Aşılama (finans) - Immunization (finance)

In finans , faiz oranı aşılama olarak geliştirdiği, Frank Redington olmasını sağlar bir değişiklik olduğu bir stratejidir faiz oranları bir değerini etkilemez portföyü . Benzer şekilde, bir emeklilik fonunun veya bir firmanın varlıklarının değerinin, yükümlülüklerinin tam zıttı kadar artmasını veya azalmasını, böylece emeklilik fonunun fazlasının veya firmanın öz sermayesinin değerindeki değişikliklerden bağımsız olarak değişmeden kalmasını sağlamak için kullanılabilir. Faiz oranı.

Faiz oranı aşılaması, nakit akışı eşleştirme , süre eşleştirme ve oynaklık ve dışbükey eşleştirme gibi çeşitli yöntemlerle gerçekleştirilebilir . Tahvil vadeli işlem, vadeli işlem veya opsiyon ticareti yaparak da gerçekleştirilebilir.

Döviz riski veya borsa riski gibi diğer finansal risk türleri, benzer stratejiler kullanılarak aşılanabilir. Aşılama tamamlanmamışsa, bu stratejilere genellikle korunma adı verilir . Aşılama tamamlandığında, bu stratejilere genellikle arbitraj denir .

Nakit akışı eşleştirmesi

Kavramsal olarak, bağışıklamanın en kolay şekli nakit akışı eşleştirmesidir . Örneğin, bir finans şirketi birine 10 yılda 100 dolar ödemek zorunda kalırsa, 10 yılda vadesi gelen ve itfa değeri 100 dolar olan 10 yıllık, sıfır kuponlu bir tahvil alıp elinde tutarak kendini koruyabilir . Bu nedenle, firmanın beklenen nakit girişleri, beklenen nakit çıkışlarıyla tam olarak eşleşecek ve faiz oranlarındaki bir değişiklik firmanın yükümlülüklerini ödeme kabiliyetini etkilemeyecektir. Bununla birlikte, çok sayıda beklenen nakit akışına sahip bir firma, nakit akışı eşleştirmesinin pratikte başarılmasının zor veya pahalı olabileceğini görebilir. Bu, yalnızca kurumsal yatırımcıların karşılayabileceği anlamına geliyordu. Ancak teknolojideki son gelişmeler bu zorluğun çoğunu hafifletmiştir. Özel portföy teorisi , nakit akışı eşleştirmesine dayanır ve kişisel finansal danışmanlar tarafından özel şahıslar için emeklilik portföyleri oluşturmak için kullanılmaktadır. Yaşam masraflarını ödemek için portföyden çekilme, eşleştirilmesi beklenen gelecekteki nakit akışlarının akışını temsil eder. Kupon faiz ödemeleri ve itfaları emeklilerin çekilişlerini karşılamak için nakit akışını sağlayan kademeli vadelere sahip bireysel tahviller satın alınır.

Süre eşleştirme

Daha pratik bir alternatif aşılama yöntemi süre eşleştirmedir . Burada, süresi varlıklarının borçlarının süresi ile eşleştirilir. Değişen faiz oranları altında maçı fiilen karlı hale getirmek için, varlıklar ve yükümlülükler, varlıkların toplam dışbükeyliği , yükümlülüklerin dışbükeyliğini aşacak şekilde düzenlenir . Diğer bir deyişle, varlıkların ve yükümlülüklerin fiyat fonksiyonlarının ilk türevleri (faiz oranına göre) eşleştirilebilir ve varlık fiyatı fonksiyonunun ikinci türevinin, ikinci türeve eşit veya daha büyük olacak şekilde ayarlandığından emin olunabilir. borç fiyatı fonksiyonunun.

Aşılamanın hesaplanması

Bağışıklama, verim eğrisinin düz olduğu varsayımıyla başlar. Daha sonra, faiz oranı değişikliklerinin bu getiri eğrisinde paralel yukarı veya aşağı kaymalar olduğunu varsayar. O andaki net nakit akışının şu şekilde gösterilmesine izin verin , yani: ${\ displaystyle t}$ ${\ displaystyle R_ {t}}$

{\ displaystyle R_ {t} = A_ {t} -L_ {t} {\ text {for}} t = 1,2,3, \ ldots, n}

Nakit girişleri ve çıkışları veya yükümlülükleri burada ve temsil eder. ${\ displaystyle A_ {t}}$ ${\ displaystyle L_ {t}}$

Varlıklardan gelen nakit girişlerinin bugünkü değerinin, yükümlülüklerden nakit çıkışlarının bugünkü değerine eşit olduğunu varsayarsak, o zaman:

{\ displaystyle P (i) = 0}

Uygulamada aşılama

Devlet tahvilleri gibi tek bir varlık tipine sahip bir portföyde, getiri eğrisi boyunca uzun ve kısa pozisyonlar oluşturarak aşılama yapılabilir . Bir portföyü en yaygın risk faktörlerine karşı aşılamak genellikle mümkündür. ABD Hükümeti Hazine getiri eğrisi boyunca değişikliklerin temel bir bileşen analizi, getiri eğrisi kaymalarının% 90'ından fazlasının paralel kaymalar olduğunu, ardından daha küçük bir eğim kayması yüzdesinin ve çok küçük bir eğrilik kayması yüzdesinin izlediğini ortaya koymaktadır. Bu bilgiyi kullanarak, eğrinin uzun ve kısa ucunda sürelerle uzun pozisyonlar ve eğrinin ortasında bir süre ile eşleşen bir kısa pozisyon oluşturarak aşılanmış bir portföy oluşturulabilir. Bu pozisyonlar, eğrilik değişikliklerine maruz kalma karşılığında paralel kaymalara ve eğim değişikliklerine karşı koruma sağlar.

Zorluklar

Bağışıklama, eğer mümkün ve tam ise, vade uyumsuzluğuna karşı koruma sağlayabilir, ancak borçlunun temerrüdü (yani tahvil ihraççısı ) gibi diğer finansal risk türlerine karşı koruma sağlamaz . Varlıkların belirli bir genel dalgalanma düzeyinin, yükümlülüklerinkiyle uygun bir şekilde eşleşmesini sağlamak için gerekli olan uygun nakit akışı yapılarına sahip varlıkları bulmak da zor olabilir.

Faiz oranında bir değişiklik olduğunda, tüm portföyün yeniden bağışıklaştırılması için yeniden yapılandırılması gerekir. Portföylerin böyle bir sürekli yeniden yapılandırılması süreci, bağışıklamayı maliyetli ve sıkıcı bir görev haline getirir.

Bu tekniğin kullanıcıları arasında bankalar, sigorta şirketleri, emeklilik fonları ve tahvil komisyoncuları; bireysel yatırımcılar nadiren portföylerini uygun şekilde bağışıklaştıracak kaynaklara sahiptir.

Süre eşleştirmeyle ilişkili dezavantaj, nadiren görülen bir durum olan varlıkların ve borçların sürelerinin değişmeden kaldığını varsaymasıdır.

Tarih

Aşılama, 1940'ların başlarında ve 1950'lerin başlarında birkaç araştırmacı tarafından bağımsız olarak keşfedildi. Bu çalışma, 1970'lerin başında yeniden tanıtılmadan önce büyük ölçüde göz ardı edildi ve ardından popülerlik kazandı. Ayrıntılar için Özel Portföy Teorisi # Geçmişe bakın.

Ayrıca bakınız

Referanslar

Dış bağlantılar

Faiz Oranı Riskinden Korunma Rehberi

daha fazla okuma

Leibowitz, Martin L. ve Weinberger, Alfred. Koşullu Aşılama - Bölüm I: Risk Kontrol Prosedürleri. Finansal Analistler Dergisi. 1 Mart 1986. Cilt 38, Sayı 6.
Leibowitz, Martin L. Emeklilik Fonlarında Tahvil Portföyü - Bölüm II: Aşılama, Ufuk Eşleştirme ve Koşullu Prosedürler. Finansal Analistler Dergisi. 1 Kasım 1982. Cilt 42. Sayı 2.
Phoa, Wesley. Gelişmiş Sabit Gelir Analitiği , Frank J. Fabozzi Associates, New Hope Pennsylvania, 1998. ISBN 1-883249-34-1
Stulz, René M. (2003). Risk Yönetimi ve Türevler (1. baskı) . Mason, Ohio: Thomson Güney-Batı. ISBN 0-538-86101-0 .

Languages

In other projects