İçeriden öğrenenlerin ticareti - Insider trading

İçerden bir işlem görmesidir halka açık bir şirket 'nin stok veya diğer menkul (örneğin tahvil veya hisse senedi opsiyonları ) şirket hakkında maddi, kamuya açıklanmamış bilgilere dayanarak. Çeşitli ülkelerde, içeriden öğrenilen bilgilere dayalı bazı ticaret türleri yasa dışıdır. Bunun nedeni, içeriden bilgiye sahip yatırımcının potansiyel olarak tipik bir yatırımcının elde edebileceğinden daha büyük karlar elde edebileceğinden, bilgiye erişimi olmayan diğer yatırımcılara haksızlık olarak görülmesidir. İçeriden öğrenenlerin ticaretini yöneten kurallar karmaşıktır ve ülkeden ülkeye önemli ölçüde farklılık gösterir. Yürütmenin kapsamı da bir ülkeden diğerine değişir. Bir yargı alanındaki içeriden öğrenen tanımı geniş olabilir ve yalnızca içerdekileri değil, aynı zamanda komisyoncular, ortaklar ve hatta aile üyeleri gibi onlarla ilişkili kişileri de kapsayabilir. Kamuya açık olmayan bilgilerden haberdar olan ve bu temelde işlem yapan bir kişi bir suç işlemiş olabilir.

Kamuya açık olmayan önemli bilgilere dayanmadığı sürece, çalışanlar gibi belirli içeriden kişiler tarafından alım satım yapılmasına genel olarak izin verilir . Birçok yargı bölgesi, işlemlerin izlenebilmesi için bu tür ticaretin rapor edilmesini gerektirir. Amerika Birleşik Devletleri'nde ve diğer birçok yargı bölgesinde, şirket yetkilileri, kilit çalışanlar, yöneticiler veya önemli hissedarlar tarafından yürütülen ticaret, genellikle ticaretin birkaç iş günü içinde düzenleyiciye bildirilmeli veya kamuya açıklanmalıdır. Bu durumlarda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki içeriden kişilerin , kendi şirketlerinin hisselerini satın alırken veya satarken ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) bir Form 4 doldurmaları gerekir. Bir çalışmanın yazarları, yasadışı içeriden öğrenenlerin ticaretinin menkul kıymet ihraççıları için sermaye maliyetini artırdığını ve böylece genel ekonomik büyümeyi azalttığını iddia ediyor. Ancak Henry Manne gibi bazı ekonomistler içeriden öğrenenlerin ticaretine izin verilmesi gerektiğini ve aslında piyasalara fayda sağlayabileceğini savundular.

İçeriden öğrenenlerin ticaretinin yasa dışı olup olmayacağı konusunda iş dünyası ve hukuk uzmanları arasında uzun süredir "önemli ölçüde akademik tartışma" var. İçeriden öğrenenlerin ticaretinin yasaklanmasına karşı çeşitli argümanlar tanımlanmıştır: örneğin, içeriden öğrenenlerin ticareti yasa dışı olsa da, içeriden öğrenenlerin ticaretinin çoğu hiçbir zaman kolluk kuvvetleri tarafından tespit edilmez ve bu nedenle içeriden öğrenenlerin ticaretinin yasa dışılığı, halka potansiyel olarak "borsa ticareti, borsa ticaretidir" şeklinde yanıltıcı bir izlenim verebilir. herkesin oynayabileceği hileli bir oyun." Bazı yasal analizler, içeriden öğrenenlerin ticaretinin gerçekten herhangi birine yasal anlamda zarar verip vermediğini sorgulamıştır, çünkü bazıları içeriden öğrenenlerin ticaretinin herhangi birinin gerçek bir "kayıp" yaşamasına neden olup olmadığını ve zarara uğrayan herhangi birinin, içeriden öğrenenler tarafından fiili bir yasal göreve sahip olup olmadığını sorgulamıştır. soru.

Yasadışı

Maddi kamuya açık olmayan bilgiler üzerinde içeriden öğrenenlerin ticaretini yasaklayan veya suç sayan kurallar dünya çapında çoğu yargı bölgesinde mevcuttur (Bhattacharya ve Daouk, 2002), ancak ayrıntılar ve bunları uygulamaya yönelik çabalar önemli ölçüde farklılık göstermektedir. Amerika Birleşik Devletleri'nde, 1934 Menkul Kıymetler Borsası Yasası'nın 16(b) ve 10(b) Bölümleri, doğrudan ve dolaylı olarak içeriden öğrenenlerin ticaretini ele almaktadır. ABD Kongresi bu yasayı 1929'daki borsa çöküşünden sonra yürürlüğe koydu. Birleşik Devletler genellikle içeriden öğrenenlerin ticareti yasalarını uygulamak için en ciddi çabayı gösteriyor olarak görülse de, Avrupa modeli mevzuatının daha geniş kapsamı, yasadışı içeriden öğrenenlerin ticaretine karşı daha katı bir çerçeve sağlar. . Avrupa Birliği ve Birleşik Krallık'ta, kamuya açık olmayan bilgiler üzerinde yapılan tüm ticaret, piyasanın kötüye kullanılması başlığı altında, asgari olarak para cezalarına ve olası cezalara tabidir. Birleşik Krallık'ın Mali Davranış Otoritesi , 1993 tarihli Ceza Adalet Yasası ile tanımlanan içeriden öğrenenlerin ticaretini soruşturma ve kovuşturma sorumluluğuna sahiptir .

"İçeriden" tanımı

Amerika Birleşik Devletleri, Kanada, Avustralya, Almanya ve Romanya'da zorunlu raporlama amacıyla, kurumsal içeriden kişiler, bir şirketin memurları, müdürleri ve şirketin hisse senetlerinin bir sınıfının %10'undan fazlasının intifa hakkı sahipleri olarak tanımlanır. Bu tür içeriden kişiler tarafından şirketin kendi hisse senetlerinde, kamuya açık olmayan önemli bilgilere dayanarak yapılan alım satımlar, içeriden öğrenenler hissedarlara borçlu oldukları güven yükümlülüğünü ihlal ettikleri için hileli olarak kabul edilir . Kurumsal içeriden öğrenen, sadece işi kabul etmekle, şirketle ilgili konularda hissedarların çıkarlarını kendi çıkarlarının önüne koyma konusunda hissedarlara yasal bir yükümlülük üstlenmiştir. İçeriden kişiler, şirkete ait bilgilere dayanarak alım satım yaptıklarında, hissedarlara karşı yükümlülüklerini ihlal ettikleri söylenir.

Örneğin, A Şirketinin CEO'su (kamuya duyurulmadan önce) A Şirketinin devralınacağını öğrenir ve ardından hisse fiyatının büyük olasılıkla artacağını bilerek A Şirketinin hisselerini satın alırsa, yasadışı içeriden öğrenenlerin ticareti gerçekleşir .

Bununla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri'nde ve diğer birçok yargı bölgesinde, "içeriden öğrenenler", yalnızca yasadışı içeriden öğrenenlerin ticaretinin söz konusu olduğu şirket yetkilileri ve büyük hissedarlarla sınırlı değildir, aynı zamanda bazı görevleri ihlal ederek önemli kamuya açık olmayan bilgilere dayanarak hisse ticareti yapan herhangi bir kişiyi içerebilir. güvenin. Bu göreve atfedilebilir; örneğin, birçok yargı bölgesinde, şirket içinden birinin, şirketin hisse fiyatı üzerinde etkisi olması muhtemel, kamuya açık olmayan bilgiler hakkında bir arkadaşına "ipucu" verdiği durumlarda, şirket içinden birinin şirkete borçlu olduğu görev artık o arkadaşa yüklenir ve arkadaş bu bilgilere dayanarak ticaret yaparsa şirkete karşı bir yükümlülüğü ihlal etmiş olur.

Yükümlülük

İçeriden alım satım ihlallerine ilişkin sorumluluk, bilgiyi alan kişinin, bilgilerin kamuya açık olmayan önemli olduğunu bilmesi veya bilmesi gerektiği durumlarda, "Ben senin sırtını kaşııyorum ; sen benimkini kaşı "" veya kıdem tazminatı düzenlemesinde bilgilerin iletilmesiyle genellikle önlenemez. bilgi. Amerika Birleşik Devletleri'nde en az bir mahkeme, kamuya açık olmayan bilgileri açıklayan içeriden öğrenen kişinin bunu uygunsuz bir amaçla yapmış olması gerektiğini belirtmiştir. İçeriden öğrenilen bilgileri ("bahşiş" olarak adlandırılır) alan bir kişi söz konusu olduğunda, ihbarcı ayrıca içeriden öğrenen kişinin bilgileri uygunsuz bir amaçla açıkladığının farkında olmalıdır.

Bir yorumcu, A Şirketinin CEO'su açıklanmayan devralma haberleri üzerinde işlem yapmasaydı, bunun yerine bilgileri işlem yapan kayınbiraderisine iletseydi, yasadışı içeriden öğrenenlerin ticaretinin (vekaleten de olsa, ileterek) yine de gerçekleşeceğini savundu. A Şirketinin CEO'sunun ellerini kirletmemesi için "içeriden olmayan" bir kişiye).

suistimal teorisi

İçeriden öğrenenlerin ticaretine ilişkin daha yeni bir görüş olan zimmete para geçirme teorisi artık ABD yasalarında kabul edilmektedir. Kamuya açık olmayan önemli bilgileri kötüye kullanan ve bu bilgiler üzerinde herhangi bir hisse senedinde işlem yapan herkesin içeriden öğrenenlerin ticaretinden suçlu olabileceğini belirtmektedir. Bu, üzerinde işlem yapmak veya yapacak birine iletmek amacıyla içeriden bir kişiden gelen kamuya açık olmayan önemli bilgilerin açıklanmasını içerebilir.

Sorumluluk kanıtı

Birinin bir ticaretten sorumlu olduğunu kanıtlamak zor olabilir çünkü tüccarlar adayların, açık deniz şirketlerinin ve diğer vekillerin arkasına saklanmaya çalışabilirler. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu , birçok varlık ile 50 olguda üzerinde (SEC) yargılayışı her yıl, mahkeme dışında idari yerleşti. SEC ve birkaç borsa , ticareti aktif olarak izleyerek şüpheli faaliyetler arar. SEC'in cezai yaptırım yetkisi yoktur, ancak ciddi meseleleri daha fazla soruşturma ve kovuşturma için ABD Avukatlık Ofisine havale edebilir.

Genel olarak bilgi ticareti

Amerika Birleşik Devletleri'nde ve Avrupa dışındaki çoğu yargı bölgesinde, kamuya açık olmayan bilgilerle yapılan ticaretin tümü, içeriden öğrenenlerin ticareti yasadışı değildir. Örneğin, bir restoranda A Şirketinin CEO'sunu bir sonraki masada duyan bir kişi, CFO'ya şirketin kârının beklenenden daha yüksek olacağını söyler ve ardından hisse senedi satın alır - daha yakın bir şirkete sahip olmadığı sürece, içeriden öğrenenlerin ticaretinden suçlu değildir. şirket veya şirket yetkilileri ile bağlantı. Ancak, bahşiş verenin kendisi içeriden biri olmadığı, bahşiş verenin bilginin kamuya açık olmadığını ve bilgi için ödeme yapıldığını bildiği veya bahşiş verenin bunu vermek için bir menfaat elde ettiği durumlarda bile, daha geniş kapsamlı yargı alanlarında müteakip ticaret yasa dışıdır.

Bununla birlikte, bir ihale teklifi (genellikle birleşme veya devralma ile ilgili) hakkındaki bilgiler daha yüksek bir standartta tutulur. Bu tür bilgiler (doğrudan veya dolaylı olarak) elde edilirse ve bunun kamuya açık olmadığına inanmak için sebep varsa, ifşa etme veya ticaretten kaçınma yükümlülüğü vardır.

Amerika Birleşik Devletleri'nde para cezalarına ek olarak, tüccar dolandırıcılık nedeniyle cezai kovuşturmaya tabi tutulabilir veya SEC düzenlemelerinin ihlal edildiği durumlarda ABD Adalet Bakanlığı (DOJ) bağımsız bir paralel soruşturma yürütmeye çağrılabilir. DOJ cezai bir suistimal tespit ederse, bakanlık suç duyurusunda bulunabilir.

Yasal

Halka açık şirketlerin çalışanları genellikle hisse senedi veya hisse senedi opsiyonlarına sahip olduğundan, içeriden öğrenenlerin yasal işlemleri yaygındır . Bu işlemler Amerika Birleşik Devletleri'nde Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu başvuruları , özellikle Form 4 aracılığıyla kamuoyuna duyurulur .

ABD SEC Kuralı 10b5-1 , içeriden öğrenenlerin ticaretine yönelik yasağın, içeriden öğrenenlerin bir ticaret gerçekleştirirken kamuya açık olmayan maddi bilgileri gerçekten kullandığına dair kanıt gerektirmediğini açıklığa kavuşturdu; Bu tür bilgilere sahip olmak tek başına hükmü ihlal etmek için yeterlidir ve SEC, kamuya açık olmayan önemli bilgilere sahip olan bir içeriden birinin bu bilgileri bir ticaret yaparken kullandığı sonucuna varacaktır. Bununla birlikte, SEC Kural 10b5-1 , içeriden öğrenen kişi, içeriden öğrenen adına yürütülen işlemlerin önceden var olan bir sözleşmenin veya gelecekte ticaret için yazılı bağlayıcı bir planın parçası olarak yapıldığını gösterebilirse, içeriden öğrenenler için olumlu bir savunma oluşturdu .

Örneğin, içeriden biri belirli bir süre sonra emekli olmayı bekliyorsa ve emeklilik planlamasının bir parçası olarak içeriden öğrenen iki yıl boyunca her ay belirli bir miktarda şirket hissesini satmak için yazılı bir bağlayıcı plan benimsemiştir ve içeriden öğrenen daha sonra şirket hakkında kamuya açık olmayan önemli bilgilere sahip olursa, orijinal plana dayalı işlemler, içeriden öğrenenlerin ticaretinin yasaklanması anlamına gelmeyebilir.

Amerika Birleşik Devletleri hukuku

21. yüzyıla ve Avrupa Birliği'nin piyasayı kötüye kullanma yasalarına kadar, Amerika Birleşik Devletleri, kamuya açık olmayan maddi bilgilere dayalı olarak yapılan içeriden öğrenenlerin ticaretini yasaklayan lider ülkeydi. SEC'den Thomas Newkirk ve Melissa Robertson, ABD içeriden öğrenenlerin ticareti yasalarının gelişimini özetliyor. İçeriden öğrenenlerin ticareti, 8'lik bir temel suç düzeyine sahiptir ve bu, onu ABD Hüküm Yönergeleri kapsamında A Bölgesi'ne yerleştirir . Bu, ilk kez suç işleyenlerin hapsetme yerine denetimli serbestlik almaya uygun olduğu anlamına gelir.

Yasal

ABD içeriden öğrenenlerin ticareti yasakları, dolandırıcılığa karşı İngiliz ve Amerikan ortak hukuku yasaklarına dayanmaktadır. 1909'da, Menkul Kıymetler Borsası Yasası kabul edilmeden çok önce, Amerika Birleşik Devletleri Yüksek Mahkemesi , o şirketin hissesini, hisse senedinin fiyatını bildiği halde satın alan bir şirket yöneticisinin, kendi iç bilgilerini ifşa etmeden satın alarak sahtekarlığı artırmak üzere olduğuna karar verdi.

1933 Menkul Kıymetler Yasası'nın 15. Bölümü , daha sonra 1934 Menkul Kıymetler Borsası Yasası ile büyük ölçüde güçlendirilen menkul kıymetlerin satışında dolandırıcılık yasaklarını içeriyordu .

1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Yasası'nın 16(b) Bölümü, bir firmanın hisselerinin %10'undan fazlasına sahip olan şirket yöneticileri, memurları veya hissedarları tarafından yapılan kısa vadeli karları (herhangi bir altı aylık dönem içindeki herhangi bir alım ve satımdan) yasaklar. 1934 Yasası'nın 10(b) Bölümü uyarınca, SEC Kural 10b-5 , menkul kıymet ticaretiyle ilgili dolandırıcılığı yasaklar.

1984 tarihli İçeriden Öğrenenlerin Ticareti Yaptırımları Yasası ve 1988 tarihli İçeriden Öğrenenlerin Ticareti ve Menkul Kıymetler Dolandırıcılığı Uygulama Yasası, yasadışı içeriden öğrenenlerin ticareti için, yasadışı ticaretten kazanılan veya kaçınılan kâr miktarının üç katı kadar yüksek cezalar verir.

SEC düzenlemeleri

SEC düzenlemesi FD ("Adil Açıklama") , bir şirketin kamuya açık olmayan önemli bilgileri kasıtlı olarak bir kişiye ifşa etmesi durumunda, bu bilgiyi aynı anda genel olarak kamuya açıklamasını gerektirir. Kamuya açık olmayan önemli bilgilerin bir kişiye kasıtsız olarak ifşa edilmesi durumunda, şirket "derhal" kamuya açıklama yapmalıdır.

İçeriden öğrenenlerin ticareti veya benzer uygulamalar, Williams Yasası kapsamındaki devralma ve ihale tekliflerine ilişkin kuralları uyarınca SEC tarafından da düzenlenir .

mahkeme kararları

İçeriden öğrenenlerin ticareti yasasının gelişiminin çoğu mahkeme kararlarından kaynaklanmıştır.

1909'da Amerika Birleşik Devletleri Yüksek Mahkemesi Strong v. Repide davasında , hisselerin değerini etkileyecek şekilde hareket etmeyi bekleyen bir yöneticinin, bu bilgiyi beklenen eylemi bilmeyenlerden hisse almak için kullanamayacağına karar verdi. Her ne kadar genel olarak, bir ticari şirkette yöneticiler ve hissedarlar arasındaki olağan ilişkiler, bir yöneticinin, şirketin hisselerinin değerine ilişkin genel bilgileri bir hissedardan önce ifşa etmeyi bir görev haline getirecek kadar güvene dayalı bir nitelikte olmasa da. bir hissedardan herhangi bir satın alma işlemi gerçekleştiriyorsa, bazı durumlarda bu tür bir görev yükleyen özel durumlar söz konusudur.

1968'de, İkinci Temyiz Mahkemesi, SEC ile Texas Gulf Sulphur Co.'da içeriden öğrenenlerin ticaretine ilişkin bir "düzey oyun alanı" teorisi geliştirdi . Mahkeme, içeriden bilgiye sahip olan herkesin ya bu bilgiyi ifşa etmesi ya da ticaretten kaçınması gerektiğini belirtti. Texas Gulf Sulphur Company'nin memurları , Kidd Madeni'nin keşfiyle ilgili içeriden gelen bilgileri , şirket hisseleri üzerinde hisse satın alarak ve opsiyonları satın alarak kâr elde etmek için kullanmıştı .

1984 yılında, Amerika Birleşik Devletleri Yüksek Mahkemesi Dirks v. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu davasında , tippe'lerin (ikinci el bilgi alan kişilerin), bahşiş verenin ifşa etmede vekalet görevini ihlal ettiğine inanmak için nedenleri varsa sorumlu olduklarına karar verdi. kesin bilgi. Böyle bir örnek, bahşiş verenin ifşadan herhangi bir kişisel fayda elde etmesi ve böylece şirkete olan sadakat yükümlülüğünü ihlal etmesi olabilir. In Dirks , "Tippee", içeriden gelen bir şirketin eski çalışanı gizli bilgi aldı. İçeriden öğrenenin bilgiyi ihbarcıya açıklamasının ve ihbarcının bilgiyi üçüncü şahıslara ifşa etmesinin nedeni, şirketteki büyük çaplı dolandırıcılığı ihbar etmekti. Bahşişçinin çabaları sonucunda sahtekarlık ortaya çıktı ve şirket iflas etti. Ancak, tippee, bilgiden kazanç sağlayan müşterilere "içeriden" bilgi verirken, ABD Yüksek Mahkemesi, tippee'nin federal menkul kıymetler yasaları uyarınca sorumlu tutulamayacağına karar verdi - basit bir nedenden dolayı, içeriden bilgi sahibi olduğu kişi. bilgileri uygunsuz bir amaç (kişisel bir çıkar) için değil, daha çok sahtekarlığı ifşa etmek amacıyla yayınlamaktı. Yüksek Mahkeme, bahşiş verenin içeriden biri tarafından işlenen bir menkul kıymetler yasası ihlaline yardım ve yataklık yapamayacağına karar verdi - basit bir nedenle içeriden herhangi bir menkul kıymetler yasası ihlali yapılmadı.

In Dirks , Yargıtay da şirkete hizmet sağlarken bir şirkette gizli bilgileri almak avukatlar, yatırım bankacıları ve diğerleri "yapıcı içeriden", kavramını tanımladı. Yapıcı içerideki kişiler, gerçek içeriden öğrenenlerin güven görevlerini üstlendiklerinden, şirket bilgilerin gizli kalmasını bekliyorsa, içeriden öğrenenlerin ticareti ihlallerinden de sorumludur.

İçeriden öğrenenlerin ticareti yükümlülüğünün bir sonraki genişlemesi, içeriden öğrenenlerin ticareti için sorumluluğun kötüye kullanılması teorisini ilk kez ortaya koyan SEC ve Materia 745 F.2d 197 (2d Cir. 1984) davasında geldi. Bir finansal matbaa firmasının düzelticisi olan ve herhangi bir tanım gereği içeriden biri olmadığı açıkça belli olan Materia'nın, görevi sırasında ihale teklif belgelerinin redaksiyonunu temel alarak devralma hedeflerinin kimliğini belirlediği tespit edildi. İki haftalık bir yargılamanın ardından, bölge mahkemesi onu içeriden öğrenenlerin ticaretinden sorumlu buldu ve İkinci Temyiz Mahkemesi, bir işverenden bilgi hırsızlığının ve bu bilgilerin başka bir kuruluşta menkul kıymetler satın almak veya satmak için kullanılmasının, bir menkul kıymetin satın alınması veya satılmasıyla bağlantılı olarak bir dolandırıcılık teşkil etmiştir. İçeriden öğrenenlerin ticaretini kötüye kullanma teorisi doğdu ve sorumluluk daha büyük bir yabancı grubunu kapsayacak şekilde daha da genişledi.

In Amerika Birleşik Devletleri v. Carpenter (1986) ABD Yüksek Mahkemesi iktidar önceki bir atıf yaparken, bir gazeteciden gelen ziyade şirkete kendisinden onun bilgi aldı sanık için oy birliği muhafaza etmekte posta ve tel dolandırıcılık mahkumiyet. Gazeteci R. Foster Winans da işvereni Wall Street Journal'a ait bilgileri suistimal ettiği gerekçesiyle hüküm giydi . Bu geniş çapta duyurulan davada, Winans, Journal'da görünen "Heard on the Street" sütunlarından önce işlem gördü.

Mahkeme, Carpenter davasında şunları belirtmiştir : "Genel bir önerme olarak, bir başkasıyla gizli veya güvene dayalı bir ilişki nedeniyle özel bilgi veya bilgi edinen bir kişinin, bu bilgi veya bilgiyi kendi kişisel çıkarları için kullanmakta özgür olmadığı iyi bilinmektedir. ancak bundan elde edilen herhangi bir kâr için müdürüne hesap vermelidir."

Ancak, menkul kıymet dolandırıcılığı (içeriden öğrenenlerin ticareti) mahkumiyetlerini desteklerken, yargıçlar eşit olarak bölünmüştü.

1997'de, ABD Yüksek Mahkemesi, Amerika Birleşik Devletleri v. O'Hagan , 521 US 642, 655 (1997) davasında içeriden öğrenenlerin ticaretinin zimmete para geçirme teorisini kabul etti . O'Hagan, Pillsbury Şirketi için bir ihale teklifini düşünürken Grand Metropolitan'ı temsil eden bir hukuk firmasının ortağıydı . O'Hagan, bu içeriden bilgileri Pillsbury hissesi üzerinde çağrı opsiyonları satın alarak kullandı ve bu da 4,3 milyon doların üzerinde kar elde etti. O'Hagan ne kendisinin ne de firmasının Pillsbury'ye güvene dayalı bir görevi olmadığını iddia etti, bu yüzden Pillsbury seçeneklerini satın alarak dolandırıcılık yapmadı.

Mahkeme, O'Hagan'ın iddialarını reddetmiş ve mahkumiyetini onamıştır.

"Suistimal teorisi", bir kişinin bir menkul kıymet işlemiyle "bağlantılı olarak" dolandırıcılık yaptığını ve bu nedenle, menkul kıymet alım satımı amacıyla gizli bilgileri kötüye kullandığında, 10(b) ve Kural 10b-5'i ihlal ettiğini ve bu nedenle, menkul kıymetlere borçlu olunan bir görevi ihlal ettiğini kabul eder. bilginin kaynağı. Bu teoriye göre, bir mütevelli heyetinin, bir sadakat ve gizlilik yükümlülüğünü ihlal ederek menkul kıymetleri satın almak veya satmak için bir müvekkilin bilgilerini ifşa edilmemiş, kendi kendine hizmet etmesi, bilginin münhasır kullanımı konusunda müdürü dolandırır. Suistimal teorisi, şirket içindekiler ile şirket hisselerinin alıcısı veya satıcısı arasındaki güvene dayalı bir ilişkiye ilişkin sorumluluğun yerine, bir güvene dönüşen tüccarın, kendisine gizli bilgilere erişimi emanet edenleri aldatmasına ilişkin sorumluluğu kabul eder.

Mahkeme, bir şirketin bilgilerinin onun mülkü olduğunu özellikle kabul etmiştir: "Bir şirketin gizli bilgileri ... şirketin münhasır kullanım hakkına sahip olduğu mülk olarak nitelendirilir. Bu tür bilgilerin bir güven görevini ihlal ederek ifşa edilmeden suistimal edilmesi ... teşkil eder. zimmete para geçirmeye benzer dolandırıcılık - birinin başkası tarafından bakımına emanet edilen para veya malları kendi kullanımı için hileli olarak tahsis etmesi."

2000 yılında, SEC , içeriden bilgi "temelde" alım satımı, bir kişinin kamuya açık olmayan önemli bilgilerin farkındayken alım satım yaptığı herhangi bir zaman olarak tanımlayan SEC Kuralı 10b5-1'i yürürlüğe koydu . Zaten birinin ticareti yapacağını söylemek artık bir savunma değil. Kural ayrıca önceden planlanmış işlemler için olumlu bir savunma oluşturdu .

In Morgan Stanley v. Skowron , 989 F. Ek. 2d 356 (SDNY 2013), New York'un sadakatsiz hizmetkâr doktrinini uygulayarak , mahkeme, bir hedge fonunun portföy yöneticisinin , şirketin davranış kurallarını ihlal ederek içeriden öğrenenlerin ticaretine karıştığı ve aynı zamanda kendi suistimalini rapor etmesini gerektiren, işverenine borcunu geri ödemesi gerektiğine karar verdi. 31 milyon doları işvereni, sadakatsizliği döneminde ona tazminat olarak ödedi. Mahkeme, içeriden öğrenenlerin ticaretini "bir portföy yöneticisinin pozisyonunun nihai olarak kötüye kullanılması" olarak nitelendirdi. Yargıç ayrıca şunları yazdı: "Morgan Stanley'i hükümet soruşturmalarına ve doğrudan mali kayıplara maruz bırakmanın yanı sıra, Skowron'un davranışı, değerli bir kurumsal varlık olan firmanın itibarına zarar verdi."

2014 yılında, Amerika Birleşik Devletleri - Newman davasında , Birleşik Devletler İkinci Daire Temyiz Mahkemesi, Yüksek Mahkemenin Dirks'teki kararına atıfta bulundu ve bir "ihbar" (içeriden öğrenilen bir kişiden aldığı bilgileri kullanan bir kişi) için karar verdi. ) içeriden öğrenenlerin ticaretinden suçlu olması için, ihbarcının sadece bilginin içeriden öğrenilen bilgi olduğunun farkında olması değil, aynı zamanda içeriden öğrenenin bilgiyi uygunsuz bir amaçla (kişisel bir menfaat gibi) açıkladığının da farkında olması gerekir. Mahkeme, içeriden öğrenenin gizli bilgileri ifşa etmeme konusundaki güvene dayalı yükümlülüğünü ihlal etmesinin – içeriden öğrenen tarafından uygunsuz bir amaç olmaması durumunda – içerideki kişiye veya ihbarcıya cezai sorumluluk yüklemek için yeterli olmadığı sonucuna varmıştır.

2016 yılında, Salman / Amerika Birleşik Devletleri davasında , ABD Yüksek Mahkemesi, bir bahşişle ilgili içeriden öğrenenlerin kovuşturması için bir dayanak olarak bir damperin alması gereken menfaatin maddi olması gerekmediğine ve bir bahşiş 'hediye' verilmesinin maddi olması gerekmediğine karar verdi. bir aile üyesine bahşiş, muhtemelen damperin kişisel ancak maddi olmayan yararına yönelik bir eylemdir.

Kongre üyeleri tarafından

Üyeleri ABD Kongresi yasağı insider trading o yasaları muaftır. Aldıkları bilginin kaynağıyla genellikle gizli bir ilişkileri olmadığı için, ancak "içeriden öğrenen" olarak bilinen genel tanımı karşılamazlar. Ancak Temsilciler Meclisi kuralları, kongre içeriden öğrenenlerin ticaretini etik dışı kabul edebilir. 2004 yılında yapılan bir araştırma, Senatörlerin hisse senedi satış ve alımlarının, yılda %12,3 oranında piyasadan daha iyi performans gösterdiğini buldu. Peter Schweizer , 18 Eylül 2008 akşamı Hank Paulson ve Ben Bernanke'nin Kongre üyelerini bu konuda bilgilendirdiği özel bir kapı arkası toplantısının ardından Spencer Bachus'un gerçekleştirdiği eylem de dahil olmak üzere, Kongre üyeleri tarafından içeriden öğrenenlerin ticaretine ilişkin çeşitli örneklere dikkat çekiyor . 2007-2008 mali krizinden kaynaklanan sorunlar nedeniyle , Bachus ertesi sabah hisse senetlerini açığa çıkardı ve bir hafta içinde karını bozdu. Aynı toplantıya Senatör Dick Durbin ve John Boehner de katıldı; aynı gün (işlem ertesi gün geçerli olmak üzere), Durbin 42,696$ değerindeki yatırım fonu hisselerini sattı ve hepsini Warren Buffett ile yeniden yatırdı. Ayrıca aynı gün (işlem ertesi gün geçerli olacak), Kongre Üyesi Boehner bir hisse senedi yatırım fonundan nakit çekti.

Mayıs 2007'de, Kongre ve federal çalışanları, işleri aracılığıyla edindikleri bilgileri kullanarak yaptıkları hisse senedi alım satımlarından sorumlu tutacak ve ayrıca araştırma yapan analistleri veya siyasi istihbarat firmalarını düzenleyecek olan Kongre Bilgisine İlişkin Ticareti Durdurma Yasası veya STOK Yasası başlıklı bir yasa çıkarıldı. hükümet faaliyetleri. STOK Yasası 4 Nisan 2012 tarihinde yürürlüğe girmiştir.

yasallaştırma argümanları

Bazı ekonomistler ve hukukçular ( Henry Manne , Milton Friedman , Thomas Sowell , Daniel Fischel ve Frank H. Easterbrook gibi ) içeriden öğrenenlerin ticaretine karşı yasaların yürürlükten kaldırılması gerektiğini savundular. Kamuya açık olmayan maddi bilgilere dayalı içeriden öğrenenlerin ticaretinin, piyasaya yeni bilgileri daha hızlı sunarak genel olarak yatırımcılara fayda sağladığını iddia ediyorlar.

Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Friedman şunları söyledi: "Daha az değil, daha fazla içeriden öğrenenlerin ticaretini istiyorsunuz. Şirketin eksiklikleri hakkında bilgi sahibi olma olasılığı en yüksek olan kişilere, halkı bunun farkında olmaları için bir teşvik vermek istiyorsunuz." Friedman, alım veya satım baskısının kendisi piyasa için bir bilgi olduğundan, tüccarın ticaretini halka duyurması gerektiğine inanmıyordu.

Diğer eleştirmenler, içeriden öğrenenlerin ticaretinin kurbansız bir eylem olduğunu savunuyorlar: istekli bir alıcı ve istekli bir satıcı, satıcının haklı olarak sahip olduğu mülkün ticaretini yapmayı kabul eder ve eğer varsa ticaretten kaçınmak için taraflar arasında önceden bir sözleşme (bu görüşe göre) yapılmamıştır. olan asimetrik bilgi . Atlantic , süreci "muhtemelen modern finansın kurbansız bir suça en yakın şey" olarak nitelendirdi.

Yasallaştırma savunucuları ayrıca, bir tarafın diğerinden daha fazla bilgiye sahip olduğu "ticaretin" neden gayrimenkul gibi diğer pazarlarda yasal olduğunu , ancak borsada olmadığını sorguluyor . Örneğin, bir jeolog , Farmer Smith'in arazisi altında petrol bulma olasılığının yüksek olduğunu biliyorsa, Smith'e arazi için bir teklifte bulunma ve önce Farmer Smith'e jeolojik verileri söylemeden onu satın alma hakkına sahip olabilir.

Yasallaştırma savunucuları özgür konuşma argümanları yapar. Ertesi günün hisse senedi fiyatıyla ilgili bir gelişme hakkında iletişim kurmanın cezası bir sansür eylemi gibi görünebilir. Aktarılan bilgi özel bilgi ise ve şirket içinden öğrenen kişi bunu ifşa etmemeyi taahhüt ettiyse, başkalarına şirketin gizli yeni ürün tasarımları, formülleri veya banka hesabı şifreleri hakkında bilgi vermekten daha fazla iletme hakkına sahip değildir.

Bazı yazarlar, bu argümanları, olumsuz bilgiler üzerinde (ancak olumlu bilgiler üzerinde değil) içeriden öğrenenlerin ticaretinin yasallaştırılmasını önermek için kullanmışlardır. Negatif bilgiler genellikle piyasadan saklandığı için, bu tür bilgilerle alım satım yapmak, pozitif bilgilerle alım satım yapmaktan daha yüksek bir değere sahiptir.

"İçeriden öğrenen" kavramının doğrudan emtiaların kendilerine (mısır, buğday, çelik, vb.) benzememesinden başka bir neden olmaksızın, emtia piyasalarında "içeriden öğrenenlerin ticaretine" karşı çok sınırlı yasalar vardır. Bununla birlikte, önden koşma gibi benzer faaliyetler, ABD emtia ve vadeli işlem ticaret yasalarına göre yasa dışıdır. Örneğin, bir emtia komisyoncusu , bir müşteriden (bu emtia fiyatını etkilemesi muhtemel olan) büyük bir satın alma emri aldığı ve ardından beklenen fiyat artışından yararlanmak için müşterinin emrini yerine getirmeden önce o malı satın aldığı için dolandırıcılıkla suçlanabilir.

ticarileştirme

İnternetin ortaya çıkışı , içeriden bilgi ticaretinin ticarileştirilmesi için bir forum sağlamıştır . 2016'da bir dizi karanlık web sitesi, bu tür kamuya açık olmayan bilgilerin alınıp satıldığı pazar yerleri olarak tanımlandı. Bu tür sitelerden en az biri, para birimi kısıtlamalarından kaçınmak ve izlemeyi engellemek için bitcoin kullandı . Bu tür siteler ayrıca, kamuya açık olmayan bilgilerin hisse senedi ticareti dışındaki amaçlarla kullanılabileceği kurumsal muhbirlerin talep edilmesi için bir yer sağlar.

Yetki alanları arasındaki yasal farklılıklar

ABD ve Birleşik Krallık, içeriden öğrenenlerin ticaretine ilişkin olarak yasanın yorumlanma ve uygulanma biçiminde farklılık göstermektedir. Birleşik Krallık'ta ilgili yasalar, 1993 tarihli Ceza Adaleti Yasası , Kısım V, Program 1'dir; Finansal Hizmetler ve Piyasalar Kanunu 2000 "nin suç tanımlayan, pazar istismar "; ve Avrupa Birliği Yönetmeliği No 596/2014. Prensip, genel olarak bilinmeyen, piyasaya duyarlı bilgiler temelinde ticaret yapmanın yasa dışı olmasıdır. Bu, ABD yasalarına göre çok daha geniş bir kapsamdır. ABD yasalarından temel farklılıklar, menkul kıymeti ihraç eden veya bahşiş veren ile herhangi bir ilişkinin gerekli olmamasıdır; gerekli olan tek şey, suçlu tarafın içeriden bilgiye sahipken ticaret yapması (veya ticarete neden olması) ve Birleşik Krallık yasalarına göre bilim adamı gerekliliği yoktur .

Japonya, içeriden öğrenenlerin ticaretine karşı ilk yasasını 1988'de çıkardı. Roderick Seeman, "Bugün bile birçok Japon bunun neden yasa dışı olduğunu anlamıyor. Doğrusu, önceden bilginizden kâr etmek sağduyu olarak görülüyordu."

In Malta kanunu Avrupa daha geniş kapsam modelini izler. İlgili tüzük, değiştirilmiş şekliyle 2005 tarihli Finansal Piyasaların Kötüye Kullanımının Önlenmesi Yasasıdır. Daha önceki yasalar, 2002'deki Finansal Piyasaları Kötüye Kullanma Yasası'nı ve 1994'te İçeriden Öğrenenlerin Ticareti ve Piyasayı Kötüye Kullanma Yasası'nı içeriyordu.

Uluslararası Menkul Kıymetler Komisyonları Örgütü (IOSCO) "Hedefler ve Menkul Yönetmelik İlkeleri" (2003 güncellendi) kağıt iyi menkul kıymetler piyasası düzenleme üç hedefleri piyasalar, verimli ve şeffaf adil olmasını sağlamak, yatırımcı koruması, ve belirtmektedir sistemik riski azaltmak .

Bu "Temel İlkeler"in tartışılması, bu bağlamda "yatırımcı koruması"nın "Yatırımcılar içeriden bilgi ticareti, önden yürütme veya müşterilerin önünde işlem yapma ve müşteri varlıklarının kötüye kullanılması dahil olmak üzere yanıltıcı, manipülatif veya hileli uygulamalardan korunmalıdır" anlamına gelir. Dünyadaki menkul kıymetler ve emtia piyasası düzenleyicilerinin yüzde 85'inden fazlası IOSCO üyesidir ve bu Temel İlkeleri imzalamıştır.

Dünya Bankası ve Uluslararası Para Fonu kamuya açık olmayan bilgilere dayanarak içerden öğrenenlerin ticaretini kanunlar artık uluslararası tarafından beklenen şimdi, bu kuruluşun mali sektör değerlendirmesi programının bir parçası olarak farklı ülkenin düzenleyici sistemlerin mali sağlığını gözden IOSCO temel ilkelerin kullanmak toplum. İçeriden öğrenenlerin ticareti yasalarının uygulanması ülkeden ülkeye büyük farklılıklar göstermektedir, ancak yargı alanlarının büyük çoğunluğu, en azından prensipte, artık uygulamayı yasaklamaktadır.

Larry Harris, ülkelerin içeriden öğrenenlerin ticaretini kısıtladığı etkinlikteki farklılıkların, bu ülkeler arasındaki yönetici tazminatlarındaki farklılıkları açıklamaya yardımcı olduğunu iddia ediyor . Örneğin ABD, içeriden öğrenenlerin ticaretinin daha az kısıtlandığı Japonya veya Almanya'dan çok daha yüksek CEO maaşlarına sahiptir.

millet tarafından

Avrupa Birliği

2014 yılında, Avrupa Birliği (AB), içeriden öğrenenlerin ticareti için cezai yaptırımları uyumlu hale getiren mevzuatı (Piyasa Kötüye Kullanımına Yönelik Cezai Yaptırımlar Direktifi) kabul etti. Tüm AB Üye Devletleri, ciddi piyasa manipülasyonu ve içeriden öğrenenlerin ticareti için en az dört yıl ve içeriden bilgilerin uygunsuz şekilde ifşa edilmesi için en az iki yıl hapis cezası vermeyi kabul etti .

Avustralya

Mevcut Avustralya mevzuatı, tüccarın kurumla 'bağlı' olması şartının kaldırılmasını tavsiye eden 1989 parlamento komitesi raporunun raporundan ortaya çıktı. Bu, vekalet görevi mantığının önemini zayıflatmış ve muhtemelen yeni potansiyel suçluları kendi sahasına sokmuş olabilir. Avustralya'da eğer bir kişi içeriden bilgiye sahipse ve bilginin genel olarak mevcut olmadığını ve maddi olarak fiyata duyarlı olduğunu biliyorsa veya makul olarak bilmesi gerekiyorsa, içeriden öğrenen kişi ticaret yapmamalıdır. Ayrıca ticaret yapmak için başka birini temin etmemelidir ve bir başkasına bahşiş vermemelidir. Bilgi, kolayca gözlemlenebilir bir konudan oluşuyorsa veya ortak yatırımcılar tarafından biliniyorsa ve bu tür yatırımcılar arasında yayılması için makul bir süre geçmişse, genel olarak erişilebilir olarak kabul edilecektir.

Norveç

2009 yılında bir gazeteci Nettavisen (Thomas Gulbrandsen) içeriden 4 ay hapis cezası aldı.

Asıl suçlamanın içeriden öğrenenlerin ticareti olduğu bir Norveç davasındaki en uzun hapis cezası, Alain Angelil'in 9 Aralık 2011'de bir bölge mahkemesinde mahkûm edilmesiyle sekiz yıl (ikisi ertelenmişti) idi.

Birleşik Krallık

İngiltere 1996-2009'da piyasanın kötüye kullanılması nedeniyle uygulanan düzenleyici para cezaları. Kaynak: LexisNexis 1996–2001'deki IMRO/PIA/SFA yıllık raporlarından; FSA Yıllık Raporları, Uygulamalara İlişkin Ek, 2003–2012. Daha fazla ayrıntı Tonks'ta (2010)

Birleşik Krallık'ta içeriden öğrenenlerin ticareti 1980'den beri yasadışı olmasına rağmen, içeriden öğrenenlerin ticaretiyle suçlanan kişileri başarılı bir şekilde kovuşturmanın zor olduğu kanıtlandı. Bireylerin kovuşturmadan kaçabildikleri bir dizi kötü şöhretli dava vardı. Bunun yerine Birleşik Krallık düzenleyicileri, piyasa ihlallerini cezalandırmak için bir dizi para cezasına dayandı.

Bu para cezaları yaygın olarak etkisiz bir caydırıcı olarak algılandı (Cole, 2007) ve Birleşik Krallık düzenleyicisi (Finansal Hizmetler Otoritesi) tarafından mevzuatın uygulanması için yetkilerini kullanmaya yönelik bir niyet beyanı vardı (özellikle Finansal Hizmetler ve Piyasalar Yasası 2000 ) . 2009 ve 2012 yılları arasında FSA içeriden öğrenenlerin ticaretine ilişkin 14 mahkumiyet sağladı.

Amerika Birleşik Devletleri

Yönetim danışmanlığı firması McKinsey & Company'nin kıdemli ortağı Anil Kumar , 2010 yılında "iş dünyasının zirvesinden iniş" sırasında içeriden öğrenenlerin ticaretini yapmaktan suçlu bulundu.

FrontPoint Partners LLC'nin sağlık bakım fonlarının riskten korunma fonu ortak portföy yöneticisi Chip Skowron , 2011 yılında içeriden öğrenenlerin ticaretinden suçlu bulunarak beş yıl hapis yattı. Bir şirketin danışmanı tarafından, şirketin bir ilaca yönelik klinik denemesiyle ilgili olumsuz bir duyuru yapmak üzere olduğu konusunda bilgilendirilmişti . İlk başta Skowron, aleyhindeki suçlamaları reddetti ve savunma avukatı, "İddialara uygun zamanda mahkemede daha eksiksiz yanıt vermeyi dört gözle bekliyoruz" diyerek suçunu kabul etmeyeceğini söyledi. Ancak, onu ihbar etmekle suçlanan danışman suçunu kabul ettikten sonra, pozisyonunu değiştirdi ve suçunu kabul etti.

McKinsey & Co.'nun yönetici ortağı ve Goldman Sachs Group Inc. ve Procter & Gamble Co.'da yönetici olan Rajat Gupta , 2012'de federal bir jüri tarafından hedge amacıyla içeriden bilgi sızdırdığı için iki yıl hapis cezasına çarptırıldı. 11 yıl hapis cezasına çarptırılan fon yöneticisi Raj Rajaratnam . Dava, Amerika Birleşik Devletleri New York Güney Bölgesi Savcılığı Preet Bharara tarafından yargılandı .

SAC Capital Advisors'ta eski hedge fon tüccarı ve portföy yöneticisi olan Mathew Martoma , 276 milyon dolar değerinde muhtemelen tarihin en büyük içeriden öğrenen ticaret işlemi kârını elde etmekle suçlandı. Şubat 2014'te hüküm giydi ve dokuz yıllık hapis cezasını çekiyor.

2014 yılında Perkins Hixon'un Evercore Partners'dayken 2010'dan 2013'e kadar içeriden öğrenenlerin ticareti yaptığı suçlamasıyla Bharara, bir basın açıklamasında, ofisinin Ağustos 2009'dan bu yana suçladığı 250 sanığın hüküm giydiğini söyledi.

10 Aralık 2014 tarihinde, bir federal temyiz mahkemesi , yargılama hakimi tarafından jüri üyelerine verilen "hatalı" talimatlara dayanarak, iki eski hedge fonu tüccarı Todd Newman ve Anthony Chiasson'ın içeriden öğrenenlerin ticareti hakkındaki mahkumiyetlerini bozdu . Kararın, eski SAC Capital portföy yöneticisi Michael Steinberg'in içeriden öğrenenlerin ticaretiyle ilgili ayrı mahkumiyetinin temyizini etkilemesi bekleniyordu ve ABD Avukatı ve SEC, 2015 yılında Steinberg ve diğerlerine karşı davalarını düşürdü.

2016 yılında, Perella Weinberg Partners LP'de eski bir genel müdür ve JPMorgan Chase'de başkan yardımcısı olan Sean Stewart, bekleyen sağlık hizmetleri anlaşmaları konusunda babasına tüyo verdiği iddialarından suçlu bulundu . Baba Robert Stewart, daha önce suçunu kabul etmiş ancak oğlunun duruşması sırasında ifade vermemişti. Babanın bahşiş için tazminat olarak Sean'ın düğün fotoğrafçısı için 10.000 dolardan fazla ödediği iddia edildi.

2017 yılında , Las Vegas spor bahisçisi Billy Walters , Dallas merkezli süt işleme şirketi Dean Foods'un özel bilgileri üzerinden 40 milyon dolar kazanmaktan suçlu bulundu ve beş yıl hapis cezasına çarptırıldı. Federal jüri, Walters'ın kaynağı, şirket müdürü Thomas C. Davis'in ön ödemeli bir cep telefonu ve bazen Dean Foods için "Dallas Cowboys" kod sözcüklerini kullanmasının, 2008'den 2014'e kadar onun kâr elde etmesine ve hisse senedi kayıplarından kaçınmasına yardımcı olduğunu tespit etti. Golfçü Phil Mickelson'ın "Dean Foods hisselerinde işlem görmüş ve bir zamanlar Walters'a yaklaşık 2 milyon dolar kumar borcu olan biri olarak duruşma sırasında bahsedildi". Mickelson "yaklaşık 1 milyon dolarlık Dean Foods hissesi ticareti yaptı; Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından açılan ilgili bir hukuk davasında bu karları kaybetmeyi kabul etti". Walters karara itiraz etti, ancak Aralık 2018'de mahkumiyeti Manhattan'daki 2. ABD Devre Temyiz Mahkemesi tarafından onaylandı.

Kanada

2008'de polis, Sullivan & Cromwell'de çalışan ve Dorsey & Whitney'de çalışan Bay Street ve Wall Street avukatı Gil Cornblum ile eski bir avukat olan Stan Grmovsek'in 10 milyon dolardan fazla kazandığı tespit edilen içeriden öğrenenlerin ticareti komplosunu ortaya çıkardı. 14 yıllık bir süre boyunca yasadışı karlarda. Cornblum, soruşturma altındayken ve tutuklanmasından kısa bir süre önce, ancak aleyhinde suçlamalar yapılmadan önce, sözde ortak komplocu Grmovsek'in suçunu kabul etmeden bir gün önce bir köprüden atlayarak intihar etti. Grmovsek içeriden öğrenenlerin ticaretini yapmaktan suçlu bulundu ve 39 ay hapis cezasına çarptırıldı. Bu, Kanada'da içeriden öğrenenlerin ticareti için şimdiye kadar uygulanan en uzun süreydi. Bu suçlar, Mark Coakley'nin 2011 kurgu olmayan kitabı Tip and Trade'de araştırıldı .

Kuveyt

ABD SEC, 2009 yılında Kuveytli tüccar Hazem Al-Braikan'ın halkı iki şirket için olası devralma teklifleri konusunda yanılttıktan sonra içeriden öğrenenlerin ticaretine karıştığını iddia etti. Al-Braikan, SEC tarafından dava edildikten üç gün sonra, Kuveyt polisinin intihar olarak adlandırdığı olayda, 26 Temmuz 2009'da Kuveyt Şehrindeki evinde başından vurularak öldürülmüş olarak bulundu. SEC daha sonra, mülkü ve diğerleri ile birlikte 6.5 milyon dolarlık sivil içeriden öğrenenlerin ticareti ücretlerine ulaştı.

Çin

2005'ten önce Çin'deki hisselerin çoğunluğu, borsada halka açık değil, özel olarak satılmayan ticarete konu olmayan hisselerdi. Hisseleri daha erişilebilir hale getirmek için, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu (CSRC), şirketlerden ticareti yapılamayan hisseleri takas edilebilir hisselere dönüştürmelerini istedi. Şirketlerin hisselerini dönüştürmeleri için bir son tarih vardı ve bu süre kısaydı, bu nedenle çok miktarda borsa vardı ve bu borsaların ortasında birçok kişi bu hisselerin satışının fiyatları etkileyeceğini bilerek içeriden bilgi ticareti yaptı. Çinliler içeriden öğrenenlerin ticaretinden ABD'de olduğu kadar korkmadılar çünkü hapsedilme ihtimali yok. Ceza, parasal ücretleri veya şirketteki bir pozisyondan geçici olarak kurtulmayı içerebilir. Çinliler içeriden öğrenenlerin ticaretini hapis cezasına değecek bir suç olarak görmüyorlar çünkü genellikle kişinin temiz bir sicili ve onları bir suçlu olarak görülmekten caydıracak referanslarla bir başarı yolu var. 1 Ekim 2015'te Çinli fon yöneticisi Xu Xiang , içeriden öğrenenlerin ticareti nedeniyle tutuklandı.

Hindistan

Hindistan'da içeriden öğrenenlerin ticareti , 1992 tarihli Hindistan Menkul Kıymetler ve Borsa Kurulu Yasası'nın 12A, 15G Bölümlerine göre bir suçtur . İçeriden öğrenenlerin ticareti, şirketin menkul kıymetleri hakkında halka açık olmayan, fiyata duyarlı bilgilere erişimi olan birinin abone olması, satın alması, satması veya anlaşma yapması veya bunu yapmayı kabul etmesi ya da müdür veya vekil olarak bir başkasına bunu yapması için danışmanlık yapmasıdır. Fiyata duyarlı bilgiler, menkul kıymetlerin değerini önemli ölçüde etkileyen bilgilerdir. İçeriden öğrenenlerin ticaretinin cezası, beş yıla kadar uzayabilen hapis cezası ve en az beş yüz rupi (500.000) ila 25 crore rupi (250 milyon) veya elde edilen kârın üç katı (hangisi daha yüksekse) olabilir.

Wall Street Journal , 2014 yılında "Hindistan'ın İçeriden Öğrenenlerin Ticaretini Yakalamak Zor" başlıklı bir makalesinde, Hindistan'da içeriden öğrenenlerin ticaretinin düzenli olarak gerçekleştiğine dair yaygın bir inanca rağmen, Hindistan'da içeriden öğrenenlerin kovuşturulduğuna dair birkaç örnek olduğunu söyledi. . Eski bir üst düzey düzenleyici, Hindistan'da içeriden öğrenenlerin ticaretinin köklü ve özellikle yaygın olduğunu çünkü düzenleyicilerin bunu ele alacak araçlara sahip olmadığını söyledi. Kovuşturmanın gerçekleştiği birkaç davada, davaların yargılanması bazen on yıldan fazla sürmüş ve cezalar hafif olmuştur; ve SEBI'nin kanunen 4 milyon dolara kadar ceza talep etme yetkisine sahip olmasına rağmen, içeriden öğrenenlerin ticareti için alınan birkaç para cezası genellikle 200.000 doların altında olmuştur.

Filipinler

8799 Cumhuriyet Yasası veya Menkul Kıymetler Düzenleme Yasası uyarınca, Filipinler'de içeriden öğrenenlerin ticareti yasa dışıdır.

Ayrıca bakınız

Notlar

Referanslar

Dış bağlantılar

Bu makaleyi dinleyin ( 30 dakika )
Sözlü Wikipedia simgesi
Bu ses dosyası , bu makalenin 19 Mart 2012 tarihli bir revizyonundan oluşturulmuştur ve sonraki düzenlemeleri yansıtmamaktadır. ( 2012-03-19 )
Genel bilgi
Makaleler ve görüşler
İçeriden öğrenenlerin ticaretine ilişkin veriler