda da A Bankası primi B Bankasına kaybetmiştir.

In finans , bir bağ seçenek bir olan seçenek bir satın almak veya satmak için bağ veya opsiyon son kullanma tarihinden önce belirli bir fiyattan. Bu enstrümanlar tipik olarak OTC'de işlem görür .

  • Bir Avrupa tahvil seçeneği önceden belirlenmiş bir fiyattan gelecekte belirli bir tarihte bir bağ satın almak veya satmak için bir seçenektir.
  • Bir Amerikan tahvil seçeneği bir bağ satın almak veya satmak için bir seçenek tarihinde veya daha önce önceden belirlenmiş bir fiyattan gelecekte belirli bir tarihte.

Genellikle, faiz oranlarının düşeceğine ve tahvil fiyatlarında bir artışa neden olacağına inanılırsa, kişi tahvil üzerinde bir çağrı seçeneği satın alır . Aynı şekilde, faiz oranlarının yükseleceğine inanan biri satım opsiyonunu satın alır . Tahvil opsiyonunda alım satımın bir sonucu, dayanak tahvilin fiyatının sözleşme süresi boyunca "kilitlenmesi" ve böylece tahvil fiyatındaki dalgalanmalarla ilişkili kredi riskinin azaltılmasıdır .

Değerleme

Karşılaştır: Değiştirme § Değerleme

Bağlar , underlyers bu durumda, olarak bilinen sergi çekme-to-par : bond vade tarihini ulaşır ulaşmaz, bağ ile ilgili fiyatlarının tüm bu suretle onun azalan, tanınır hale oynaklığı . Öte yandan, sabit oynaklığı varsayan Black-Scholes modeli bu süreci yansıtmaz ve bu nedenle burada uygulanamaz; [1] bkz. Black–Scholes modeli #Valuing bond options .

Bunu ele alan tahvil seçenekleri genellikle Siyah model kullanılarak veya Black-Derman-Toy , Ho-Lee veya Hull-White gibi kafes tabanlı kısa oranlı bir modelle değerlenir . [2] İkinci yaklaşım teorik olarak daha doğrudur, [3] , ancak pratikte Siyah Model basitlik ve hız nedenleriyle daha yaygın olarak kullanılır. İçin Amerikan- ve Bermudan- seçenekleri tarz egzersiz vadesinden önce izin verilen, ancak kafes tabanlı yaklaşım uygulanabilir.

  • Siyah model kullanıldığında, formüldeki spot fiyat , temel alınan tahvilin sadece piyasa fiyatı değil, vadeli tahvil fiyatıdır. Bu vadeli fiyat, ilk olarak değerleme tarihi (yani bugün) ile kullanım tarihi arasındaki kuponların bugünkü değerinin bugünkü kirli fiyattan çıkarılması ve ardından bu tutarın kullanım tarihine forward edilmesiyle hesaplanır. (Bu hesaplamalar , tahvilin YTM'sinin aksine, bugünün getiri eğrisi kullanılarak yapılır .) Black Model'in bu şekilde uygulanabilmesinin nedeni, ödemenin o zaman teslimat anında 1 $ olması (oysa Black-Scholes altında , rakam bugün 1 dolar). Bu, (a) tahvil fiyatının gelecekteki bir tarihte rastgele bir değişken olduğunu, fakat aynı zamanda (b) şimdi ile o zaman arasındaki risksiz oranın sabit olduğunu varsaymamıza izin verir (çünkü ileriye dönük önlemin kullanılması iskontoyu beklenti terimi [4] ). Böylece değerleme , beklenen gelecekteki spot oranın ileri oran olduğu ve bunun standart sapmasının "fiziksel dünya" ile aynı olduğu, riskten bağımsız bir "ileri dünya"da gerçekleşir ; [5] Girsanov teoremine bakınız . Kullanılan oynaklık, tipik olarak bir İma edilen oynaklık yüzeyinin "okunması" dır .
  • Kafes tabanlı model, bugünün getiri eğrisi ve kısa oran (genellikle kaplet ) oynaklığı ile tutarlı olan ve ağacın son zaman adımının temeldeki tahvilin vade tarihine karşılık geldiği bir kısa oranlar ağacı - sıfırıncı adım - içerir. Bu ağacı kullanarak (1) bağ, ağaç boyunca "geri adım atılarak" her bir düğümde değerlenir: son düğümlerde, tahvil değeri basitçe nominal değerdir (veya 1$), artı ilgiliyse kupon (cent olarak); önceki her bir düğümde, sonraki zaman adımındaki yukarı ve aşağı düğümlerin iskonto edilmiş beklenen değeri artı mevcut zaman adımı sırasında kupon ödemeleridir. Daha sonra (2), opsiyon, hisse senedi opsiyonları yaklaşımına benzer şekilde değerlenir : opsiyon vadesine karşılık gelen zaman adımındaki düğümlerde, değer parasallığa dayalıdır ; önceki düğümlerde, sonraki zaman adımında yukarı ve aşağı düğümlerde seçeneğin ve opsiyon stiline (ve diğer spesifikasyonlara - aşağıya bakınız ) bağlı olarak düğümdeki tahvil değerinin iskonto edilmiş beklenen değeridir . [6] [7] Her iki adım için de indirim, söz konusu ağaç düğümü için kısa orandadır. (Hull-White ağacının genellikle Trinomial olduğuna dikkat edin : her noktada söz konusu üç düğüm olmasına rağmen mantık açıklandığı gibidir.) Bkz. Kafes modeli (finans)#Faiz oranı türevleri .

Gömülü seçenekler

"Tahvil opsiyonu" terimi, bazı tahvillerin (" gömülü opsiyonlar ") opsiyon benzeri özellikleri için de kullanılır . Bunlar, ayrı olarak alınıp satılan bir üründen ziyade tahvilin doğal bir parçasıdır. Bu seçenekler birbirini dışlamaz, bu nedenle bir tahvilin gömülü birkaç seçeneği olabilir. [8] Bu tür tahviller şunları içerir:

  • Callable bond : İhraççının gelecekte belirli bir zamanda önceden belirlenmiş bir fiyattan tahvili geri satın almasına olanak tanır. Böyle bir tahvilin sahibi, aslında ihraççıya bir alım opsiyonu satmıştır. Çağrılabilir tahviller, yaşamlarının ilk birkaç yılında çağrılamaz. Bu dönem lokavt dönemi olarak bilinir .
  • Satılabilir tahvil : Sahibinin gelecekte belirli bir zamanda önceden belirlenmiş bir fiyattan erken itfa talep etmesine olanak tanır. Böyle bir tahvilin sahibi aslında tahvil üzerinde bir satım opsiyonu satın almıştır.
  • Dönüştürülebilir tahvil : hamilin, gelecekte belirli bir zaman diliminde önceden belirlenmiş bir fiyattan tahvillerin ihraççının hisse senedine dönüştürülmesini talep etmesine olanak tanır.
  • Uzatılabilir tahvil : hamilin tahvilin vade tarihini birkaç yıl uzatmasına izin verir.
  • Değiştirilebilir tahvil : hamilin, tahvillerin gelecekte belirli bir zaman diliminde önceden belirlenmiş bir fiyattan, genellikle ihraççının halka açık bir yan kuruluşu olan farklı bir şirketin hisse senedine dönüştürülmesini talep etmesine olanak tanır.

Çağrılabilir ve satılabilir tahviller, yukarıdaki gibi kafes tabanlı yaklaşım kullanılarak değerlenebilir, ancak ek olarak, gömülü opsiyonun etkisinin ağaçtaki her bir düğüme dahil edilmesine izin vererek, tahvil fiyatını ve / veya belirtildiği gibi opsiyon fiyatını etkiler. [9] Bu bağlar bazen Black-Scholes kullanılarak da değerlenir . Burada tahvil, "düz tahvil" olarak fiyatlandırılır (yani, gömülü özellikleri yokmuş gibi) ve opsiyon, Black Scholes formülü kullanılarak değerlenir . Opsiyon değeri tahvilin alıcısına aitse, opsiyon değeri düz tahvil fiyatına eklenir; tahvilin satıcısı (yani ihraççı) uygulamayı seçebilirse çıkarılır. [10] [11] [12] Dönüştürülebilir ve değiştirilebilir tahviller için, daha karmaşık bir yaklaşım, aracı, her biri farklı temerrüt risklerine sahip bir özkaynak bileşeni ve bir borç bileşeninden oluşan "birleştirilmiş bir sistem" olarak modellemektir; bkz. Kafes modeli (finans)#Hibrit menkul kıymetler .

Kapaklar ve zeminlerle ilişki

Sıfır kuponlu tahviller üzerindeki Avrupa Put opsiyonlarının, uygun kapletlere, yani faiz oranı tavanı bileşenlerine eşdeğer olduğu görülebilirken, alım opsiyonlarının uygun tabanlara, yani faiz oranı tabanlarının bileşenlerine eşdeğer olduğu görülebilir . Örneğin, tahvil opsiyonlarının değerlemesini farklı modellerle tartışan Brigo ve Mercurio'ya (2001) bakınız.

Referanslar

Dış bağlantılar

Tartışma

Çevrimiçi araçlar