Tahvil (finans) -Bond (finance)

Finansta tahvil , ihraççının ( borçlunun ) sahibine ( alacaklıya ) bir borç borçlu olduğu ve - şartlara bağlı olarak - tahvilin anaparasını (yani ödünç alınan tutarı) vade sonunda geri ödemekle yükümlü olduğu bir teminat türüdür. tarihin yanı sıra belirli bir süre boyunca faiz ( kupon olarak adlandırılır). Faiz genellikle sabit aralıklarla ödenir: altı aylık, yıllık ve daha az sıklıkla diğer dönemlerde. Bu nedenle, bir tahvil bir kredi veya IOU biçimidir . Tahviller, borçluya uzun vadeli yatırımları finanse etmek için veya devlet tahvilleri söz konusu olduğunda cari harcamaları finanse etmek için dış fonlar sağlar.

Tahviller ve hisse senetleri her ikisi de menkul kıymettir , ancak ikisi arasındaki en büyük fark, (sermaye) hissedarlarının bir şirkette özsermaye hissesine sahip olmaları (yani sahip olmaları), tahvil sahiplerinin şirkette bir alacaklı hissesine sahip olmalarıdır (yani borç verenlerdir). Alacaklılar olarak, tahvil sahipleri hissedarlara göre önceliğe sahiptir. Bu, hissedarlardan önce geri ödenecekleri, ancak iflas durumunda teminatlı alacaklıların gerisinde kalacakları anlamına gelir. Diğer bir fark, tahvillerin genellikle belirli bir vadeye veya vadeye sahip olması ve bunun ardından tahvilin itfa edilmesi, oysa hisse senetlerinin genellikle süresiz olarak ödenmemiş kalmasıdır. İstisna, bir kalıcılık olan geri alınamaz bir tahvil, yani vadesi olmayan bir tahvildir. Mevduat sertifikaları (CD'ler) veya kısa vadeli ticari senetler tahvil değil para piyasası araçları olarak sınıflandırılır : temel fark, aracın vadesinin uzunluğudur.

En yaygın biçimler belediye , şirket ve devlet tahvillerini içerir . Çoğu zaman bono pazarlık edilebilir, yani enstrümanın mülkiyeti ikincil piyasada devredilebilir . Bu, bankadaki transfer acenteleri tahvili bir kez madalyon olarak damgaladığında , ikincil piyasada oldukça likit olduğu anlamına gelir. Bir tahvilin ikincil piyasada fiyatı, tahvil değerlemesindeki çeşitli faktörler nedeniyle anaparadan önemli ölçüde farklılık gösterebilir .

etimoloji

İngilizce'de " bağ" kelimesi " bağ " etimolojisi ile ilgilidir. "Tahvil" kelimesinin bu anlamda "birini diğerine bir meblağ ödemeye bağlayan araç" anlamında kullanımı en az 1590'lardan kalmadır.

ihraç

Tahviller, kamu otoriteleri, kredi kuruluşları, şirketler ve uluslarüstü kuruluşlar tarafından birincil piyasalarda ihraç edilir . Tahvil ihracı için en yaygın süreç, yüklenimdir . Bir tahvil ihracı yazıldığında, bir veya daha fazla menkul kıymet firması veya bankası, bir sendika oluşturarak , tahvil ihracının tamamını ihraççıdan satın alır ve yatırımcılara yeniden satar. Güvenlik firması, yatırımcıları sonlandırmak için konuyu satamama riskini alır. Birincil ihraç, tahvil ihracını düzenleyen, yatırımcılarla doğrudan temas halinde olan ve tahvil ihracının zamanlaması ve fiyatı konusunda tahvil ihraççısına danışmanlık yapan muhasebeciler tarafından düzenlenir. Bookrunner, tahvilleri halka duyurmak için yaygın olarak kullanılan mezar taşı ilanlarında ihracına katılan tüm sigortacılar arasında ilk sırada yer alır . Tahviller için sınırlı talep olabileceğinden, tahvil ihracının şartlarına ilişkin herhangi bir karardan önce, bahisçilerin taahhüt altına girme konusundaki istekliliği tartışılmalıdır.

Buna karşılık, devlet tahvilleri genellikle bir açık artırmada ihraç edilir. Bazı durumlarda, hem halk hem de bankalar tahviller için teklif verebilir. Diğer durumlarda, tahviller için sadece piyasa yapıcılar teklif verebilir. Tahvilin genel getiri oranı, hem tahvilin koşullarına hem de ödenen fiyata bağlıdır. Kupon gibi tahvilin şartları önceden belirlenir ve fiyat piyasa tarafından belirlenir.

Sigortalı bir tahvil olması durumunda, sigortacılar taahhüt için bir ücret talep edeceklerdir. Tahvil ihracı için yaygın olarak daha küçük ihraçlar için kullanılan ve bu maliyeti ortadan kaldıran alternatif bir süreç, tahsisli tahvildir. Doğrudan alıcılara satılan tahviller tahvil piyasasında alınıp satılamaz .

Tarihsel olarak, alternatif bir ihraç uygulaması, borç alan devlet otoritesinin belirli bir günde, piyasa koşullarına bağlı olarak satılan hacimlerle, genellikle sabit bir fiyatla belirli bir süre boyunca tahvil ihraç etmesiydi. Buna musluk sorunu veya tahvil musluğu adı verildi .

Özellikler

Müdür

1978 $1,000 ABD Hazine Bonosu

Nominal, anapara, par veya yüz tutar, ihraççının faiz ödediği ve en yaygın olarak vade sonunda geri ödenmesi gereken tutardır. Bazı yapılandırılmış tahvillerin, görünen tutardan farklı bir itfa tutarı olabilir ve belirli varlıkların performansıyla bağlantılı olabilir.

Olgunluk

İhraççı, nominal tutarı vade tarihinde geri ödemekle yükümlüdür . Vadesi gelen tüm ödemeler yapıldığı sürece, ihraççının vade tarihinden sonra tahvil sahiplerine karşı herhangi bir yükümlülüğü kalmamaktadır. Vade tarihine kadar geçen süreye genellikle bir tahvilin vadesi veya vadesi veya vadesi denir. Vadesi herhangi bir uzunlukta olabilir, ancak bir yıldan kısa vadeli borçlanma senetleri genellikle tahvillerden ziyade para piyasası araçları olarak belirlenmiştir. Çoğu tahvilin vadesi 30 yıldan kısadır. Bazı tahviller 50 yıl veya daha uzun vadeli olarak ihraç edilmiştir ve tarihsel olarak vadesi olmayan (geri alınamayan) bazı ihraçlar olmuştur. Amerika Birleşik Devletleri Hazine menkul kıymetleri piyasasında, dört kategoride tahvil vadesi vardır:

  • kısa vadeli (faturalar): sıfır ile bir yıl arasındaki vadeler;
  • orta vade (notlar): bir ile on yıl arasında vadeler;
  • uzun vadeli (tahviller): on ila otuz yıl arasındaki vadeler;
  • Sürekli: vade yok.

Kupon

Kupon , ihraççının hamiline ödediği faiz oranıdır. Sabit faizli tahviller için kupon, tahvilin ömrü boyunca sabittir. Değişken faizli senetler için kupon, tahvilin ömrü boyunca değişir ve bir para piyasası referans oranının (genellikle LIBOR ) hareketine dayanır .

Tarihsel olarak, kuponlar, her kuponun bir faiz ödemesini temsil ettiği, kağıt tahvil sertifikalarının fiziksel ekleriydi. Faiz vadesinde tahvil sahibi faiz ödemesi karşılığında kuponu bir bankaya teslim edecektir. Günümüzde faiz ödemeleri neredeyse her zaman elektronik olarak ödenmektedir. Faiz farklı sıklıkta ödenebilir: genellikle altı ayda bir (her 6 ayda bir) veya yıllık.

Hollanda Doğu Hindistan Şirketi tarafından 1623'te ihraç edilen tahvil

Teslim olmak

Getiri, tahvile yatırım yapmaktan elde edilen getiri oranıdır. Genellikle aşağıdakilerden birine atıfta bulunur:

  • Cari getiri veya cari getiri: tahvilin cari piyasa fiyatına bölünen yıllık faiz ödemesi (genellikle temiz fiyat ).
  • Vadeye kadar getiri (veya Birleşik Krallık'ta ifade edildiği şekliyle itfa getirisi ), belirli bir piyasa fiyatından bir tahvil satın alan, onu vadeye kadar elinde tutan ve tüm faiz ödemelerini ve sermaye itfasını zamanında alır. Gelecekteki faiz ödemelerinin ve vade sonunda geri ödenen anaparanın bugünkü değerini hesaba kattığı için, bir tahvilin getirisinin cari getiriden daha yararlı bir ölçüsüdür . Finans uzmanları Dr. Annette Thau ve Dr. Frank Fabozzi'nin belirttiği gibi, satın alma sırasında hesaplanan vadeye kadar getiri veya geri ödeme getirisi, yatırımcının gerçekten kazanacağı getiri olmayabilir. Vadeye kadar getiri yalnızca belirli koşullar altında gerçekleştirilecektir: 1) tüm faiz ödemeleri harcanmak yerine yeniden yatırılır ve 2) tüm faiz ödemeleri tahvilin satın alındığı anda hesaplanan vadeye kadar getiri üzerinden yeniden yatırılır. Bu ayrım, varlık/borç eşleştirme stratejileri uygulayanlar gibi kupon ödemelerini yeniden yatırmak yerine harcamak isteyen tahvil alıcıları için bir endişe olmayabilir.

Kredi kalitesi

İhracın kalitesi, tahvil sahiplerinin vade tarihlerinde taahhüt edilen tutarları alma olasılığını ifade eder. Başka bir deyişle, kredi kalitesi, yatırımcılara borçlunun temerrüde düşme olasılığını söyler. Bu, çok çeşitli faktörlere bağlı olacaktır. Yüksek getirili tahviller , kredi derecelendirme kuruluşları tarafından yatırım yapılabilir seviyenin altında derecelendirilen tahvillerdir . Bu tahviller yatırım amaçlı tahvillerden daha riskli olduğundan, yatırımcılar daha yüksek getiri elde etmeyi beklerler. Bu tahvillere önemsiz tahviller de denir .

Market fiyatı

Ticarete konu bir tahvilin piyasa fiyatı, diğer faktörlerin yanı sıra, faiz ödemelerinin ve vadesi gelen sermaye geri ödemelerinin miktarları, para birimi ve zamanlamasından, tahvilin kalitesinden ve alınıp satılabilen diğer karşılaştırılabilir tahvillerin mevcut itfa getirisinden etkilenecektir. pazarlarda.

Fiyat temiz veya kirli olarak verilebilir . "Kirli", tahakkuk eden faiz de dahil olmak üzere gelecekteki tüm nakit akışlarının bugünkü değerini içerir ve çoğunlukla Avrupa'da kullanılır. "Temiz" tahakkuk eden faizi içermez ve çoğunlukla ABD'de kullanılır

Yatırımcıların tahvilleri ilk ihraç edildiklerinde satın aldıkları ihraç fiyatı, tipik olarak yaklaşık olarak nominal tutara eşit olacaktır. İhraççının aldığı net hasılat, dolayısıyla ihraç fiyatı, daha az ihraç ücretidir. Tahvilin piyasa fiyatı, ömrü boyunca değişecektir: bir primle (genellikle piyasa faiz oranları ihraçtan bu yana düştüğü için, paritenin üzerinde) veya bir indirimle (piyasa oranları yükseldiyse veya fiyat tahvilde yüksek temerrüt olasılığı ).

Diğerleri

  • Senetler ve Sözleşmeler—Bir sözleşme , bir tahvil ihracı şartlarını belirleyen resmi bir borç sözleşmesidir, sözleşmeler ise böyle bir sözleşmenin maddeleridir. Sözleşmeler, ihraççının yapmakla yükümlü olduğu veya gerçekleştirmesinin yasak olduğu eylemler gibi tahvil sahiplerinin haklarını ve ihraççıların görevlerini belirtir. ABD'de, mahkemeler tarafından ihraççılar ve tahvil sahipleri arasındaki sözleşmeler olarak yorumlanan bu anlaşmaların uygulanmasında federal ve eyalet menkul kıymetleri ve ticaret kanunları geçerlidir. Tahviller ödenmemiş durumdayken, genel olarak tahvil sahiplerinin çoğunluğunun (veya üstün çoğunluğun ) oyu ile onaylanmasını gerektiren yönetim belgesindeki değişikliklerle, şartlar ancak büyük zorluklarla değiştirilebilir .
  • İsteğe Bağlılık: Bazen bir bağ, gömülü bir seçenek içerebilir ; yani, sahibine veya ihraççıya opsiyon benzeri özellikler verir:
    • Çağrılabilirlik—Bazı tahviller ihraççıya çağrı tarihlerindeki vade tarihinden önce tahvili geri ödeme hakkı verir; arama seçeneğine bakın . Bu tahvillere çağrılabilir tahviller denir . Çoğu çağrılabilir tahvil, ihraççının tahvili eşit olarak geri ödemesine izin verir . Bazı tahvillerde ihraççı, arama primi adı verilen bir prim ödemek zorundadır. Bu esas olarak yüksek getirili tahviller için geçerlidir. Bunlar, ihraççıyı operasyonlarında kısıtlayan çok katı sözleşmelere sahiptir. Bu sözleşmelerden muaf olmak için, ihraççı tahvilleri erken ancak yüksek bir maliyetle geri ödeyebilir.
    • Satılabilirlik—Bazı tahviller, hamiline, ihraççıyı, satım tarihlerindeki vade tarihinden önce tahvili geri ödemeye zorlama hakkı verir; koy seçeneğine bakın . Bunlara geri çekilebilir veya satılabilir tahviller denir .
    • Çağrı tarihleri ​​ve satım tarihleri— alınabilir ve satılabilir tahvillerin erken itfa edilebileceği tarihler . Dört ana kategori vardır:
      • Bir Bermudan aranabilir, genellikle kupon tarihleriyle çakışan birkaç arama tarihine sahiptir.
      • Avrupa çağrılırının yalnızca bir çağrı tarihi vardır. Bu, Bermudan çağrılabilir özel bir durumudur.
      • Bir Amerikan çağrılısı, vade tarihine kadar herhangi bir zamanda çağrılabilir.
      • Ölüme terk etme, bir borçlanma aracında, ölen bir tahvil sahibinin mirasının lehtarının, tahvil sahibinin ölümü veya yasal ehliyetsizliği durumunda tahvili ihraççıya nominal değerinden geri koymasına (satmasına) izin veren isteğe bağlı bir itfa özelliğidir. Bu aynı zamanda "hayatta kalanların seçeneği" olarak da bilinir.
    • Şirket tahvili senedinin batan fon karşılığı, ihracın belirli bir bölümünün dönemsel olarak emekliye ayrılmasını gerektirmektedir. Tahvil ihracının tamamı vade tarihine kadar tasfiye edilebilir; değilse, kalana balon vadesi denir. İhraççılar ya mütevellilere ödeme yapabilir, bu da sırayla ihraçta rastgele seçilen tahvilleri çağırabilir veya alternatif olarak açık piyasada tahvil satın alabilir ve ardından onları mütevelli heyetine iade edebilir.
      • Tahviller genellikle uluslararası menkul kıymet kimlik numaraları veya borç menkul kıymetlerini benzersiz bir şekilde tanımlayan 12 haneli alfasayısal bir kod olan ISIN ile tanımlanır.

Türler

Güney Carolina eyaleti için 1873'te eyaletin Konsolidasyon Yasası uyarınca verilen tahvil sertifikası.
Moskova-Kiev-Voronezh demiryolu şirketinin demiryolu yükümlülüğü, Rusça, Felemenkçe ve Almanca olarak basılmıştır.

Tahviller, ihraççının türü, para birimi, tahvilin vadesi (vadeye kadar geçen süre) ve tahvil için geçerli olan koşullar gibi çeşitli şekillerde sınıflandırılabilir. Aşağıdaki açıklamalar birbirini dışlamaz ve birden fazlası belirli bir tahvil için geçerli olabilir:

İhraççının niteliği ve sunulan teminat

İhraççının niteliği, tahvilin sunduğu teminatı (sözleşmeli ödemelerin alınmasının kesinliği) ve bazen de vergi muamelesini etkileyecektir.

  • Genellikle Hazine bonoları olarak da adlandırılan devlet tahvilleri , ulusal bir hükümet tarafından verilir. Bazı ülkeler devlet tahvillerini defalarca temerrüde düşürdü. Ancak bazı ulusal hükümetler tarafından ihraç edilen tahviller bazen risksiz olarak değerlendirilir ve temerrüt riskine maruz kalmaz. Risksiz tahviller bu nedenle en düşük faiz oranına sahip en güvenli tahvillerdir. Bir Hazine tahvili, ilgili hükümetin "tam inanç ve kredisi" ile desteklenir. Ancak gerçekte devlet tahvillerinin çoğu veya tamamı bir miktar artık risk taşır. Bu ile gösterilir
    • Derecelendirme kuruluşları tarafından en yüksek notun altında derecelendirilen derecelendirme,
    • Avrupa Birliği'nin çeşitli üye ülkeleri gibi farklı ulusal hükümetler tarafından ihraç edilen, tümü Euro cinsinden olan ve farklı risklerini yansıtan farklı piyasa getirileri sunan tahviller.
  • "Üst" olarak da bilinen uluslarüstü bir tahvil , Dünya Bankası gibi uluslarüstü bir kuruluş tarafından verilir . Ulusal devlet tahvillerine benzer şekilde çok iyi bir kredi notuna sahiptirler.
  • Bir şehir veya federal bir eyalet gibi bir ülkedeki yerel bir otorite veya alt bölüm tarafından çıkarılan bir belediye tahvili . Bunlar, değişen derecelerde ulusal hükümetin desteğini taşır. Amerika Birleşik Devletleri'nde, bu tür tahviller belirli vergilerden muaftır. Örneğin, Build America Bonds (BAB'ler), 2009 tarihli Amerikan Kurtarma ve Yeniden Yatırım Yasası tarafından yetkilendirilmiş bir tür belediye tahvilidir . Genellikle vergiden muaf olan geleneksel ABD belediye tahvillerinin aksine, BAB'lerden alınan faiz federal vergilendirmeye tabidir. Ancak, belediye tahvillerinde olduğu gibi, tahvil, çıkarıldığı ABD eyaletinde vergiden muaftır. Genel olarak, BAB'ler standart belediye tahvillerinden önemli ölçüde daha yüksek getiriler sunar.
    • Gelir tahvili , yalnızca tahvillerin amacı ile ilişkili belirli bir gelir getirici kuruluş tarafından elde edilen gelirlerden geri ödeme garantisi ile ayırt edilen özel bir belediye tahvilidir . Gelir tahvilleri tipik olarak "rücu edilemez", yani temerrüt durumunda tahvil sahibinin diğer devlet varlıklarına veya gelirlerine rücu hakkı yoktur.
  • Savaş tahvili , bir hükümet tarafından savaş sırasında askeri operasyonları ve diğer harcamaları finanse etmek için verilen bir tahvildir. Bu tür tahvillere yatırım, başka yatırım veya harcama fırsatlarının olmaması ve/veya vatanseverliğe çağrı ile motive edilebilir. Bu nedenle, bu tür tahviller genellikle düşük getiri oranına sahiptir.
  • Yüksek getirili tahviller (önemsiz tahviller), kredi derecelendirme kuruluşları tarafından yatırım derecesinin altında derecelendirilen tahvillerdir , çünkü ihraççının planlanan faiz ödemelerini ödeyip ödemeyeceğinden ve/veya tahvili vadesinde itfa edip edemeyeceğinden emin değildirler. Bu tahviller, yatırım amaçlı tahvillerden çok daha riskli olduğundan, yatırımcılar çok daha yüksek getiri elde etmeyi umuyorlar.
San Francisco, CA Şehri ve İlçesi tarafından verilen Pasifik Demiryolu Tahvili . 1 Mayıs 1865
  • İklim tahvili , iklim değişikliğini hafifletme veya uyumla ilgili proje veya programlar için finansman sağlamak amacıyla bir hükümet veya kurumsal kuruluş tarafından çıkarılan bir tahvildir. Örneğin, 2021'de Birleşik Krallık hükümeti "yeşil tahviller" ihraç etmeye başladı.
  • Teminatlı tahviller , ipoteklerden veya kamu sektörü varlıklarından gelen nakit akışlarıyla desteklenir. Varlığa dayalı menkul kıymetlerin aksine, bu tür tahvillerin varlıkları ihraççının bilançosunda kalır.
  • Varlığa dayalı menkul kıymetler , faiz ve anapara ödemeleri diğer varlıklardan elde edilen temel nakit akışlarıyla desteklenen tahvillerdir. Varlığa dayalı menkul kıymetlere örnek olarak ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS'ler), teminatlı ipotek yükümlülükleri (CMO'lar) ve teminatlı borç yükümlülükleri (CDO'lar) verilebilir.
  • Sermaye benzeri tahviller , tasfiye durumunda ihraççının diğer tahvillerinden daha düşük önceliğe sahip olan tahvillerdir . İflas durumunda, alacaklılar hiyerarşisi vardır. Önce tasfiye memuruna ödeme yapılır, ardından devlet vergileri vb. Ödenecek ilk tahvil sahipleri, kıdemli tahviller olarak adlandırılanlara sahip olanlardır. Ödendikten sonra sermaye benzeri tahvil sahiplerine ödeme yapılır. Sonuç olarak, risk daha yüksektir. Bu nedenle, sermaye benzeri tahviller genellikle kıdemli tahvillerden daha düşük kredi notuna sahiptir. Sermaye benzeri tahvillerin ana örnekleri, bankalar tarafından ihraç edilen tahvillerde ve varlığa dayalı menkul kıymetlerde bulunabilir. İkincisi genellikle dilimler halinde verilir . Önce üst düzey dilimler geri ödenir, ikincil dilimler daha sonra ödenir.
  • Sosyal etki tahvilleri , kamu sektörü kuruluşlarının, yenilikçi sosyal program pilot projelerinden kamu sektörü tasarruflarıyla sonuçlanan doğrulanmış iyileştirilmiş sosyal sonuç hedeflerini karşıladıktan sonra özel yatırımcılara geri ödeme yapmaları için bir anlaşmadır.

Tahvilin vadesi

  • Tahvillerin çoğu, anaparanın geri ödeneceği ve faiz ödemelerinin sona ereceği belirtilen bir tarihte vadesi gelecek şekilde yapılandırılmıştır. Tipik olarak, vadesi beş yıldan az olan bir tahvil kısa tahvil olarak adlandırılır; 5 ila 15 yıl "orta" ve 15 yıldan fazla "uzun" olacaktır; ancak rakamlar farklı pazarlarda değişebilir.
  • Kalıcı tahvillere genellikle kalıcılık veya 'Perps' denir. Vade tarihleri ​​yoktur. Tarihsel olarak bunların en ünlüsü Birleşik Krallık Konsolosluklarıydı (Savaş Kredisi, Hazine Tahvilleri ve tarihi olmayan Hazineler gibi başka kalıcı Birleşik Krallık devlet tahvilleri de vardı). Bunlardan bazıları 1888 veya daha önce yayınlandı. On yıllardır bu ödenmemiş önemsiz miktarlar vardı ve şimdi tamamen geri ödendiler. Bazı ultra uzun vadeli tahviller (bazen bir tahvil yüzyıllar sürebilir: West Shore Railroad, 2361'de (yani 24. yüzyılda) vadesi dolan bir tahvil ihraç etti) mali açıdan neredeyse kalıcıdır ve mevcut anapara değeri sıfıra yakındır.
  • Methuselah , vadesi 50 yıl veya daha uzun olan bir tahvil türüdür. Terim, İbranice İncil'de yaşı belirtilen en yaşlı kişi olan Methuselah'a atıfta bulunuyor . Özellikle Fransa ve Birleşik Krallık'ta emeklilik planlarından daha uzun vadeli varlıklara olan talep nedeniyle Methuselahs ihraçları son yıllarda artmaktadır . Bununla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri'nde Methuselah ihracı sınırlandırılmıştır: ABD Hazinesi şu anda herhangi bir kurumsal ihracı için referans seviyesi olarak hizmet edecek 30 yılı aşan vadelere sahip Hazine tahvilleri ihraç etmemektedir.
  • Seri tahvil , belirli bir süre içinde taksitler halinde vadesi gelen bir tahvildir. Gerçekte, 100.000$'lık, 5 yıllık bir seri tahvil, 5 yıllık bir aralıkta 20.000$'lık bir yıllık gelirle olgunlaşacaktır.

Bono için geçerli koşullar

  • Sabit oranlı tahvillerin, tahvilin ömrü boyunca sabit kalan, genellikle altı aylık faiz ödemeleri ("kupon") vardır. Diğer varyasyonlar, kuponu tahvilin ömrü boyunca artan kademeli kupon tahvillerini içerir.
  • Değişken oranlı notlar (FRN'ler, değişkenler), Libor veya Euribor gibi bir referans faiz oranına bağlı değişken bir kupona sahiptir . Örneğin kupon, üç aylık USD LIBOR + %0,20 olarak tanımlanabilir. Kupon oranı periyodik olarak, tipik olarak bir veya üç ayda bir yeniden hesaplanır.
  • Sıfır kuponlu tahviller (sıfırlar) düzenli faiz ödemezler. Faizin vadeye kadar etkin bir şekilde yuvarlanması (ve genellikle bu şekilde vergilendirilmesi) için nominal değere önemli bir indirimle ihraç edilirler . Tahvil sahibi, itfa tarihinde tam anapara tutarını alır. Sıfır kuponlu tahvillere bir örnek, ABD hükümeti tarafından ihraç edilen E Serisi tasarruf tahvilleridir. Sıfır kuponlu tahviller , kuponları anaparadan ayıran ("çıkaran") bir finans kurumu tarafından sabit oranlı tahvillerden oluşturulabilir. Diğer bir deyişle, ayrılmış kuponlar ve tahvilin nihai anapara ödemesi ayrı ayrı alınıp satılabilir. Bkz. IO (Yalnızca Faiz) ve PO (Yalnızca Müdür).
  • Anapara tutarının ve faiz ödemelerinin enflasyona endeksli olduğu enflasyona endeksli tahviller (bağlayıcılar) (ABD) veya endeks bağlantılı tahviller (İngiltere). Faiz oranı normal olarak karşılaştırılabilir bir vadeye sahip sabit faizli tahvillerden daha düşüktür (bu pozisyon Aralık 2008'de kısa vadeli Birleşik Krallık tahvilleri için kısaca tersine dönmüştür). Ancak, anapara tutarı büyüdükçe ödemeler enflasyonla birlikte artar. Birleşik Krallık , 1980'lerde enflasyona bağlı yaldızlar ihraç eden ilk egemen ihraççıydı . Hazine Enflasyona Karşı Korumalı Menkul Kıymetler (TIPS) ve I-tahvilleri , ABD hükümeti tarafından ihraç edilen enflasyona bağlı tahvillere örnektir.
1922'de Kansas eyaleti için verilen geçici tahvil makbuzu
  • Diğer endeksli tahviller, örneğin hisse senedine bağlı senetler ve bir iş göstergesine (gelir, katma değer) veya bir ülkenin GSYİH'sine endeksli tahviller .
  • Piyango bonoları Avrupa ve diğer devletler tarafından verilir. Faiz, geleneksel sabit oranlı bir tahvilde olduğu gibi ödenir, ancak ihraççı, ihraç içinde rastgele seçilen bireysel tahvilleri bir programa göre itfa edecektir. Bu itfalardan bazıları, tahvilin nominal değerinden daha yüksek bir değer için olacaktır.

Tutucu için gömülü seçeneklere sahip tahviller

Belge ve unvanın kanıtı

  • Hamiline yazılı bir tahvil , isimlendirilmiş bir sahibi olmadan verilen resmi bir sertifikadır. Başka bir deyişle, kağıt sertifikasına sahip olan kişi, tahvilin değerini talep edebilir. Genellikle sahteciliği önlemek için bir numara ile kaydedilirler, ancak nakit gibi alınıp satılabilirler. Hamiline yazılı tahviller çok risklidir çünkü kaybedilebilir veya çalınabilir. Bazı ülkelerde, sahipleri vergi makamları tarafından takip edilemediği için tarihsel olarak popülerdiler. Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri'nde federal gelir vergisi başladıktan sonra, hamiline yazılı tahviller gelir veya varlıkları gizlemek için bir fırsat olarak görüldü. ABD şirketleri 1960'larda hamiline yazılı tahvil ihraç etmeyi durdurdu, ABD Hazinesi 1982'de durdu ve eyalet ve yerel vergiden muaf hamiline yazılı tahviller 1983'te yasaklandı.
  • Kayıtlı bir tahvil, mülkiyeti (ve sonraki herhangi bir alıcısı) ihraççı veya bir transfer acentesi tarafından kaydedilen bir tahvildir. Hamiline yazılı tahvilin tam tersidir . Faiz ödemeleri ve vade sonunda anapara kayıtlı sahibine gönderilir.
  • Kitap giriş bağı, kağıt sertifikası olmayan bir bağdır. Fiziksel olarak işlem gören kağıt tahviller ve faiz kuponları daha pahalı hale geldikçe, ihraççılar (ve mevduat sahipleri için kupon faizi toplayan bankalar) bunların kullanımını caydırmaya çalıştı. Bazı defter girişli tahvil ihraçları, onları tercih eden yatırımcılara bile kağıt sertifika seçeneği sunmaz.

perakende tahviller

  • Perakende tahviller, çoğunlukla sıradan yatırımcılar için tasarlanmış bir tür şirket tahvilidir.

Yabancı para birimleri

Bazı şirketler, bankalar, hükümetler ve diğer bağımsız kuruluşlar, yabancı para birimi potansiyel yatırımcılara yerel para birimlerinden daha istikrarlı ve öngörülebilir görünebileceğinden, yabancı para birimlerinde tahvil ihraç etmeye karar verebilir. Yabancı para cinsinden tahvil ihracı, ihraççılara dış piyasalarda mevcut yatırım sermayesine erişme olanağı da verir.

Bir dezavantajı, hükümetin yerel para birimini şişirerek tahvil yükümlülüklerini azaltma seçeneğini kaybetmesidir.

Bu tahvillerin ihracından elde edilen gelirler, şirketler tarafından dış pazarlara girmek için kullanılabilir veya döviz takası riskinden korunma yoluyla mevcut işlemlerde kullanılmak üzere ihraç eden şirketin yerel para birimine dönüştürülebilir. Yabancı ihraççı tahvilleri, döviz kuru riskinden korunmak için de kullanılabilir. Bazı yabancı ihraççı tahvilleri, "samuray tahvili" gibi takma adlarıyla anılır. Bunlar, yatırımcı tabanlarını iç piyasalardan uzaklaştırmak isteyen yabancı ihraççılar tarafından ihraç edilebilir. Bu tahvil ihraçları genellikle ihraç piyasasının kanunlarına tabidir; örneğin, Avrupa'da yerleşik bir yatırımcı tarafından ihraç edilen bir samuray tahvili Japon kanunlarına tabi olacaktır. Aşağıdaki tahvillerin tümü ihraç piyasasında yatırımcılar tarafından satın alınması için kısıtlanmamıştır.

Tahvil değerlemesi

Bir tahvilin piyasa fiyatı, tahvilin gelecekteki beklenen tüm faiz ve anapara ödemelerinin bugünkü değeridir ve burada tahvilin vadeye kadar olan getirisine (yani getiri oranı ) indirgenir. Bu ilişki, aksi takdirde arbitraj fırsatları olacağından, benzer özelliklere sahip diğer tahviller için mevcut piyasa faiz oranına yakın olması muhtemel olan tahvil üzerindeki itfa getirisinin tanımıdır. Bir tahvilin getirisi ve fiyatı ters orantılıdır, böylece piyasa faiz oranları yükseldiğinde tahvil fiyatları düşer ve bunun tersi de geçerlidir. Matematikle ilgili bir tartışma için bkz . Tahvil değerlemesi .

Tahvilin piyasa fiyatı genellikle nominal değerin bir yüzdesi olarak ifade edilir: nominal değerin %100'ü, "başlangıçta", 100'lük bir fiyata tekabül eder; fiyatlar, primli işlem olarak adlandırılan (bononun 100'ün üzerinde fiyatlandırılır) üzerinde veya indirimli işlem olarak adlandırılan (bononun 100'ün altında fiyatlandırılır) altında olabilir. Bir tahvilin piyasa fiyatı , son kupon tarihinden itibaren tahakkuk eden faiz dahil olmak üzere kote edilebilir. (Bazı tahvil piyasaları işlem fiyatına tahakkuk eden faizi içerir ve diğerleri takas yapıldığında ayrı olarak ekler.) Tahakkuk eden faizi içeren fiyat "tam" veya " kirli fiyat " olarak bilinir. ( Ayrıca bkz . Tahakkuk bonosu .) Tahakkuk eden faiz hariç fiyat, "sabit" veya " temiz fiyat " olarak bilinir .

Çoğu devlet tahvili Amerika Birleşik Devletleri'nde 1000$'lık birimlerle veya Birleşik Krallık'ta 100 sterlinlik birimlerle ifade edilir . Bu nedenle, 75.26'dan satılan derin bir indirimli ABD tahvili, satılan tahvil başına 752.60 $'lık bir satış fiyatını gösterir. (Genellikle, ABD'de tahvil fiyatları, ondalık biçimden ziyade puan ve otuz saniyelik bir nokta cinsinden belirtilir.) ABD Hazine bonosu gibi bazı kısa vadeli tahviller her zaman indirimli olarak ihraç edilir ve ödenir. Kupon ödemek yerine vade sonundaki nominal tutar. Buna iskonto bonosu denir.

Tahviller mutlaka nominal değerden ihraç edilmese de (100'lük bir fiyata karşılık gelen nominal değerinin %100'ü), vadeleri yaklaştıkça (piyasa vade ödemesinin tam ve zamanında yapılmasını bekliyorsa) fiyatları eşit olacaktır. çünkü bu, ihraççının tahvili geri almak için ödeyeceği bedeldir. Bu, " eşliğe çekme " olarak adlandırılır . Tahvilin ihraç edildiği tarihte, ödenen kupon ve tahvilin diğer koşulları, mevcut piyasa faiz oranları, vadenin uzunluğu ve ihraççının kredibilitesi gibi çeşitli faktörlerden etkilenmiş olacaktır. Bu faktörlerin zamanla değişmesi muhtemeldir, bu nedenle bir tahvilin piyasa fiyatı ihraç edildikten sonra değişecektir. (Enflasyona bağlı tahviller için pozisyon biraz daha karmaşıktır.)

Tahvilin cari fiyatına bölünen faiz ödemesine ("kupon ödemesi") cari getiri denir (bu nominal getiri ile nominal değerin çarpımı ve fiyata bölünmesidir). İlk aramanın getirisi, en kötünün getirisi, ilk nominal değerin getirisi, satımın getirisi, nakit akış getirisi ve vadeye kadar getiri gibi başka getiri ölçütleri de vardır. Aksi takdirde özdeş tahviller için getiri ile vadeye kalan vade arasındaki (veya alternatif olarak getiri ile hem faiz hem de sermaye geri ödemesine izin veren ağırlıklı ortalama terim arasındaki) ilişki, bu ilişkiyi gösteren bir grafik olan verim eğrisini türetir.

Tahvil gömülü opsiyonlar içeriyorsa , değerleme daha zordur ve opsiyon fiyatlandırmasını iskonto ile birleştirir. Opsiyon tipine bağlı olarak, hesaplanan opsiyon fiyatı "düz" kısmın fiyatına eklenir veya çıkarılır. Bond seçeneği § Gömülü seçenekler altında daha fazla bilgi edinin . Bu toplam daha sonra tahvilin değeridir. Daha karmaşık kafes veya simülasyon tabanlı teknikler (ayrıca) kullanılabilir.

Tahvil piyasaları, hisse senedi veya hisse senedi piyasalarının aksine, bazen merkezi bir takas veya ticaret sistemine sahip değildir. Bunun yerine, ABD, Japonya ve Batı Avrupa gibi gelişmiş tahvil piyasalarının çoğunda, tahviller merkezi olmayan, bayi bazlı tezgah üstü piyasalarda işlem görmektedir. Böyle bir piyasada likidite, alım satım faaliyetine risk sermayesi taahhüt eden bayiler ve diğer piyasa katılımcıları tarafından sağlanır. Tahvil piyasasında, bir yatırımcı bir tahvil aldığında veya sattığında , ticaretin karşı tarafı hemen hemen her zaman bir banka veya satıcı olarak hareket eden bir menkul kıymet firmasıdır. Bazı durumlarda, bir satıcı bir yatırımcıdan bir tahvil satın aldığında, satıcı tahvili "envanterde" taşır, yani onu kendi hesabı için tutar. Bayi daha sonra fiyat dalgalanması risklerine tabidir. Diğer durumlarda, satıcı tahvili hemen başka bir yatırımcıya yeniden satar.

Tahvil piyasaları, bazı piyasalarda yatırımcıların bazen tahvil alıp sattıkları bayilere aracılık komisyonu ödememesi bakımından da hisse senedi piyasalarından farklı olabilir. Bunun yerine, bayiler, bayinin bir yatırımcıdan tahvil satın aldığı fiyat - "teklif" fiyatı ile aynı tahvili başka bir yatırımcıya sattığı fiyat arasındaki fark veya fark yoluyla gelir elde eder. — "talep" veya "teklif" fiyatı. Alış /teklif farkı , bir tahvilin bir yatırımcıdan diğerine aktarılmasıyla ilişkili toplam işlem maliyetini temsil eder.

Tahvil yatırımı

Tahviller çoğunlukla merkez bankaları , devlet varlık fonları , emeklilik fonları , sigorta şirketleri , hedge fonları ve bankalar gibi kurumlar tarafından alınıp alınıp satılmaktadır . Sigorta şirketleri ve emeklilik fonları, esas olarak önceden belirlenmiş tarihlerde ödenecek sabit tutarları içeren yükümlülüklere sahiptir. Borçlarını karşılamak için tahvil satın alırlar ve kanunen bunu yapmak zorunda kalabilirler. Tahvil sahibi olmak isteyen çoğu kişi bunu tahvil fonları aracılığıyla yapar . Yine de, ABD'de, ödenmemiş tüm tahvillerin yaklaşık %10'u doğrudan haneler tarafından tutulmaktadır.

Tahvillerin (özellikle kısa ve orta vadeli tahvillerin) oynaklığı, hisse senetlerine (hisse senetleri) göre daha düşüktür. Bu nedenle, tahviller genellikle hisse senetlerinden daha güvenli yatırımlar olarak görülür , ancak bu algı sadece kısmen doğrudur. Tahviller, hisse senetlerinden daha az günlük oynaklıktan muzdariptir ve tahvillerin faiz ödemeleri bazen genel temettü ödemeleri seviyesinden daha yüksektir. Tahviller genellikle likittir - bir kurumun fiyatı fazla etkilemeden büyük miktarda tahvil satması genellikle oldukça kolaydır, ki bu hisse senetleri için daha zor olabilir - ve yılda iki kez sabit faiz ödemesinin ve sabit bir toplu ödemenin karşılaştırmalı kesinliği vade sonundaki toplam çekicidir. Tahvil sahipleri ayrıca bir miktar yasal korumadan da yararlanır: çoğu ülkenin yasalarına göre, bir şirket iflas ederse , tahvil sahipleri genellikle bir miktar parayı geri alır (geri kazanım tutarı ), oysa şirketin hisse senedi çoğu zaman değersiz kalır. Bununla birlikte, tahviller de riskli olabilir ancak hisse senetlerinden daha az riskli olabilir:

  • Sabit faizli tahviller faiz oranı riskine tabidir , yani genel olarak geçerli faiz oranları yükseldiğinde piyasa fiyatlarının değeri düşecektir. Ödemeler sabit olduğundan, tahvilin piyasa fiyatındaki düşüş, getirisinde artış anlamına gelir. Piyasa faiz oranı yükseldiğinde, tahvillerin piyasa fiyatı düşecek, bu da yatırımcıların paraları için başka bir yerde daha yüksek bir faiz oranı elde etme kabiliyetini yansıtacak şekilde - belki de zaten yeni yüksek faiz oranına sahip yeni ihraç edilmiş bir tahvil satın alarak. Bu, tahvil sahibine yapılan faiz ödemelerini etkilemez, bu nedenle vade sonunda belirli bir tutar isteyen uzun vadeli yatırımcıların tahvillerindeki fiyat dalgalanmaları konusunda endişelenmelerine gerek kalmaz ve faiz riski yaşamazlar.

Tahviller ayrıca çağrı ve ön ödeme riski, kredi riski , yeniden yatırım riski , likidite riski , olay riski , döviz kuru riski , oynaklık riski , enflasyon riski , ülke riski ve getiri eğrisi riski gibi çeşitli diğer risklere de tabidir . Yine, bunlardan bazıları yalnızca belirli yatırımcı sınıflarını etkileyecektir.

Bir tahvildeki fiyat değişiklikleri, bu tahvilleri tutan yatırım fonlarını hemen etkileyecektir. Alım satım portföyündeki tahvillerin değeri düşerse portföyün değeri de düşer. Bu, bankalar, sigorta şirketleri, emeklilik fonları ve varlık yöneticileri gibi profesyonel yatırımcılar için (değerin hemen " piyasaya damgalanmış " olup olmadığına bakılmaksızın) zarar verebilir . Bireysel tahvillerin sahibinin tahvillerini satması ve "para çekmesi" gerekebileceği herhangi bir şans varsa, faiz oranı riski gerçek bir sorun haline gelebilir, tersine, geçerli faiz oranı düşerse tahvillerin piyasa fiyatları artacaktır, çünkü tahvillerin piyasa fiyatları yükselecektir. 2001'den 2003'e kadar yaptı. Bir tahvil üzerindeki faiz oranı riskini ölçmenin bir yolu, vadesi cinsindendir . Bu riski kontrol altına alma çabalarına bağışıklama veya korunma denir .

  • Tahvil fiyatları, ihraççının kredi notuna bağlı olarak değişken hale gelebilir – örneğin Standard & Poor's ve Moody's gibi kredi derecelendirme kuruluşları ihraççının kredi notunu yükseltir veya düşürürse. Beklenmeyen bir not indirimi, tahvilin piyasa fiyatının düşmesine neden olacaktır. Faiz oranı riskinde olduğu gibi, bu risk tahvilin faiz ödemelerini etkilemez (ihraççının fiilen temerrüde düşmemesi şartıyla), ancak bu tahvilleri tutan yatırım fonlarını ve münferit tahvil sahiplerini etkileyen piyasa fiyatını riske atar. onları sat.
  • Şirket iflas ederse, bir şirketin tahvil sahipleri paralarının çoğunu veya tamamını kaybedebilir . Pek çok ülkenin (Birleşik Devletler ve Kanada dahil) yasalarına göre, tahvil sahipleri tasfiye edilen bir şirketin varlıklarının satışından elde edilen geliri diğer bazı alacaklılardan önce almak için sıraya girerler. Banka borç verenleri, mevduat sahipleri (banka gibi mevduat alan bir kuruluş olması durumunda) ve ticari alacaklılar öncelikli olabilir.

Tahvil sahiplerine geri ödemek için ne kadar para kalacağının garantisi yoktur. Örnek olarak, dev telekomünikasyon şirketi Worldcom'da bir muhasebe skandalı ve Bölüm 11 iflasından sonra , 2004 yılında tahvil sahiplerine dolar başına 35.7 sent ödendi. Tasfiye yerine yeniden yapılanma veya yeniden sermayelendirmeyi içeren bir iflasta, tahvil sahipleri, genellikle daha az sayıda yeni ihraç edilmiş tahvilin değişimi yoluyla tahvillerinin değerini düşürebilir.

  • Bazı tahviller çağrılabilir, yani şirket belirli bir süre için borca ​​yönelik ödemeler ve faiz ödemeyi kabul etmiş olsa bile, şirket tahvili erken ödemeyi seçebilir. Bu, yeniden yatırım riski yaratır , yani yatırımcı parası için yeni bir yer bulmak zorunda kalır ve yatırımcı, özellikle bu genellikle faiz oranları düştüğünde olduğu için, iyi bir anlaşma bulamayabilir.

Tahvil endeksleri

Portföyleri yönetmek ve performansı ölçmek amacıyla, hisse senetleri için S&P 500 veya Russell Endekslerine benzer bir dizi tahvil endeksi mevcuttur . En yaygın Amerikan karşılaştırma ölçütleri Bloomberg Barclays US Aggregate (ex Lehman Aggregate), Citigroup BIG ve Merrill Lynch Yurtiçi Master'dır . Çoğu endeks, küresel tahvil portföylerini ölçmek için kullanılabilen daha geniş endeks ailelerinin parçalarıdır veya özel portföyleri yönetmek için vadeye veya sektöre göre daha da alt bölümlere ayrılabilir.

Ayrıca bakınız

Referanslar

Dış bağlantılar