Yaka (finans) - Collar (finance)

In finans , bir yaka bir olan opsiyon stratejisi olası pozitif veya bir olumsuz getiri sınırlandırır altında yatan belirli bir aralığı. Bir yaka strateji yolları biri olarak kullanılır korunmak mümkün kayıplara karşı ve kısa çağrı seçenekleri ile finanse uzun satış opsiyonları temsil eder.

Hisse senedi

Yapısı

Bir tasma şu şekilde oluşturulur:

Bu son ikisi kısa bir risk tersine çevirme pozisyonudur. Yani:

Temel - risk tersine çevirme = Yaka

Çağrının satışından elde edilen prim geliri, satım satın alma maliyetini düşürür. Tasarruf edilen miktar, iki seçeneğin kullanım fiyatına bağlıdır.

En yaygın olarak, iki grev mevcut fiyattan kabaca eşit mesafelerdedir. Örneğin, bir yatırımcı% 20'den fazla kazançtan vazgeçmesi karşılığında% 20'den fazla zarara karşı sigorta eder. Bu durumda, iki seçeneğin maliyeti kabaca eşit olmalıdır. Primlerin tam olarak eşit olması durumunda buna sıfır maliyetli yaka denilebilir; dönüş, bitiş fiyatının iki vuruş arasında olması koşuluyla, yaka uygulanmamış gibi aynıdır.

Süre dolduğunda yakanın değeri (ancak kar değil) şöyle olacaktır:

  • X dayanak olanın fiyatı X'in altındaysa
  • temel alınan değer X ile X + a arasındaysa (dahil)
  • X + a, altta yatan X + a üzerindeyse.

Misal

Mevcut hisse fiyatı 5 $ olan bir hisse senedinin 100 hissesine sahip bir yatırımcıyı düşünün . Bir yatırımcı, 3 dolarlık bir kullanım fiyatı ile bir satım satın alarak ve 7 dolarlık bir kullanım fiyatı ile bir çağrıyı satarak bir yaka inşa edebilir. Tasma, portföydeki kazancın 2 $ 'dan fazla olmamasını ve zararın 2 $' dan daha kötü olmamasını (satma opsiyonunun net maliyetini düşmeden önce; yani, satma opsiyonunun maliyeti daha az satış için alınandan daha az olacaktır. çağrı seçeneği).

Seçeneklerin süresi dolduğunda üç olası senaryo vardır :

  • Hisse senedi fiyatı Yazdığı çağrı üzerine 7 $ darbe fiyatının üzerinde ise, yatırımcı gelen çağrıyı aldım kişi olacak egzersiz satın çağrıyı; yatırımcı, hisseleri etkin bir şekilde 7 dolarlık kullanım fiyatından satmaktadır. Bu, yatırımcı için 2 dolarlık bir kar anlamına gelir. O sadece bir 2 $ kar (eksi ücretleri), hisse fiyatı gider ne kadar yüksek olursa olsun yapar. Örneğin, hisse senedi fiyatı 11 $ 'a çıkarsa, aramanın alıcısı opsiyonu kullanır ve yatırımcı 5 $' dan satın aldığı hisseleri 6 $ kar karşılığında 11 $ 'dan satar, ancak daha sonra 11 $ - 7 $ = 4 dolar, karını sadece 2 dolar (6 dolar - 4 dolar) yapıyor. Satım için ödenen prim daha sonra bu yatırımın toplam getirisini hesaplamak için bu 2 $ 'lık kardan çıkarılmalıdır.
  • Hisse senedi fiyatı, satımdaki 3 dolarlık kullanım fiyatının altına düşerse, yatırımcı satımı uygulayabilir ve onu satan kişi yatırımcının 100 hissesini 3 dolardan satın almak zorunda kalır. Yatırımcı hisse senedinde 2 $ kaybeder ancak hisse fiyatı ne kadar düşük olursa olsun sadece 2 $ (artı ücret) kaybedebilir . Örneğin, hisse senedi fiyatı 1 dolara düşerse, yatırımcı satımı gerçekleştirir ve 2 dolar kazancı olur. Yatırımcının hissesinin değeri 5 $ - 1 $ = 4 $ düştü. Çağrının süresi değersizdir (çünkü alıcı bunu kullanmaz) ve toplam net zarar 2 $ - 4 $ = - 2 $ 'dır. Bu yatırımın toplam getirisini hesaplamak için bu 2 $ 'lık kaybı azaltmak için arama için alınan prim daha sonra eklenmelidir.
  • Vade tarihinde hisse senedi fiyatı iki kullanım fiyatı arasında ise, her iki opsiyon da kullanılmadan sona erer ve yatırımcıya değeri hisse senedi fiyatı olan 100 hisse (× 100) artı alım opsiyonunun satışından elde edilen nakit eksi kalır. satış opsiyonunu satın almak için ödenen fiyat eksi ücretler.

Bir risk kaynağı, karşı taraf riskidir. Hisse senedi fiyatı 3 $ tabanının altında sona ererse, karşı taraf satım sözleşmesini temerrüde düşürebilir, böylece hissenin tam değerine kadar potansiyel kayıp (artı ücretler) yaratılabilir.

Faiz Oranı Yaka

Yapısı

Bir faiz oranı yakasında yatırımcı, değişen faiz oranlarına maruz kalma riskini sınırlamaya ve aynı zamanda net prim yükümlülüklerini düşürmeye çalışır. Bu nedenle, yatırımcı, X + (-) S1 grevi için para biriktirecek, ancak aynı zamanda X + (-) S2 grevi için bir zemini (başlık) kısaltacak şekilde uzun süre devam eder. birinin primi, diğerinin primini en azından kısmen dengelemektedir. Burada S1, ödenecek faiz oranındaki maksimum tolere edilebilir olumsuz değişikliktir ve S2, faiz oranlarında olumlu bir hareketin maksimum faydasıdır.

Misal

Kavramsal bir N'de yıllık değişken 6 aylık LIBOR ödeme yükümlülüğü olan ve (yatırım yapıldığında)% 6 kazanan bir yatırımcı düşünün. LIBOR'da% 6'nın üzerinde bir artış söz konusu yatırımcıya zarar verirken, bir düşüş ona fayda sağlayacaktır. Bu nedenle, LIBOR'un konfor seviyesinin üzerine çıkması durumunda kendisine geri ödeyecek bir faiz oranı tavanı satın alması arzu edilir. % 7'ye kadar ödeme yapma konusunda rahat olduğunu düşünerek, karşı tarafın kendisine 6 aylık LIBOR ile% 7 arasındaki farkı LIBOR 0.08N prim için% 7'yi aştığında ödeyeceği bir faiz oranı tavan sözleşmesi satın alır. . Bu primi dengelemek için, karşı tarafa bir faiz oranı tabanı sözleşmesi de satar; burada LIBOR% 5'in altına düştüğünde 6 aylık LIBOR ile% 5 arasındaki farkı ödemek zorunda kalacaktır. Bunun için 0,075N prim alır, böylece tavan sözleşmesi için ödediği ödülü mahsup eder.

Şimdi 3 senaryo ile yüzleşebilir:

  1. Yükselen faiz oranları - asıl yükümlülüğüne en fazla% 7 ödeyecek. Üst sınır sözleşmesi kapsamında alacağı ödemelerle mahsup edilecek olan her şey. Dolayısıyla yatırımcı% 1'i aşan faiz artışlarına maruz kalmaz.
  2. Sabit faiz oranları - sözleşme tetiklemez, hiçbir şey olmaz
  3. Düşen faiz oranları - faiz oranlarının% 5'e düşmesinden yararlanacak. Daha fazla düşerlerse, yatırımcı kat anlaşması kapsamındaki farkı ödemek zorunda kalacak ve tabii ki aynı tutarı asıl yükümlülükten saklayacaktır. Dolayısıyla yatırımcı% 1'i aşan faiz düşüşlerine maruz kalmaz.

Gerekçe

Yüksek volatilite dönemlerinde veya ayı piyasalarında , aşağı yönlü riski bir portföyle sınırlamak faydalı olabilir . Bunu yapmanın açık bir yolu, hisse senedini satmaktır. Yukarıdaki örnekte, bir yatırımcı hisse senedini yeni sattıysa, yatırımcı 5 $ alacaktı. Bu iyi olabilir, ancak ek sorular ortaya çıkarır. Yatırımcının satıştan elde ettiği parayı yatırmak için kabul edilebilir bir yatırımı var mı? Portföyün tasfiye edilmesiyle ilgili işlem maliyetleri nelerdir ? Yatırımcı hisse senedini elinde tutmayı mı tercih eder? Vergi sonuçları nelerdir?

Hisse senedine (veya diğer dayanak varlığa) tutunmanın daha mantıklı olması durumunda, yatırımcı, alımdaki işlem fiyatının üzerindeki yukarıdan vazgeçme karşılığında, satımdaki kullanım fiyatının altında kalan aşağı yönlü riski sınırlayabilir. Diğer bir avantaj, bir tasma kurmanın maliyetinin (genellikle) ücretsiz veya neredeyse ücretsiz olmasıdır. Çağrıyı satmak için alınan fiyat, satışı satın almak için kullanılır - biri diğerini öder.

Son olarak, bir yaka stratejisi kullanmak , olasıdan kesinliğe dönüşü alır . Yani, bir yatırımcı bir hisse senedine (veya başka bir dayanak varlığa) sahip olduğunda ve beklenen bir getiriye sahipse , bu beklenen getiri, olası getirilerin olasılıklarına göre ağırlıklandırılmış dağılımının yalnızca ortalamasıdır . Yatırımcı daha yüksek veya daha düşük getiri elde edebilir. Bir hisse senedine (veya başka bir dayanak varlığa) sahip olan bir yatırımcı bir yaka stratejisi kullandığında, yatırımcı, getirinin çağrıda kullanım fiyatı ile tanımlanan getiriden daha yüksek ve grevden kaynaklanan getiriden düşük olamayacağını bilir. koyma fiyatı.

Simetrik Yaka

Simetrik bir yaka, her bir bacağın başlangıç ​​değerinin eşit olduğu bir bileziktir. Bu nedenle ürünün giriş maliyeti yoktur.

Yapılandırılmış yaka

Bir yapılandırılmış yaka bir tarif faiz türevi basit oluşan ürünün kap ve gelişmiş bir zemin . İyileştirme, zeminin ihlal edilmesi durumunda maliyetini artıran eklemelerden veya maliyetini artırmak için tasarlanmış diğer ayarlamalardan oluşur. Kapağın ve zeminin değerinin eşit olduğu simetrik bir yaka ile tezat oluşturabilir. Mali Davranış Otoriteleri'nin yanlış satılan banka faiz oranı ürünlerini incelemesinin bir parçası olarak eleştirilere maruz kaldı.

Referanslar

  • Hull, John (2005). Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasalarının Temelleri , 5. baskı. Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall. ISBN   0-13-144565-0 .