2014/65/EU Direktifi - Directive 2014/65/EU

2014/65/EU Direktifi
Avrupa Birliği direktifi
Başlık Finansal araçlarda piyasalara ilişkin direktif
tarafından yapılmıştır Avrupa Parlamentosu ve Konseyi
altında yapıldı Madde 53(1) ABİB
dergi referansı L 173, 12 Haziran 2014
Tarih
Yapıldığı tarih 15 Mayıs 2014
Güce geldi 30 Nisan 2004
Uygulama tarihi 3 Ocak 2018
hazırlık metinleri
Komisyon teklifi  
EESC görüşü  
AP görüşü  
Raporlar  
Diğer mevzuat
değiştirir 2004/39/EC Direktifi
Değişiklikler Direktif 2002/92/EC , Direktif 2011/61/EU

Yaygın olarak MiFID 2 (finansal araçlarda piyasalar direktifi 2) olarak bilinen 2014/65/EU sayılı Direktif , Avrupa Birliği'nin yasal bir düzenlemesidir . 600/2014 Sayılı Yönetmelik (AB) ile birlikte menkul kıymetler piyasaları, yatırım aracıları ve ticaret yerleri için yasal bir çerçeve sağlar. Yönerge, Avrupa Ekonomik Alanı'nın üye devletleri - AB üye ülkeleri artı İzlanda , Norveç ve Lihtenştayn'ın yatırım hizmetleri için uyumlaştırılmış düzenleme sağlar ; Birleşik Krallık sırasında yönergeyi uygulamaya devam edecek geçiş dönemi . Ana hedefleri, rekabeti ve yatırımcı korumasını artırmak ve yatırım hizmetlerinde piyasa katılımcıları için oyun alanını düzleştirmektir. 2004/39/EC Direktifini (MiFID 1) yürürlükten kaldırır.

2004/39 / EC sayılı temel taşı oldu Avrupa Komisyonu 'ın Finansal Hizmetler Eylem Planı tedbirleri AB mali hizmet piyasaların nasıl çalıştığını değişti. Baron Alexandre Lamfalussy başkanlığındaki Akil Adamlar Komitesi tarafından önerilen dört seviyeli bir yaklaşıma dayalı mevzuatın kabulünü hızlandırmak için tasarlanan Lamfalussy sürecinde sunulan en önemli mevzuattır . Başka üç "Lamfalussy Direktifi" daha vardır: Menkul kıymetlerin halka arz edilmesi veya düzenlenmiş bir piyasada işlem görmesine izin verilmesi durumunda yayınlanacak izahnameye ilişkin (AB) 2017/1129 Tüzüğü ile değiştirilen 2003/71/EC Direktifi, piyasanın kötüye kullanılması Direktif ve menkul kıymetleri düzenlenmiş bir piyasada işlem görmesine izin verilen ihraççılar hakkındaki bilgilere ilişkin şeffaflık gerekliliklerinin uyumlaştırılmasına ilişkin Direktif 2004/109/EC.

2004/39/EC sayılı Yönerge, 93/22/EEC sayılı Yönerge tarafından getirilen AB "pasaport" ilkelerini korudu, ancak ana devlet denetimine daha fazla vurgu yapan "azami uyum" kavramını getirdi. Bu, "asgari uyumlaştırma ve karşılıklı tanıma" konseptini öne çıkaran önceki AB mali hizmet mevzuatından bir değişikliktir. "Maksimum uyum", devletlerin "süper eşdeğer" olmalarına veya "eşit şartlara" zararlı AB gerekliliklerinin " altın plakalı " olmasına izin vermez . Diğer bir değişiklik, üye devletlerin yatırım şirketlerinden müşteri siparişlerini düzenlenmiş piyasalar yoluyla yönlendirmesini talep edebileceği "yoğunlaşma kuralının" kaldırılmasıydı.

Direktifi 2004/39 / EC sayılı standart yoluyla uygulanan ortak karar prosedürü içinde Avrupa Birliği Konseyi ve Avrupa Parlamentosu mevzuatı için ayrıntılı bir çerçeve oluşturmaktadır. Bu direktifin yirmi maddesi teknik uygulama önlemlerini belirlemiştir (Seviye 2). Bu önlemler , Avrupa Menkul Kıymetler Düzenleyicileri Komitesi'nin teknik tavsiyesine ve Avrupa Menkul Kıymetler Komitesi'ndeki müzakerelere dayanarak Avrupa Komisyonu tarafından, Avrupa Parlamentosu'nun gözetiminde kabul edilmiştir. Komisyon Yönergesi ve Komisyon Tüzüğü şeklindeki uygulama önlemleri 2 Eylül 2006'da resmi olarak yayınlanmıştır.

İlk uygulamasından sonra 2004/39/EC Direktifinin gözden geçirilmesi amaçlandı. Kapsamlı bir tartışma ve tartışmadan sonra, Nisan 2014'te, Avrupa Parlamentosu hem 2014/65/EU Yönergesi'ni, hem de 2004/39/EC Yönergesinin güncellenmiş bir versiyonunu ve ona eşlik eden 600/2014 Sayılı (AB) Düzenlemesini onayladı. Direktif ve yönetmelik daha az muafiyet içerir ve 2004/39/EC Direktifinin kapsamını daha büyük bir şirket grubunu ve finansal ürünleri kapsayacak şekilde genişletir. Hem 2014/65/EU Direktifi hem de 600/2014 Sayılı Yönetmelik (EU) 3 Ocak 2018'den itibaren yürürlüğe girmiştir.

Arka plan ve tarih

2004/39/EC sayılı Direktif, 1993 yılında kabul edilen 93/22/EEC sayılı Direktifin yerini almak üzere tasarlanmıştır. Kanun, AB pazarlarında rekabet gücünü artıran yatırım hizmetleri ve faaliyetleri için tek bir pazar yaratır. Orijinal yasa, fiyatları düşürmede ve yatırımcılar için seçenekleri genişletmede başarılı olsa da, 2008'deki mali kriz sırasında ISD'nin yapısındaki zayıflıklar ortaya çıktı.

2004/39/EC Direktifi de hisse alım satımında değişiklik yapmayı amaçlamıştı ve ilgili finansal araçların kullanımı için yönergeler belirledi. Kanun, sistemik riski azaltmak ve mevcut yatırımcı korumalarını güçlendirmek amacıyla çıkarılmıştır.

2004/39/EC Direktifinin onaylanma sürecinde, Avrupa Komisyonu'nun (AK) bir önerisi Mart 2004'te Avrupa Parlamentosu (AP) tarafından okundu . Nisan 2006'da Komisyon 2005'te aldığı istişare yanıtlarını yayınladı. Haziran ayında 2006, Komisyon yeni bir taslak yayınladı. AK ve AP, Birinci Düzey metinleri onaylamak için önerilen her türlü değişikliği tartıştı. Bunu hem AP hem de AK tarafından yasama organının ikinci bir okuması izledi.

2004/39/EC sayılı Direktif , Akil Adamlar Komitesi tarafından önerilen dört seviyeli bir yaklaşıma dayalı mevzuatın kabulünü hızlandırmak için tasarlanan Lamfalussy prosedürü kapsamında uygulamaya konmuştur . Komiteye Baron Alexandre Lamfalussy başkanlık etti . Diğer üç "Lamfalussy Yönergesi" vardır: İzahname Yönergesi, Piyasayı Kötüye Kullanma Yönergesi ve Şeffaflık Yönergesi.

Seviye 1

Direktifi 2004/39 / EC sayılı standart yoluyla uygulanan ortak karar prosedürü içinde Avrupa Birliği Konseyi mevzuatına ilişkin ayrıntılı çerçevesi dışına ve Avrupa Parlamentosu, setleri. Aynı zamanda 85/611/EEC ve 93/6/EEC sayılı Konsey Direktiflerini ve 2000/12/EC sayılı Direktifi değiştirir ve ilk olarak 1993 yılında kabul edilen Yatırım Hizmetleri Direktifi (ISD) olan 93/22/EEC Konsey Direktifini yürürlükten kaldırır.

Seviye 2

Bu direktifin yirmi maddesi teknik uygulama önlemlerini belirlemiştir (Seviye 2). Bu önlemler , Avrupa Menkul Kıymetler Düzenleyicileri Komitesi'nin teknik tavsiyesine ve Avrupa Parlamentosu'nun gözetiminde Avrupa Menkul Kıymetler Komitesi'ndeki müzakerelere dayanarak Avrupa Komisyonu tarafından kabul edilmiştir . Komisyon Yönergesi ve Komisyon Tüzüğü şeklindeki uygulama önlemleri 2 Eylül 2006'da resmi olarak yayınlanmıştır.

İçindekiler

Kapsam

Hangi firmaların 2004/39/EC sayılı Direktiften etkilenip hangilerinin etkilenmediğini belirlemek için, direktif "yatırım hizmetleri ve faaliyetleri" ("temel" hizmetler) ve "yan hizmetler" ("temel olmayan" hizmetler) arasında ayrım yapmaktadır. Her kategorideki hizmetler hakkında daha fazla ayrıntı 2004/39/EC Direktifinin Ek 1 Bölüm A ve B'sinde bulunabilir.

Bir firma yatırım hizmetleri ve faaliyetleri yürütüyorsa, hem bunlara hem de yan hizmetlere ilişkin olarak 2004/39/EC Direktifine tabidir (ve diğer üye ülkelere bunları sağlamak için 2004/39/EC Direktifi pasaportunu kullanabilir). ana durumundan daha). Bununla birlikte, bir firma sadece yan hizmetler yapıyorsa, 2004/39/EC Direktifine tabi değildir (ancak 2004/39/EC Direktifi pasaportundan da yararlanamaz).

2004/39/EC sayılı Direktif, belirli döviz alım-satımları hariç, hemen hemen tüm ticarete konu olan finansal ürünleri kapsamaktadır. Buna, ISD kapsamında olmayan navlun , iklim ve karbon türevleri gibi emtia ve diğer türevler dahildir .

Bir firmanın işinin yukarıdakilerin kapsamına girmeyen kısmı 2004/39/EC Direktifine tabi değildir.

Bir finansal hizmetler danışmanı olan Celent, 2007 yılında 2004/39/EC Yönergesi uyarınca, en büyük üç AB yargı yetkisinin ( Fransa , ( Almanya ) ve Birleşik Krallık) yılda 100 milyondan fazla ek ticaretin yayınlanmasını gerektireceğini ve harcamaların iyi ama daha yavaş bir oranda, yıllık 38 milyon Euro'dan 50 milyon Euro'ya yaklaşıyor.

Madde

Yetkilendirme, düzenleme ve pasaport işlemleri
2004/39/EC Yönergesi kapsamındaki firmalar, kendi "ana eyaletlerinde" (genel olarak, kayıtlı ofislerinin bulunduğu ülke) yetkilendirilecek ve düzenlenecektir. Bir firma yetkilendirildikten sonra, diğer AB üye ülkelerindeki müşterilere hizmet sağlamak için 2004/39/EC Direktifi pasaportunu kullanabilecektir. Bu hizmetler üye devlet tarafından "ana devletlerinde" düzenlenir (halen ISD kapsamında bir hizmet, hizmetin gerçekleştiği üye devlet tarafından düzenlenir).
Müşteri kategorizasyonu
2004/39/EC sayılı Direktif, firmaların müşterileri "uygun karşı taraflar", profesyonel müşteriler veya perakende müşteriler (bunların artan koruma seviyelerine sahiptir) olarak sınıflandırmasını gerektirir. Müşterileri kategorize etmek ve her bir yatırım ürünü türü için uygunluklarını değerlendirmek için net prosedürler mevcut olmalıdır. Bununla birlikte, herhangi bir yatırım tavsiyesinin veya önerilen finansal işlemin uygunluğu, verilmeden önce yine de doğrulanmalıdır.
Müşteri siparişi işleme
2004/39/EC sayılı Direktif, müşteri siparişlerini kabul ederken, bir firmanın müşterinin çıkarları doğrultusunda hareket etmesini sağlayarak ve farklı müşterilerden gelen siparişlerin nasıl bir araya getirilebileceğiyle ilgili bilgilerle ilgili gerekliliklere sahiptir.
İşlem öncesi şeffaflık
2004/39/EC sayılı Direktif, sürekli sipariş eşleştirme sistemlerinin operatörlerinin, satın alma ve satış tarafında en iyi beş fiyat seviyesinde "likit hisseler" hakkında toplu sipariş bilgilerini sağlamasını gerektirir; kotasyona dayalı piyasalar için, piyasa yapıcıların en iyi teklifleri ve teklifleri sunulmalıdır. (Bu gerekliliklerin diğer finansal araçlara genişletilmesine dikkat edilmektedir. 2004/39/EC sayılı Direktifin 65(1) Maddesi uyarınca, Avrupa Komisyonu, ön ve Ekim 2007'ye kadar hisseler dışındaki finansal araçlardaki işlemlere ilişkin ticaret sonrası şeffaflık gereklilikleri.)
Ticaret sonrası şeffaflık
2004/39/EC sayılı Direktif, ertelenmiş yayına izin vermek için belirli gereklilikler karşılanmadıkça, düzenlenmiş bir pazarın dışında yürütülse bile, şirketlerin borsada işlem gören hisselerdeki tüm işlemlerin fiyatını, hacmini ve zamanını yayınlamasını gerektirir. (Bu gerekliliklerin diğer finansal araçlara genişletilmesine ilişkin yukarıdaki yoruma bakınız).
Teşvikler ve yatırım araştırması
2014/65/EU Yönergesinin en tartışmalı yönlerinden biri, varlık yöneticilerinin müşteri komisyonlarıyla yatırım araştırması elde etme yeteneklerini ciddi şekilde kısıtlamasıdır.
En iyi yürütme
2014/65/EU sayılı Direktif, firmaların bir müşteri için bir siparişin yerine getirilmesinde mümkün olan en iyi sonucu elde etmek için yeterli tüm adımları atmasını gerektirir. Mümkün olan en iyi sonuç , uygulama fiyatı ile sınırlı değildir, aynı zamanda maliyet, hız, uygulama olasılığı ve uzlaşma olasılığı ve ilgili olduğu düşünülen diğer faktörleri de içerir. 2014/65/EU Yönergesi'nin "tüm yeterli adımlar" testi, MiFID'deki önceki "tüm makul adımlar" standardından biraz daha yüksek bir standart belirler.
Sistematik İçselleştirici
Sistematik İçselleştirici, müşterilerinden gelen emirleri kendi defterine veya diğer müşterilerden gelen emirlere karşı uygulayan bir firmadır. MiFID, Sistematik İçselleştiricileri mini borsalar olarak ele alacaktır, dolayısıyla, örneğin, ticaret öncesi ve sonrası şeffaflık gerekliliklerine tabi olacaklardır (yukarıya bakınız).

Pazar parçalanması

MiFID'in fiyatlar için şeffaflığı artırması amaçlanmış olsa da, ticaret alanlarının parçalanmasının beklenmeyen bir etkisi oldu. Bir zamanlar bir finans kuruluşunun yalnızca bir veya iki borsadan bilgi görebildiği yerde, şimdi çok sayıda çok taraflı ticaret tesisinden , Sistematik İçselleştiricilerden ve Avrupa'nın dört bir yanından diğer borsalardan bilgi toplama olanağına (ve bazı durumlarda yükümlülüğü) sahiptirler. Ekonomik Alan (AÇA). Bu, MiFID'in getirdiği şeffaflıktan yararlanmak için ek bir iş miktarı ile sonuçlanır.

MiFID tarafından sunulan ek fiyatlandırma kaynaklarının sayısı, finansal kuruluşların mümkün olduğunca çok fiyat/işlem yakalamalarını sağlamak için ek veri kaynakları aramak zorunda kaldıkları anlamına gelir. Çok sayıda finansal veri sağlayıcısı , finansal kurumların parçalanmayla başa çıkmalarına ve yeni raporlama yükümlülüklerini yerine getirmelerine yardımcı olurken artan şeffaflıktan yararlanmalarına yardımcı olabilmelerini sağlamak için MiFID Ortak Çalışma Grubu ve Düzenleyiciler ile birlikte çalıştı.

aktarma

MiFID ve beraberindeki uygulama yönergesi , küçük istisnalar dışında tam ve zamanında aktarılmıştır . Avrupa Komisyonu, direktifleri aktaran ulusal hükümler listelerine bağlantı veren bir aktarım tablosu yayınlamıştır.

Birleşik Krallık

Şimdi Mali Davranış Otoritesi (FCA) olan Mali Hizmetler Otoritesi (FSA), uygulama döneminde Birleşik Krallık'taki menkul kıymetler endüstrisinin düzenlenmesinden sorumlu organdı. MiFID'i kurallar ve rehberlik El Kitabına dahil etti.

Fransa

Fransız hükümeti, özellikle 12 Nisan 2007 tarih ve 2007-544 sayılı kararname ve 15 Mayıs 2007 tarih ve 2007-901 ve 2007-904 sayılı kararnameler olmak üzere Fransız Para ve Mali Kanununu değiştirerek MiFID'i uygulamıştır. Autorité des Marchés Financiers (AMF) ) ayrıca MiFID'i Genel Yönetmeliklerine ( Règlement Général ) uygulamıştır .

Direktif 2014/65/EU / Yönetmelik (EU) No 600/2014

Nisan 2010'da CESR , MiFID incelemesi hakkında danışma belgeleri yayınladı. İstişare süresi kısaydı ve 31 Mayıs 2010'da sona erdi. 17 Mayıs 2010'da Paris'te bir günlük açık oturum vardı. Bazı kurumlar da gizli yanıtlar sunmasına rağmen, istişarelere yönelik kamuoyu yanıtları şu anda mevcuttur.

8 Aralık 2010'da, Eylül 2010'da düzenlenen bir kamuya açık oturumun ardından, Avrupa Komisyonu MiFID'in (MiFID II) gözden geçirilmesiyle ilgili önemli bir kamuoyu istişaresini yayınladı, buna bir basın açıklaması ve sık sorulan sorular eşlik etti. Halkla istişare döneminin 2 Şubat 2011'de sona ermesi planlandı. 26 Mayıs 2011'de Komisyonun tekliflerini 2011'in sonundan önce sunmak için çalıştığı bildirildi.

20 Ekim 2011'de Avrupa Komisyonu, "Avrupa Parlamentosu ve Konseyi'nin 2004/39/EC Yönergesini yürürlükten kaldıran finansal araçlar piyasalarına ilişkin Yönerge" ve "Finansal araçlar piyasalarına ilişkin Yönetmelik" için resmi teklifleri kabul etti. aynı zamanda OTC türevleri, merkezi karşı taraflar ve ticaret depolarına ilişkin (AB) 648/2012 sayılı Tüzüğü de değiştirecektir .

Mart 2012'de, Avrupa Parlamentosu Üyesi Markus Ferber , yüksek frekanslı ticaret ve emtia fiyat manipülasyonu üzerindeki kısıtlamaları güçlendirmeyi amaçlayan Avrupa Komisyonu'nun tekliflerinde değişiklikler önerdi . Avrupa Finansal Piyasalar Birliği'nin (AFME) Ferber'e verdiği resmi yanıtta, müşteri siparişlerini yürütmek için komisyoncu algoritmalarının kullanılmasını engelleyeceğinden, tüm algoritmaların sürekli olarak çalışması gerekliliğine özellikle değinildi. Organize Ticaret Tesisi (OTF) kurallarının oluşturulması, komisyoncuların bir müşteri veya bankanın kendisi adına riski çözmek için havuzlarını kullanmalarını önleyecek olan, komisyoncu geçiş ağlarında tescilli ticarete ilişkin önerilen yasaklar nedeniyle de endişeye neden olmuştur .

Hem 2014/65/EU Direktifi hem de (AB) No 600/2014 Yönetmeliği 2 Temmuz 2014 tarihinde yürürlüğe girmiştir. 2014/65/EU Direktifi 2004/39/EC Direktifinin yerini almış ve bu Direktif 93/22/EEC Direktifinin yerini almıştır. 2014/65/EU Yönergesi, finansal araçlar piyasalarına ilişkin (AB) 600/2014 Sayılı Tüzük ile tamamlanmaktadır. 2018, yeni paketin uygulanmasını sağlamak için BT sistemlerinin oluşturulmasına izin verecek. Bazı bankalar ve kurumlar, MiFID II uygulamalarının daha fazla geciktirilmesini savundu ve daha küçük kuruluşlar ek talepler için henüz donanımlı değil. Ancak MiFID II, revize edilen 3 Ocak 2018 tarihinde yürürlüğe girmiştir.

Bazı analistler, 2014/65/EU Direktifinin etkisinin, kurallar yürürlüğe girdiğinde küresel yatırım araştırma harcamalarının yılda 1,5 milyar dolara kadar düşmesine yol açacağına inanıyor.

Yürürlüğe girmesinden birkaç gün sonra Intercontinental Exchange , Londra'dan ABD'ye 245 enerji vadeli işlem sözleşmesinin alım satımını aktarmayı planladığını ve işlemleri Avrupalı ​​düzenleyiciler yerine ABD'nin gözetimi altına almayı planladığını duyurdu.

Avrupa Komisyonu'nun 3 Mart 2021'e kadar direktifin işleyişi hakkında Avrupa Parlamentosu ve Konseyi'ne bir rapor sunması gerekecek. Bu, algoritmik ticaretle ilgili gereksinimlerin etkisi ve ticaret öncesi ve sonrası şeffaflık verileri için fiyatların gelişimi dahil olmak üzere çok çeşitli konuları kapsayacaktır. Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi, bu uygulama ile Komisyonu destekleyecektir.

Ayrıca bakınız

alıntılar

Genel referanslar

Dış bağlantılar